股价腰斩，现金131亿，中免不慌
编辑按：本文转载至微信公众号“野火财经”，飞鲸投研经授发布 。
【热门公司】11月22日通过港交所上市聆讯，就当市场以为中国旅游集团中免股份有限公司（简称中免）上市进入冲击阶段时，中免突然宣布暂缓上市。
根据中免（601888）的最新公告，目前全面完成包括境内外有关监管机构核准在内的本次发行上市的相 关准备工作。
但是，受新冠肺炎疫情等影响，全球经济受到较大冲击，资本市场持续低迷，中免经过慎重考虑，决定暂缓H股发行上市进程，后续安排视市场情况确定。
需要注意的是，中免此前已经于A股上市，而且时间较早，2009年10月15日挂牌上交所。当时的中免还是叫中国国旅股份有限公司，主要业务是旅行服务。
年报显示，直到2016年中免还是以旅游服务为主，当年旅游板块收入126.6亿元，免税店业务收入已经提高到93.8亿元，并在2017年一举超过旅游服务，形成69.5亿元对54.1亿元的收入结构。
此后公司免税店业务收入一路走高，中免索性于2019年将国旅服务板块剥离出去，交给母公司中旅集团，专注做免税店业务。
2020年，公司总收入526亿元，其中免税店收入520.7亿元，占比99%；该公司也是为数不多最近两年实现收入增长、持续盈利的旅游概念公司。
今年前三季度，中免收入继续增长至495亿元，增速41%；归母净利润84.9亿元，更是大增168%。去年收入增长放缓至8.2%，但是盈利61.4亿元，增长超过三成。
而在二级市场上，中免作为“免税茅”，股价在今年2月中旬一度涨至超过403元，市值近7900亿元，是名副其实的免税店一哥，在资本市场上也被看做是“免税茅”。
不过，没多久，就在2020年机构抱团重仓的白马股、各种“茅”概率股被陆续杀跌，中免也未能避免。中免最新收盘价还剩204亿元，和年初高点相比，已经被腰斩，市值蒸发掉近3900亿元。
那么很显然，此时再勉强上市，以A股204元为定价“锚”，和此前股价高点超过400元相比，显然不太划算，因为同一笔股权出售，募资回来的金额要少很多。这也应该是公司暂缓上市的主要原因。
虽然有疫情，虽然也暂缓上市，但中免至三季度末还有货币资金超过131亿元，短期负债和长期借贷到期部分不到17亿元，而且公司没有长期借款。
这和公司具有充足的现金流有关。去年经营现金流金额82亿元，今年前三季度31亿元。
虽然暂缓上市，打乱了资本市场运作的节奏，本身有强大的造血能力和盈利能力，发展基本没有太大影响。
公司如果因为扩张，实在缺钱，也可以先借款，等市场改善，再募资偿还借款也是常见套路。中免背靠央企中旅集团，贷款资金成本也要小于其他同业公司。
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