被纳入“叶飞概念股”连续两日跌停，东方时尚净利多年负增长，控股股东还借钱给业绩承诺方赔偿自己

叶飞引发的金融圈震荡延续到了这一周，目前公布涉及的上市公司已经达到11家，其中中源家居和利通电子已经被立案调查，其余绝大部分公司也纷纷通过各种渠道进行回应。

而在其中我们也发现了东方时尚的身影，事实上，即使没有叶飞事件，东方时尚本身业绩也走在下坡路上。

收入占比超过9成的驾培业务毛利率连年下滑，最终导致营收、净利润双双萎缩，甚至交易方业绩承诺不达标还得控股股东提供借款偿还业绩赔偿。近年东方时尚的驾培业务开始拓展至飞行培训领域，年内厦航1.9亿送训订单预计能使该业务规模得到较大提升。

“叶飞概念股”集体大跌，隆基机械、祥鑫科技仍未回应

截至目前，叶飞已经明确指出10家公司涉及市值管理等操作，其中包括中源家居（603709.SH）、东方时尚（603377.SH）、今创集团（603680.SH）、*ST众应（002464.SZ）、维信诺（002387.SZ）、昊志机电（300503.SZ）、ST华钰（601020.SH）、祥鑫科技（002965.SZ）、隆基机械（002363.SZ）、法兰泰克（603966.SH）。

5月17日，甚至有网友开始将上述公司归类为“叶飞概念股”，意料之中的是，经过一个周末的发酵，“叶飞概念股”在周一集体暴跌。

其中创业板的昊志机电跌幅达到13.83%，盘中曾一度触及跌停，此外隆基机械、今创集团、东方时尚等6只股票全部跌停，中源家居、维诺信跌幅也分别达到6.59%、5.8%，而被叶飞暂时踢出名单的利通电子由于被证监会立案调查也同样跌停。

目前除了利通电子，第一个被爆料的中源家居也已经被证监会立案调查，此前猫妹致电中源家居时，对方表示根本不认识叶飞，叶飞也未与公司取得联系。5月14日中源家居表示已向公安机关报案，17日浙江省湖州市安吉县公安局透露，目前已正式受理。同日，公司在互动易平台回复投资者是再次表示未曾通过市值管理进行减值套现。

5月14日，中源家居、昊志机电、维信诺、隆基机械、ST华钰等5家公司先后收到监管工作函或关注函。截至目前绝大多数被叶飞点名的上市公司都已经通过媒体渠道或公告披露回应了这一事件，东方时尚在公告中明确表示经过自查，公司控股股东、实控人、以及董监高等人均未直接或通过第三方以口头或书面形式委托有关盘方购买公司股票，开展“市值管理”，相关人员也未接触“叶飞”及其“淮北市倚天投资有限公司”。

目前，昊志机电、维诺信尚未回复关注函，不过在接受媒体采访时，二者均表示经自查后不存在相关状况，而隆基机械、祥鑫科技如今仍未有公开回应。

净利多年负增长，控股股东借款交易方进行业绩赔偿

事实上，即使没有叶飞的指控，东方时尚近年来的股价也是“跌跌不休”，2016年上市时最高曾达到每股50.75元，而截至5月17日收盘，东方时尚后复权的股价仅剩下每股13.31元。

2016年初上市时，东方时尚的主营业务仅为机动车驾驶培训，提供驾培服务、陪练服务、汽车维修、汽车保险代理等服务，其中驾培服务占比超过99%，不过这业务也算是A股独一份。

不过显然单单的驾培服务难以长期撑起上市公司的业绩，2012年东方时尚驾培业务毛利率最高达到62.57%，到2015年上市前夕已经连续下降至57.71%，而另一项陪练业务毛利率甚至跌为负数。而到2020年时驾驶培训业务毛利率已低至45.83%，期间东方时尚通过提高培训价格、精细化管理降低成本等方式效果均不明显。

虽然驾培业务的毛利率仍然处于较高水平，但连续下滑的毛利率还是让公司利润增速不断放缓。2015年东方时尚营收、净利润同时达到最高值，分别为13.27亿、3.29亿，2016年上市至今五个年度里，公司整体业绩呈现下滑趋势，其中归母净利润有四年均为负增长。

最终，由于对增长乏力的单一业务的依赖，使得隐藏风险在2020年集体爆发，去年东方时尚仅实现营业收入8.48亿，同比减少23.88%，实现归母净利润1.61亿，同比减少34.07%，其中政府补助达到1.53亿，构成净利润的主要组成成分，而扣非净利润仅950.5万，同比减少93.05%。

值得一提的是，从年报来看，此前东方时尚溢价收购荆州东方时尚时，原股东曾做出业绩承诺，但最终荆州东方时尚三年业绩承诺均为达标，按约定原股东需向东方时尚赔偿1.11亿，后来在2020年初双方达成约定先支付4000万赔偿款，剩余款项将于2021年3月31日前支付。

而有意思的是，不仅前期的4000万赔偿款最终由东方时尚母公司提供借款给荆州东方时尚原股东用于业绩赔偿，剩余款项还因为原股东资产涉及诉讼纠纷迟迟未付。简单来说，东方时尚母公司向交易对方提供借款用来补偿自己，但最终由于诉讼纠纷无法收到任何业绩赔偿。不仅如此，收购时形成的1.34亿商誉其中约37%也已计提减值。

2021年一季度公司业绩表面有所回升，营业收入同比增长249.61%达到2.24亿，归母净利润达到3971.79万实现扭亏。不过猫妹注意到，一季度东方时尚的营业收入基本只是回复到疫情前的平均水平，而归母净利润提升较大。

飞行培训毛利刚刚转正，厦航1.9亿送训订单预定增长

有意思的是，东方时尚对于驾培服务的新花样还挺多，4月时新能源智慧驾培园区正式启用，园区内预计将实现VR虚拟现实、AI自动驾驶培训以及5G等先进技术与驾驶培训技术的融合，之前在2019年东方时尚曾1.8亿租用的VR设备或许可以派上了用场。

但驾培的花样难阻业务毛利整体的下滑趋势，近年东方时尚的驾培开始向天空发展。在此前一季度业绩预盈公告中东方时尚表示，除了公司降本增效、客户学车需求推迟释放之外，通航飞行员培训业务在手订单充裕，业务稳步推进，也是主要原因之一。

2019年上半年通过收购东方时尚通航延伸至飞行培训、飞机代理销售、航空器维修等领域，2020年公司飞行培训收入达到1488万，实现同比增幅513.04%，而同期驾培等绝大多数业务均为负增长。

目前，东方时尚通航已组建了由飞行、机务、空管、航务、勤务等专业人员组成的训练保障队伍已进驻“德州平原通用机场”，“周口西华机场”，与多家院校及航空公司建立合作关系。

此前东方时尚与厦门航空签署了培训协议正式确认送训，年内预计送训7批，总人数预计达到246人，总金额预计达到1.9亿。仅该笔订单完成后，东方时尚年内飞行培训业务收入将大幅提升。不过相比驾培业务，目前东方时尚飞行培训的毛利率要低得多，仅为13.76%，2020年首次为正。

现如今东方时尚还将业务延伸到汽车维修、汽车金融、汽车美容等领域，试图通过多元化拓宽公司利润空间、分散经营风险，不过最终能否带动业绩增长猫妹也将持续关注。5月18日早盘，东方时尚依然受到“叶飞概念股”影响，开盘即跌停。

编者按：本文来自微信公众号“猫财经”，贝壳投研经授权发布