接盘海航，方大不只是很大方！

编辑按：本文转载至微信公众号“市值观察”，飞鲸投研经授发布 。

A股连续第5周上涨，沪深两市本周涨幅都超过了1%，跨年行情似乎正在上演。

市场持续上涨之际，外资表现得也异常积极。

本周北上资金累计净买入达488亿元，创下了陆股通开通以来新高。截至12月10日，北上资金今年累计净买入高达4200亿，远超2019年3517亿的历史最高年度净买入，也创造了新的纪录。

最近外资疯狂流入，除了A股的估值优势和成长潜力之外，还有一层很重要的因素，就是押注人民币持续升值。本周在岸和离岸人民币双双升破6.35，创出3年多以来新高。

资产和汇率双涨，外资不仅能赚到汇率升值的钱，还能赚到资产上涨的钱。这个逻辑其实在2005年到2007年的大牛市中已经被充分演绎过，那时中国的资产包里还有同样重要的楼市，而现在在政策环境下，楼市几乎没有机会，股市给外资的介入空间却越来越大了。

人民币汇率周线图，来源：Wind

本周拉动市场上涨最重要的因素，可能就是央行的降准了。

12月6日，央行宣布将于2021年12月15日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，本次下调后金融机构加权平均存款准备金率降为8.4%。

很多人笼统地认为，降准股市就会涨，相反提高准备金率股市就会跌，其实从逻辑上讲这种认识并不准确，因为还牵涉到一个时间周期的问题。

数据显示，2008年金融危机以来，我国央行在13年时间里共有27次降准，其中全面降准16次，定向降准11次，如果把相隔不超过6个月的降准算做一个周期，我国共经历了6轮降准周期。

第一轮降准周期为2008/9/15-2008/12/22、第二轮为2011/11/30-2012/5/12、第三轮为2014/4/16-2014/6/9、第四轮为2015/2/4-2016/2/29、第五轮为2018/4/22-2020/3/31，当前第六轮降准周期从2021/7/7开始，12月6日为本轮第二次降准。

事实上，降准在短期内并不会刺激市场很快上涨。根据海通证券的统计数据，降准日之后的第一个交易日，沪深300指数上涨概率仅为36%，平均涨跌幅为-0.7%。

相对而言，全面降准的表现要明显高于定向降准概率，上涨概率分别是44%和18%，平均涨跌幅为-0.3%和-1.3%。

即使把时间拉长到每次降准周期期间，股市仍然以下跌居多，沪深300指数上涨概率仅为20%，平均涨跌幅为-5.3%。

背后的逻辑是，降准往往是在宏观经济比较低迷的时候，这时上市公司整体的盈利情况是比较困难的，这样的话，决定股价的盈利端就面临着下降的风险；此外降准之前市场往往经过了一轮上涨，估值可能并不低，短期内对估值的提升也并不大。

但是在一轮完整的降准周期之后，市场上涨的概率往往较高。

根据海通证券的统计数据，前五轮降准周期之后的1个月，沪深300指数上涨概率为60%，平均涨幅为2.4%，2个月上涨概率为80%，平均涨幅5.9%，3个月上涨概率80%，平均涨幅7.7%。

背后的逻辑是，降准一段时间之后，政策效应逐渐发挥作用，经济慢慢开始企稳回升，而市场流动性还保持在较充裕的阶段。这时候往往对应的是经济周期的复苏期，也是投资权益市场最好的阶段，因为企业的盈利端和估值端都存在上行动力，自然也会带动股市上涨。

本周行情的一大看点，是宁王和酒王之间、以及背后新老经济之间的较量。

贵州茅台本周再上2000元，周线和月线都已经4连阳，带动以食品饮料为代表的传统消费股也出现持续上涨；而宁德时代本周大跌6.8%，锂电池板块也集体下挫，引发行业高位见顶的担忧。

作为A股中的长牛板块，经过长达一年的蛰伏之后，今年年底乃至明年，消费行业中的优质公司，或许又迎来了较好的投资时机。

贵州茅台周线图，来源：同花顺iFinD

也在本周，海航重整落下帷幕，海航集团内最优质资产航空板块最终易主，民营企业辽宁方大集团拿下24.95%股权，成为*ST海航的控股股东，这也意味着*ST海航将从国资控股转为民资控股。

为了拿下海航的控制权，方大集团付出了410亿的成本，直接持股部分是2.8元/股，比目前二级市场高了40%，代价可谓非常巨大，也显示了其志在必得的决心。

海航最风光的时候，净资产超过600亿，市值超过2000亿。但是，海航这些年遇到了比较大的困难，经营状况不太理想。2020年，在疫情影响之下，*ST海航亏损更超过600亿。截至今年9月末，*ST海航净资产已经降至负的312亿元，严重资不抵债。

对于这次交易，很多人觉得方大集团溢价太高，买得太贵了，而且有可能拿到了一个烫手山芋。

事实上，方大可能是在合适的时机，拿下了一个过去不敢想象的优质资产。

海航虽然遇到了暂时性的困难，但是其根基仍在，在消费者中的形象也没有受到太大影响，光品牌价值就超过500亿，仍是海南省的第一品牌。

作为服务C端的公司，品牌其实才是最重要的资产，只要品牌不倒，暂时的经营和财务困难都不难解决。方大集团作为在市场中摸爬滚打的著名民企，自然懂得其中的道理和海航的价值。

还有人认为，方大重整海航可能很难成功，一方面是航空业当下面临重重困局，另一方面行业经验也是重要制约因素，资料显示，方大集团过去的四大业务板块为炭素、钢铁、医药和商业，与航空业务并无交集。

实际情况是，海航这次可能碰到了对的人。

方大集团的实际控制人，是A股市场著名的资产整合高手方威，其拥有方大集团99.2%的股权。

参与重整海航之前，方威已经是资本市场的大佬，旗下有方大炭素、方大特钢、东北制药和中兴商业四家上市公司，合计市值超过700亿。

值得一提的是，方大旗下的上市公司都是收购而来，而且在被收购前都是国资控股且处境艰难，最后经过方大的重新整合，都焕发了新机。特别是方威对方大碳素和方大特钢的整合，表现出很高的经营智慧。

正是在方威的操盘之下，辽宁方大集团在2016-2020年的营收从379亿元增至1020亿元，净利润从23亿元增至88亿元，仍然保持着极高的增长速度。

或许正是方威在对国资的并购整合方面的经验，让其赢得了海航控制权的争夺战。

更值得一提的是，在方大系上市公司中，方威并不曾担任管理职位，既不是董事长，也不是总经理，其掌控公司的能力和格局可见一斑。

虽然不参与具体管理，但是方威为人却非常大方。公开资料显示，其旗下高管的薪酬水平，曾多次名列A股高管薪酬第一名，而年底堆出现金墙给员工发年终奖的时刻，也曾被媒体津津乐道。

慷慨的激励机制，或许正是方威的经营秘诀之一，这一招对重振海航应该也有一定效果。

海航有著名的品牌，有成熟的职业经理人体制和高素质的员工队伍，有足够的能力重整雄风。当下的海航，缺的本来就不是领路者，而是能提供真金白银、能够激发海航人内在动力的战略投资者。