调研纪实：大明国际如何实现高端制造业配套服务领先

编辑按：本文转载至微信公众号“财经涂鸦”，飞鲸投研经授发布 。

“公司对上、下游议价能力不断提高，客户结构和管理效率也正在改善。”

作者：涂鸦君

编辑：tuya

出品：财经涂鸦（ID：caijingtuya）

近日，《财经涂鸦》随同花顺走进大明国际（1090.HK）的大明靖江基地及大明集团无锡总部加工中心，工厂管理人员向我们介绍了车间的分布、产品及为客户服务的流程，随后我们与大明国际管理层进行了细致交流，了解了公司如何建立在上下游合作伙伴中的口碑，如何在看似传统的行业建立壁垒以及未来发展计划。

调研背景

大明国际是国内金属加工领域知名的高端制造配套服务企业。宝武集团、太钢集团分别在2015、2017年参股大明国际。公司具备“一站式”金属材料加工服务平台，拥有国内制造业内最完整的加工服务配套手段。公司业务包括金属材料加工服务、半成品、零部件加工、成品制造等，能满足客户不同程度的服务需求。

公司服务的客户超7万家，覆盖30多个行业，其中不乏光伏、新能源、LNG储罐、半导体等兼具市场规模、增长空间及对产品有较高标准的行业。众所周知的徐工集团、中石化、中集集团、GE以及美的、格力等，其实都在列于大明客户中。目前公司在全国范围内拥有10个加工服务中心、2个制造配套基地，主要集中在华东、华中和华北3个区域，还有物流、采购、进出口、特钢4个平台。

以2020年销量计，大明国际不锈钢7%的市场份额为国内第一。金属加工总收入规模超过行业第2名-第5名规模总和。2021年前三季度，大明国际的销售收入达到349.78亿元，同比增长39.4%；期内的净利润为6.61亿元，同比增178.9%。公司第三季度的净利润为1.93亿元，同比增长99.6%。

调研概要

大明国际早年从贸易企业转型成为金属加工服务企业，而目前也处于新的转型为高端制造配套服务类企业的历程中。客户对高端加工制造服务的需求越来越广泛，而大明国际对上游钢厂来说有强渠道能力，将会帮助公司更快享受下游高端制造业崛起的红利。从今年的财报看已经在显现公司在同行业的“爆发力”。公司对海外市场也表明了5年内实现10亿美元的出口目标。

在传统金属加工行业的薄利多销模式的基础上实现材料、设备等的高周转。近年公司为了满足为客户配套服务，对先进与数字化的加工中心、高端设备不断进行投入，且越是新建的中心投入越大，但其回报会体现在后期。除规模效应外，大明国际多年的人才积累和管理能力也是一道隐形门槛，并不是可以简单复制的。高端制造业客户还在高速增长期，大明国际还将从这些服务案例中获得更高效的内部管理经验。

作为实业界的隐形冠军之一，大明国际在金属加工领域专注多年，且业绩还将有高成长性。公司在资本市场市值仅为42亿港元，但还将伴随新一轮结构化“转型”被更多价值投资者认可。而管理层也表示，公司还将进一步细化财务报表，尤其让投资者更清楚公司服务的行业及客户的变化，了解公司的成长空间。

以下是调研团与大明国际管理层的交流实录Q&A：

（出席的管理层成员包括公司董事会主席周克明、董事会副主席邹晓平、集团财务总监曹佩、集团品牌策划总监任凤华、董事会主席助理王旭明、总裁办主任王哲）

Q：成本管控方面，如何对抗原材料价格波动的风险？是否使用了衍生品工具去对冲？

A：没有使用衍生品。公司成本优势主要在于率先在业内实现“库存前移”，即大明国际与钢厂成立合资加工中心，上游钢厂将原材料置于大明国际仓库，大明可以以进货价与钢厂结算，规避原材料价格波动风险，改善现金流压力。公司与钢厂的定价在同业中也十分灵活（包括周定价、月度平均价等）。而以上这些要得益于大明的渠道能力受到钢厂的认可。因此，大明国际未来3到5年也不会使用衍生品工具去管控成本。

此外，由于大明有大量下游订单的数据，公司可以提前调整库存。近年公司也在不断增加下游增值加工的比例，越偏下游的合作与服务受到原材料价格波动的影响越小。总体上公司正在通过提升管理效率、增强稀缺性技术能力等方式提高对上、下游的议价能力。

今年不锈钢利润约30%来自原材料差价；70%来自服务与加工业务。碳钢业务起步晚，但也以此方向为目标。

Q：如何实现加工原材料的高周转？

A：公司客户行业众多但公司可以集中多家客户所需的同类型材料实现大量集中生产加工，因此大明基于规模优势不仅原材料利用率高，产品交付快，也使设备的使用效率提高，同时可获得生产数据。

Q：为何持续投入造价不菲的仪器设备？

A：高端制造业客户对产品的精度、工艺有较高要求，目前这些标准往往进口设备才能达到。大明对于进口设备的投资超60亿元，包括激光切割设备、数控机床、全自动智能加工生产线等，不过此类设备的维护成本不高。虽然进口设备大幅增加了资本支出，但随着公司在高端制造客户中销量的提高，设备的周转率也在提高。

Q：如何构建人才队伍的竞争力？

A：借鉴欧美日等国外先进的管理方法和管理人才；无论普通员工还是高级技术人才，公司为之提供有竞争力的薪资，同时还保证员工每周一天至一天半的休息时间，实现两班倒作业。

Q：公司预售的加工产能情况？

A：保守测算预售加工产能比例在15%，提前半年订单，下游客户与钢厂锁定原材料价格（公司无材料价格波动风险），例如对特斯拉汽车材料的配套加工则采用此类交付。

Q：对特高端客户产品服务的计划？

A：特高端客户收入占比较少，仅为1%，一方面也是因为产能有限的情况下要寻找最佳配置。但服务此类客户对公司的技术能力、管理能力一定是很好的证明和提升。

Q：未来公司的增长空间与策略？

A：未来5年销售额达到1000亿；净利率（从2020年约1.1%、今年预计约1.5%）提升至3%。通过收入结构的改善、客户的精细化管理以及内部管理效率的进一步提升，盈利能力将会稳步提高。