高度垄断的特高压，未来的路在何方？

编辑按：本文转载至微信公众号“星空财富”，飞鲸投研经授发布 。

煤从空中走，电送全中国。

如果问，在电力行业，中国有什么技术能遥遥领先国际其他对手，那笔者脑中第一个蹦出来的词就是特高压，这被喻为电力科学技术的珠穆朗玛峰，号称电力的高速公路，也就是今天文章的猪脚。

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特高压，一个躺着赚钱的投资机会？#特高压#新能源#新基建@星空财富

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曾几何时，国家电网的专家在漂亮国特高压试验基地考察时，被要求不能拍照和记录，更不要想获得任何一个有价值的数据。在这种技术被完全封锁的环境下，国家电网也只能背水一战。

惟其最艰难，意义才重大。经过多年以后的自主探索，终于，我们已经全面掌握了特高压的全套技术，站在了技术之巅。这两年从国家到企业，经常提及卡脖子这个词。但在特高压领域，我们终于也能卡漂亮国的脖子了。

那么，我们就来纵览一下特高压这个市场，并聊一聊，未来对投资者来说，是不是还有机会上？

01

特高压，为什么就入了专家的法眼呢？

先简单科普下特高压。特高压一般指电压等级在交流1000千伏以上，或直流800千伏以上的输电技术。为什么我国在被技术封锁，这么恶劣的环境下，也要发展特高压呢？给你看四个数你就明白了：

1

普通电网的传输距离只有500公里；

2

76%的煤炭资源在北部和西北部；

3

80%的水能资源在西南部；

4

70%以上的能源需求在中东部。

图片：特高压输电示意图

这你就明白了吧，用电和发电相隔十万八千里，而且普通的高压电（一般是220千伏）还传输不了那么远。这么看来，那是不是就特高压一条路呢？

且慢，特高压刚开始建设的时候，可不是所有的专家都喊同意的。有些保守派的专家就提出，与其花费大量的人财物建特高压，不如扩建铁路网，直接把西部富裕的煤运到缺电的东部，然后就地建电产。这样技术难度和成本双低。

而眼光更长远的特高压支持者，拿出的理由更是无可辩驳，眼下是可以采用运煤的铁路，那未来呢？新能源终有上位的那一天，光伏发电，可不能把太阳从西部搬到东部吧？可以说，后来新疆弃光率从30%下降到5%，除了政策的影响外，特高压功不可没。

所以，在眼前的面包和未来的诗与远方中，庙堂最终选择了后者。刚才也讲了，特高压的发展完全是靠自己。历经五年的时间，2009年，我国建成世界上首条1000千伏特高压输变电工程，大大提高了输电的效率（热损耗和电压的平方成反比），特高压成为了电网玩家最牛的技术名片。

图片：特高压累计路线长度

截至2020年底，我国已建成14交16直共计30条在运特高压线路。此外，特高压也开始技术输出，帮国外的兄弟们（如巴西、希腊）建设电力系统。

图片：国家电网在建在运特高压工程示意图

将这段历史，也想告诉大家，外界环境+重要决策+技术创新，是一个企业，也是一个行业发展的不竭动力。

02

特高压的产业链中，有谁在吃蛋糕

受益于特高压的快速发展，今年以来特高压指数涨幅接近40%。特变电工（600089）、四方股份(601126)、思源电气（002028）等特高压概念股相继在9月初创下历史新高。

那我们就把产业链拆开，深入了解下特高压的玩家们。

图片：特高压产业链

先看上游，上游主要分为金属原材料，传感器、电子元器件等。金属的成本占比最高（约16%），主要是铜、钢、铝等金属，在今年大宗商品上涨的行情中，一定程度上加大了中游的企业的业绩压力。但整体上来说，上游的玩家众多，所以相对中游来说议价能力不是很强。

再看中游，涉及中国特高压电器制造，包括组合电器开关、变压器等等（因为这里牵扯到太多技术术语，就不一一介绍了）。中游相对来说集中度较高。以其中的零部件换流阀为例，国电南瑞（600406）的市场份额接近一半，CR3超过95%（第二和第三的分别是许继电气000400、中国西电601179）。此外，交流变压器的CR3达到95%、组合电器开关CR3达到95%，都可以说明问题。

图片来源：电力规划设计总院

而从毛利率看，笔者找到了国家电网的相关数据，变压器、电抗器的净利率为10%，组合电器开关的净利率为20%。据此可测算出单条特高压交流线路可分别为这三类零部件贡献净利润2.9亿元、2.9亿元、2.6亿元。

所以在中游，你可以永远相信这些龙头们，每个细分市场基本上都是寡头林立，所以你基本只需要看未来特高压的建设规划就可以判断一二了。

(关注公众号，在对话框回复“特高压”，看看有哪些可以关注。）

好，那么我们就来看看最重要的下游。下游就是电网行业，具有天然的垄断属性（属于公共事业类），玩家你肯定懂，国家电网、南方电网，yyds。纵观全产业链，高压电器企业的产品90%用于下游电网建设，和特高压的未来息息相关，所以从投资的角度来看，笔者更愿意将目光放在中游的关键设备企业中。

03

特高压的明天，真的好吗？

特高压的明天怎么样，毕竟有一定的公共服务属性，你我可说了不算，最好的答案还需要从各地的十四五规划中寻找。

笔者捋了捋各地的特高压建设规划，作为新能源发展和西电东送的一大利器，十四五期间，17省准备开建特高压送出/输入工程，并且有具体的建设项目，这将进一步促进清洁电力的消纳，国家将在电网及相关产业投资超过6万亿元。

图片：各省特高压建设规划（节选）

而且，最近国家电网也爆出，未来五年国家电网计划投入2万亿，推进电网转型升级。截至目前，国家电网也披露了，已经累计建成27项特高压输电工程，跨省跨区输电能力达2.3亿千瓦，2030年将提升至3.5亿千瓦。国网爸爸都已经发话了，可以想象国家未来对于发展特高压的决心。

图片：2021-2025 年特高压年投资规模预测

特高压，作为新时代的钢铁森林，要是错过这趟车，可能会错过一个时代。这不仅关乎股票投资，更关乎整个能源建设，关乎我们生活的方方面面。