这家公司，股价又来到了葛兰的加仓价附近！
葛兰持仓股三诺生物自五一节后持续调整，目前价格已接近她的加仓价。三诺生物一季度股价最低调整至28.2元，目前股价是31.61元。三诺生物一季度的前十大股东中，北向资金和机构占了8个席位，可谓机构云集。
北向资金持股7.65%位列第三大股东，睿远成长价值和睿远均衡价值两只基金分别持股6.11%和3.97%，博时医疗保健持股2.57%，中欧医疗健康持股1.43%。
睿远基金自2020年第二季度以来，持续加仓三诺生物，第一季度共加仓150万股；北上资金一季度加仓273万股、博时医疗保健一季度加仓9.44万股、中欧医疗健康一季度加仓84.96万股；估计加仓成本价不低于30元。
三诺生物经营情况
1、2020年，三诺生物实现营业收入201,521.41万元，同比增长13.33%；实现营业利润23,620.98万元，同比下降13.85%；利润总额24,777.54万元，同比下降 17.81%，实现归属于上市公司股东的净利润18,689.03万元，同比下降25.45%。
2020年公司母公司净利润3.04亿元，合并报表净利润为1.87亿元。主要是由于受美国疫情及国际销售等因素影响，海外子公司经营不及预期拖累了公司的净利润。具体影响：
1）计提商誉减值31,596,342.86元；
2）计提长期股权投资减值损失10,235,589.67元；
3）受美国疫情影响，美国子公司PTS经营亏损 620万美元，
4）对海外的应收账款和存货计提了减值准备。
2、2021年一季度，公司实现营业收入50,276.77 万元，同比增长18.85%；归属于股东的净利润为4,496.10 万元，同比下降29.23%。其中，海外参股子公司Trividia亏损 390万美元；海外子公司PTS公司亏损100万美元。
公司的业绩，主要来源于血糖监测系统业务的稳定增长。2021年受疫情影响，海外美国子公司PTS和参股子公司Trividia，继续拖累公司经营业绩。
血糖仪与试纸的销售可分为医院端和零售端两个渠道，目前三诺生物在血糖监测领域的零售市场中的市场份额已经超过了50%，但是在医院市场和POCT市场的份额依旧很低。
3、2020年疫情影响医院常规诊疗，糖尿病患者自我血糖监测需求提升，带来零售市场销售火热，公司的血糖仪业务实现稳健增长。血糖监测系统营业收入占总收入的75%以上，毛利率在70%左右。
由于受到全球疫情的影响，血脂和糖化血红蛋白检测系统销售额不达预期，使得海外销售产品的综合毛利率只有46%。
4、公司的净资产收益率（ROE）连续三年下滑，由2018年的15.47%下滑至2020年的6.94%； 主要是由于公司的销售净利率连续下滑，由2018年的20%下滑至2020年的9%。
从业务拆分来看，公司的核心业务血糖监测系统产品，营业收入保持稳定增长，销售毛利率及净利率保持稳定。公司的销售净利率下滑主要是受公司2016年并购的美国子公司PTS和参股公司Trividia业绩亏损拖累。
总结
1、我国糖尿病患者数量超过一亿人，但是大多缺乏有效的糖尿病控制和管理。目前国内血糖仪渗透率仅有25%左右，远低于全球平均60%的渗透率和发达国家90%的水平。
我国
政策正在推动慢病规范化管理，有望提升血糖监测渗透率和试纸用量；三诺生物作为行业龙头，核心业务血糖监测系统业绩仍将保持稳健增长。
2、由于海外疫情仍在持续，预计公司2021年的业绩来源主要还是传统血糖监测业务，业绩增速大概率在15%左右。
这个业绩判断与公司2021年经营目标基本吻合，公司年报中披露的2021年经营目标是：实现营业收入23亿元，同比增长15%。
3、印度疫情失控，可能会延缓全球疫情结束时间。
预计海外子公司PTS和参股公司Trividia公司，今年还会拖累公司业绩。
2021年第一季度，海外参股子公司Trividia亏损 390万美元；海外子公司PTS公司亏损100万美元。
4、根据公司交流，三诺生物的连续血糖监测（CGM）将在2023年进入市场；另外随着时间的推移，新冠疫苗的逐步普及，海外子公司PTS和参股公司Trividia公司的业绩也会逐步修复；预计2023年公司的业绩有望迎来较大的业绩弹性。
5、公司目前股价31.61元，对应2021年估值是43倍PE。
编者按：本文来自微信公众号“价值研学社”，贝壳投研经授权发布。
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