调研纪要︱大明国际，金属加工业的小巨人

编辑按：本文转载至微信公众号“星空财富”，飞鲸投研经授发布 。

11月19日，受大明国际（1090.HK）邀请，由同花顺组织，@星空下的大橙子 和众多媒体、投资人一同实地调研了大明靖江加工制造基地和无锡加工中心。大明国际是顶级金属加工制造服务商，在此次调研中，大明集团创始人、董事会主席周克明携副主席邹晓平、集团财务总监曹佩、董事会主席助理王旭明、总裁办主任王哲等高管团队，向我们详细展示了工厂布局、设备情况、产品种类和上下游合作伙伴，又向我们深入介绍了大明的发展历史、行业地位和未来规划。

大明国际无锡厂区鸟瞰

在此，大橙子想将此次调研的收获分享给各位朋友。

01

摆脱“钢贸商”形象，大明转型钢铁加工商

诞生于1988年的大明国际最初是一家钢贸商。经过多年发展，公司已经成为国内多家钢厂的最大客户，尤其是不锈钢业务，2020年大明占据了国内7%的市场份额，可谓独占鳌头。

从2001年起，大明开始引入钢铁加工业务，目前纯贸易业务已经消失在大明的业务版图中。今年三季度，公司不锈钢和碳钢业务各有涨落，总体仍呈上升态势。

摘自《大明国际2021年三季报》

得益于与钢厂之间深厚的合作关系，加工业务的大部分客户所需的钢材都可以在大明就地解决。反过来，由于销量大，所以大明的存货周转周期只有20多天。这样既减少了资金占用，也让钢厂更愿意与大明合作。大明不锈钢采取“库存前置”模式，钢厂生产出钢材后直接送到大明的仓库，大明完成销售再跟钢厂结算。这种业内独一份的合作模式给大明带来了相当的价格优势，反过来进一步促进销售，形成了正反馈循环。

由于受到疫情困扰，大明2020年营收相比2019年略降1%，但全年利润却几乎翻倍。今年以来国内疫情基本得到控制，海外需求也有很大增长，大明的业绩直接爆发了。

摘自《大明国际2021年三季报》

随着海外疫情逐渐平息，大明预计明年海外需求将有所回落，但公司仍提出了5年之内做到10亿美元出口额的目标。

风险管控方面，大明也做得非常到位。大明管理层表示，公司周转速度很快，跟钢厂的结算方式也很灵活，钢厂还会根据市场形势给予大明一定的利润保护，足以抵御价格风险。

截止今年上半年，大明已经建立起规模庞大的加工服务平台，其中很多设备在国内是大明所独有，这也是大明的信心来源。

摘自《大明国际2021年中报》

从“钢铁贸易商”进化为“钢铁加工商”帮助大明逐渐摆脱了商品价格周期的困扰，也完成了公司成长逻辑的第一次蜕变。但是，“金属加工商”也只是大明在特定发展阶段所扮演的角色，大明绝不会以此自满。从进入制造业的那天起，大明就有更高更远的目标。

02

建立“服务体系”，加工商升级钢铁制造服务商

在大明国际成立的1988年，富士康（601138）也在郭台铭的率领下来到大陆，在深圳开设了第一家富士康工厂。此后数十年，富士康凭借高效、准确的配套服务能力一步步走上世界代工之王的宝座。

大明从2001年起进入制造业，学习的榜样正是富士康。

目前，大明已经国内设立了10个加工服务中心和2个制造工厂，累计完成设备投资近70亿，其中60多亿是进口设备。公司累计服务客户超过7万家，其中有2.7万家保持着每季度至少往来一次的业务关系。

今年底，大明天津加工中心就将建成，未来将成为大明不锈钢出口加工基地。

摘自《大明国际2021年三季报》

公司计划从明年起每年建设1-2个新加工中心，公司管理层表示，重资产不可怕，只要能维持资产的高速运转就能保障利润。所以，大明每一个新建加工中心都必须有上下游企业参股，增强配套服务能力的同时进一步绑定客户关系。管理层透露，公司在手订单非常充足，已经排到一年以后。

物流不行，再大的产能也发挥不出来。目前大明嘉兴加工中心的千吨级码头已经投入运营，靖江基地码头建设也在推进。为公司释放产能提供了坚实保障。

摘自《大明国际2021年中报》

经过20年积累，大明不仅能高效完成生产订单，还能基于自身经验帮助客户制订、修改方案。由于客户基数大，大明可以把很多小批量订单汇聚成大单，摊薄成本。这样一来，客户省心省钱，大明的服务能力也可以更快提升。今年前三季度，公司不锈钢业务加工比率（加工量/纯贸易销售量）为1.54（去年同期为1.47），碳钢业务加工比率为1.15（去年同期为1.19），数据说明，加工业务已经取代钢贸，成为大明的主要业务。管理层预计，未来3到5年内，公司净利润率可以从目前的不到2%提升到3%。考虑到公司营收规模仍在快速扩大，未来几年内的利润增速将会非常可观。

当然还要看到，公司碳钢加工业务提升的空间还相当大，是一个潜在的增长极。

03

结语

优价格、高周转的模式学习沃尔玛，高效、精准的服务能力学习富士康，大明实现了钢材用户“一站式”采购。所以，凡是大明的加工中心落户的城市，当地的钢贸市场都会迅速消失，这体现了大明对钢铁供应链高度整合的成功。目前，大明正不断增加数字化、智能化设备数量，运用物联网进一步提升生产效率。宝武钢铁（600019）、太钢不锈（000825）先后于2015年和2017年参股大明国际，也足以说明大明在中国钢铁行业的分量。

从贸易商到加工商再到服务商，沃尔玛+富士康+物联网的大明国际未来将如何继续成长逻辑的蜕变，投资者们值得关注。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。