挖机股，黎明静悄悄

编辑按：本文转载至微信公众号“智通财经APP”，飞鲸投研经授发布 。

从前有座山，山里有座庙……

股友圈中，也有一个类似这样的经典故事，近期被反复地讲：

我有一个朋友，四十多岁，45元全副身家买了三一重工，刚开始还赚一些，后来长期阴跌，连续亏损，他的神志也有些不清不楚。

每次下跌后，喜欢走到大树下自言自语，一边傻笑：“今天跌了，哈哈哈，没事的，高端制造，确定性高，嘻嘻嘻，好赛道……长期持有……万亿三一”说着说着，就会弯下腰大笑，跟着抬头望天空喃喃自语：“高端制造，确定性高，好赛道……嘻嘻嘻……”

有时候看到远处有人盯着自己，他就会转过身背对别人，然后格格格自己一人发笑。

故事中的三一重工，换成中联重科、中国重汽，都可以。

——连跌10个月，股价比腰斩更甚，上杠杆的股民们频频爆仓。

论比惨，工程机械股可以算得上是独领风骚，在平安万科格力的股东面前也毫无惧色。

为什么？

先来看工程机械工业协会的披露数据：

6月销售各类挖掘机23100台，同比下降6.19%;其中国内16965台，同比下降21.9%;出口6135台，同比增长111%。

7月销售各类挖掘机17345台，同比下降9.24%；国内（含港澳）12.329台，同比下降24.1%，出口5016台，同比增长75.6%;

8月挖掘机销售18075台，同比下降14%；其中国内挖掘机销售12349台，同比减少32%；出口挖掘机销售5726台，同比增长100%。

9月销售各类挖掘机20085台，同比下降22.9%；其中国内13934台，同比下降38.3%；出口6151台，同比增长79%。

10月挖掘机销量为18964台，同比下降30.6%，其中国内市场销售12608台，同比下降47.2%;出口6356台，同比增长84.8%。

11月销售各类挖掘机20444台，同比下降36.6%;其中国内14014台，同比下降51.4%;出口6430台，同比增长89%。

Q2以来挖机销量同比增速回落，主要有以下方面的原因：

一，受到就地过节政策影响，今年销售旺季整体前移，2、3月份销量透支Q2原本需求；

二，上半年专项债发行进展放缓，2021年1-5月，专项债累计发行仅为全年额度32%，低于去年同期45%-60%，此外，交通运输支出同比下降9.5%，PPP项目投资额同比下降6.4%，受此影响，基础设施投资增速同比放缓，继而影响Q2的挖机销量。

三，环保督察趋严、钢材价格上涨以及房地产政策收紧，都导致部分工程放缓，也影响了挖机需求。

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没有实现的预期

本来在惨淡的三季度末，机构普遍预期，四季度销量有望触底回升，当时的逻辑是：

（1）下半年原来停工的北方煤矿开始复工，部分地区中大挖开工率开始复苏；

（2）根据三季度的基建项目布局情况以及对主机厂和液压件长的调研，预计四季度库备库存需求增加，工程机械四季度翘尾趋势明显；

（2）海外出口增长加速，可以抵消一部分内地下滑。

Duang！现实的数据，却大幅逊市场预期。

大家可以看到，11月挖机销售数据连续第七个月下滑，也再次刷新年内同比跌幅，是越跌越深的节奏。

纵观全年，1-11月共销售各类装载机131652台，同比增长9.77%。其中3吨及以上装载机销售120415台，同比增长7.02%。总销售量中国内市场销量100185台，同比增长2.19%;出口销量31467台，同比增长43.7%。

只剩下十几天就是2022年了，全年挖机销量能不能勉强够到增长10%，还是个未知数。

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积极因素可能延后了

站在连跌十个月的当下，我们要看到，也有一些积极的因素：

一，需求的边际改善。一方面是房地产政策的边际宽松；另一方面专项债对中挖需求有6个月的延迟影响，备库需求虽然会延迟，但是最后还是会到来。既然没有在今年4季度到来，那么明年上半年也还有希望。

二，随着国四排放标准实施，明年大概率会看到新一轮的工程机械更新替换潮。

三，第二轮提价。产业链的亏损面已经较大，挖掘机提价势在必行。5月以来，华北地区5~6t挖机涨价1.5万/台，提价幅度10%；20t以上涨价3万，提价幅度5~6%，各个品牌全国终端售价提价的情况比较普遍。根据渤海证券近日发布的调研报告，预计工程机械方面2021年末到2022年Q1行业内将迎来新一轮价格调整，以应对限产带来的成本上涨。

四，如果对2022年挖机销量增速采取相对悲观假设（假设2022年增速-10%~0%），若挖机出口能维持50%的增长，则可对冲国内挖机销量10%-22%的下滑。

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那么，现在是该贪婪还是恐惧呢？

从业内公司估值来看，已经处于相对低位，投资情绪极度悲观。

（图片来源：Wind）

说点提气的展望。

工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头，这个趋势大概率是不会变的。

整体来看，六个月前喊“买入”或许是盲目，三个月前喊“买入”或许是误判；但跌到现在这个份上，倒是可以略微贪婪一些了。

保守稳妥的投资者，可以观察12月的数据信号，销量同比下滑幅度跌势若能收住，那么拐点将近，大概率不必等到数据真正翘尾的时候，股价就已经会有所反应了。