一只优质医药潜力股

金域医学写了写，一下弄了两周，今天把这篇文章结尾。整个思路写下来确实有点费劲，感谢大家的阅读。

一、提问？

在投资这个公司之前，需要问自己这几个问题：

1、这个行业是未来必须的行业吗？行业未来的发展是什么？

2、这个行业未来会被整个上下游所需求吗？

3、这个行业会有定价权吗？

4、这个行业的核心价值在哪儿？

5、这个行业有没有被消灭的可能？

6、这个行业的中最牛的公司是谁？为什么是它？而不是它它它？它为啥比别人强？是现在强还是未来一直强？有没有其他对手取代？

7、这个行业的平均利润是多少？利润来源于何处？增长速度由哪些主要因素决定的？

二、回答

1、这个行业是未来必须的行业吗？行业未来的发展是什么？

答：其实这个行业在十年以前是没有的。十年以前在三甲医院是有相应的检测项目、有相应的检测设备、检测场地以及检测人员的。只是不同的 三甲医院匹配的资源并不相同。

以前大家生了疑难杂症都愿意到省城或者北上广这样的大城市去问诊，为啥呢？因为有些检测手段和设备，小的医院是不具备的。

因此随着人们的生活水平的提高，一些病院不满的各等级医院现在也有零散的样本的检测需求。比如甲状腺8项，可以在社区取血样，直接送检，没有必要非要到三甲医院去折腾。那么社区医院是不具备检测条件的，就算具备了，运行后发现其成本居高不下，也是不合适的，于是就出现了第三方检测这样公司的生存需求空间。

也有人说，在三甲医院这些都是有的为啥不送到三甲医院呢？为啥呢？因为三甲医院满足不了这样的需求啊，慢慢熙熙攘攘的三甲医院，自己的活都忙不过来，怎么管基础的一些检测。所以我们很多常规的临床慢性病检测都被忽视掉了，也就是说并没做。

比如人体的甲状腺疾病，甲状腺功能减弱以后，需要长期跟踪检测，然后指导用药，一般三个月就需要调整一次，实际上医生都让根据自身感觉情况自己调整用药量了。没办法，一个是费用的问题，一个方便的问题。

当第三方检测出现后，这样的检测从以前的几百块调整到现在几十块，并且还能进医药，这就是资源真整合的力量。

因此，这个行业属于零散需求，集中整合服务，同时满足临床需求和降低成本的两个矛盾，所以这个行业属于势不可挡的一个大的趋势，能够提供这种供给服务的公司应该是有发展前途的。

2、这个行业未来会被整个上下游所需求吗？

答：这是个很重要的问题，如果这个环节可以被替代或者省略掉，那这个行业其实没有被投资的价值的。

第三方检测下游是医院，上游是试剂设备供应商。下游需要检测的是A1、B1、C1、D1样本，样本检测需要检测设备A2、B2、C3、D4的设备，同时可能还需要检测试剂等等，我们简化模拟这样的场景就是设备和样本之间的关系吧。

显然，每个医院都会有ABCD这样的需求，而提供这样条件的缺不是一个厂家能够完成，ABCD的设备可能需要3家或者更多加，不可能医院一类样本送一个地方检测，医院的想法是所有的样本都送到一个接收窗口，然后定时收到报告就行了。

于是在上下游之间就必须要有这样的一个机构出现了。至于说是金域还是银域，并不重要，重要的是检测结果真实可信，检测报告及时，检测费用极度合理，并且方便送样，这样的第三方检测多好。

因此，下游的小医院，社区医院及中医院，还有一些难度较大的项目对于大医院来说也是需要的。

也有人说，需要检测的都是大医院，他们的需求决定这整个行业的需求度，再把三甲龙头医院单独拿出来讲讲。

三甲医院的检测项目一般来说都是立等可取的，几乎覆盖了整个检测的方方面面。但是随着咱们医药水平的提高，比如一些对于独特基因敏感的药物在使用前是需要去相应的基因检测以确定是否是敏感基因，很多医院并没有这样的技术，必须需要第三方检测了。这是一类刚需，归结为医院因为技术原因做不了的。

还有些治疗设备十分贵，买一台很久也用不上，病人并且不多，但是确是治疗这个疾病最有效的手段的，出于对社保资金的控制，国家并不会批准购买这样的设备。但第三方检测机构使用的是社会资源，在考虑成本和收入之后，如果有盈利，就会添置这样的设备，那么整个区域的病人可能都会被整合到这样的地方去进行治疗了，比如某些伽马刀设备。这也是一类。

大医院不想做的。有部分检测项目，检测非常繁琐，比如生物标本的检测，弄来弄去也赚不了几个钱，国家规定的。很多医院耗时耗力，还不如把这项检测给可靠的机构。

总之随着，检测的专业化，体系化，医院配置这样的辅助科室，从经济上、从效率上都划不来的时候，第三方机构就会慢慢被需求，被强烈的需求。

3、这个行业会有定价权吗？

行业的定价，这个事情分析起来有些复杂，其中不同的项目存在不同情况。

有些普通项目，A可以做，B也能做，市场上大部分都可以做，这个你想要定价权，难。这部分项目的定价权是没有的，现在没有，未来可能也是没有的，这部分的项目如果医院能做，并且能赚并且容易，这部分的活估计也不会发到第三方检测去，这应该是人之常情，能理解。

另外一些项目，市场也都能做，没啥技术难度，但医院做的话，从经济效益上来讲就是负担和包袱，因为有编制的院内人员费用高，每个人兼顾很多项检测，其实也不是那么专业，从效率和效益来讲，包出去最好。包给谁呢？这个时候品牌医院考虑的其实是安全、稳定、高效和价格，请注意这个价格其实是排在最后的，因为不能因为图便宜而冒着砸自己品牌的风险，医院最最重要的就是品牌。所以，放心这个价格只要比医院自己做划得来，一般来说医院选择的都是最好的品牌。反正这个钱最后都是落在病人头上的。所以有人说价格战，这个其实并不是那么激烈。反而有些小医院会铤而走险的去尝试更低的价格。

最后会有一个分类就是技术先进的有很强壁垒的检测项目。这些项目或因为技术、或因为设备。医院不具备开展检测或治疗的能力，这个时候只能靠第三方检测了。这个时候定价权完全在自己手里，在平衡了社会效益、企业效益、品牌以及企业责任等等因素后，会给出一个价格。当然这个价格肯定是能赚钱的，但一定也是有约束的。所以利润并不是想象的那么高。

综上所述，定价权低端的基本没啥定价权；中端项目有一定定价权，定价权由品牌溢价决定；高端有技术壁垒的项目，有定价权，但评估后企业不会乱用，考虑品牌加分效应，可能还会亏本使用，亏的是钱，赚的是口碑，合适。

4、这个行业的核心价值在哪儿？

从投资的角度来看某个行业是否有投资价值，关键在两点：

第一、是增长速度怎么样？

第二、是增长持续时间怎么样？

随着社会的进步，社会的财富也在逐步积累，人们都会生病，生病了都会去看病，看病的时候以前是不会检测的，主要靠医生的经验，然后试着对症治疗；现在基本在医生进行初步判断后，都会开出一系列的检测单据，医生诊断费是20块，检测费可能是2000块，所以检测在整个医疗体系中费用占比越来越大。

如果大医院都有这样那样的检测，如果中医院，小医院，基层医院没有那肯定不行，该上的检测肯定都得上，不然病人谁会信呢？要是二哥，二哥心里其实也是不信的。所以为了病人能来，能信任，当然也能确认解决问题，检测是必须的。这就是市场。

记得很久前的电视里面谈到一个乡村医院买了很多设备最后都闲置了，因为没人会用，这就是矛盾。有需求，有矛盾，第三方检测就是这个解决矛盾的组织，核心在于怎么取信于病人？怎么服务于医疗机构？怎么方便、高效、经济的服务于医疗机构和病人。

核心应该在布局和信息化。布局的表现形式就是扩张，在一定区域进行定点可以辐射一定范围的医疗机构，信息化可能就是数据的共享和管理，医保局，基层医院，上级医院，病人之间的一个信息共享。

所以，目前阶段的金域应该处于扩张期，扩张的规模和速度可以参照眼科的经验，利润增速取决于新基地的建设速度和建设规模。基地总数量按中国人口密集区域1小时车程进行估算。在快速扩张期结束后，增速会慢慢稳定下来，利润可能就是这个行业的一个普通的收益，利润增速会降低到一个技术服务行业的一个普通水平，可能是10%左右，但目前这个阶段会叠加新基地扩张以及需求的一个快速释放。毕竟是一个新兴兴起的一个需求。

因此，这个行业的核心就是扩张、长期刚需。当然对于领头羊的金域也是如此。

5、这个行业有没有被消灭的可能？

这个应该是风险，必须也是要谈谈。从目前来看医院治疗肯定还是需要检测的，在未来十年可能检测的依赖程度会更高，只有找准了才能对症治疗，不然就是瞎搞。

从技术层面需求不会消失，从政策层面看会不会国家会集中解决一切问题，从目前来看估计也不会。小政府，大社会的趋势越来越明显，政府大概率不会大包大揽。但是从这政策上来讲，可能会逐渐出台相关技术规范和法规去约束这些个第三方检测组织，从而达到规范可控的状态。

这些政策的落地，会导致竞争的门槛越来越高，会提升头部企业的品牌效应，从加速行业的进化，对于头部企业应该是利好。

因此从政策层面对于后发的小公司不是太好的消息，对于头部企业和行业的整体发展是利好。当然也不会消灭这个行业，只会促进行业的快速健康的发展。

有人说会不会出现医疗器械公司对该领域进行攻击和侵占？比如卖X光的企业说，我们家X做的好，我也可以很熟练的操作X光机，你们医院把X光检测都放我这里吧。

肯定不会出现这样的情况的，因为这是两个层面的东西，X光企业制造商研究的是企业，而检测医疗机构研究的其实是病人。只是病人在这个机器上出现的一种状态，病人会有各种各样不同的状态出现，对于病人各种不同状态的判断，这是X光制造企业不具备的。当然，还不说第三方检测机构还有其他检测的能力，综合起来实际更难。因此，想进入这个行业的必须具备一定时间的人才、资源 、体系、品牌等方面的积累。不然最基本的信任都是不存在的。

综上，这是个新兴发展的子行业，被消灭的可能性目前来看，基本没有。且行且观察吧，也许会出现某些逆天的技术，那也说不定，嘻嘻。

6、这个行业的中最牛的公司是谁？为什么是它？而不是它它它？它为啥比别人强？是现在强还是未来一直强？有没有其他对手取代？

实质上这样行业确实和医疗器械有交叉，业界的两个公司经常拿来进行对比，一个是迪安诊断，另外一个是金域医学。

从目前公告的数据来看金域医学主要从事的是诊断服务，诊断仪器设备或耗材占比非常的小，仅有百分之几；而迪安诊断产品销售和诊断服务并重，诊断产品销售占比65%，服务占比34%。

很明显这两个公司发展的策略并不完全一样，迪安诊断更注重产品销售一点，金域是纯粹的医疗技术服务。怎么才能更清楚的说明两者的不同呢？

举个例子，比如爱尔眼科医院开了很多连锁医院，本来可以继续多开医院赚取技术服务费的，但是管理层说光赚服务费太累，不如搞点其他业务，比如自己做做眼镜卖，自己做做眼药卖，自己做做晶体等等啦，那么在是否决定开展这样业务的时候就会做下对比，新业务是否会对老业务有促进？是否比老业务更赚钱？

用什么指标来对比呢？很简单，服务VS服务+器械，用毛利率来看看，2019年迪安诊断是32.15%，金域39.4%，显然金域更赚钱一点，但不是更加明显；净利润率因为掺杂了扩展等其他因素在里面，所以不用在比较。

因此，从数据上来说选择更赚钱的显然更明智点。从文章的总体分析来讲行业需求的是技术服务，至于你用哪一家的产品对于医疗机构来说并不重要，重要的是结果稳定可靠，更快捷，更具性价比，品牌信耐度更高，这才是核心。

所以对比来看选择金域医学，会少操心很多，毕竟这才是行业老大。

7、这个行业的平均利润是多少？利润来源于何处？增长速度由哪些主要因素决定的？

目前来看，行业处于一个快速发展期，其主要矛盾是扩张的速度以及实验室建立后转盈利的速度，简单来说处于一个行业扩张期，所以增速取决于开张新实验室的速度，有了基地就有了发展新业务的可能，就有了新的利润增长点。后期如果增速放慢后，利润的增长就来之于行业的发展需求及社会的发展程度了。

平均利润因为公司处于扩张期，很多盈利资金被新开实验室占用，所以净利润率显的很低。行业正常的数据来说，应该在20-30%左右，略低于毛利率。

综上所述，这是一个处于快速发展期的子行业，也是有长期需求的一个子行业，子行业里面最纯粹的公司是金域医学，回撤中的金域医学是否值得拥有？各位看官自己决定了。

编者按：本文来自微信公众号“强势投研”，贝壳投研经授权发布。