既然酱香科技是股市之光，中药凭什么就不能？
“喝酒吃药”是我大A股持续性最强的题材，但就算是这样，里面也还是有“差生”。比如说中药板块近年来的涨幅，就明显落后于医药行业的整体水平。
图片来源：中国银河证券研究院
但是在今天，事情似乎正在起变化。“进一步发展中医药”。这则简短的消息，直接掀起中药股的涨停潮——毕竟国内新闻往往是字越少事越大。
这几年，中医药一直是热点话题。比如去年5月底，某地出台文件（公开征求意见稿）说要对这种情况追责处罚；不过后来正式文件中删除了这一表述。
对于中医药，牛腩主要想从商业模式的角度，谈谈中药股是否具有投资机会。
从分类上讲，中药产品可分为中药材、中药饮片、中成药这三类。中药材处在最上游，是中药饮片（在中药店抓的药就属于这个范畴）的原材料，而中药饮片又是中成药的原材料。
如果真的要进行细分的话，其实很难找到专注于产业链某个环节的中药股。当一些公司控制了某种中药材原料，自然便会想要去发展下游，以便扩大利润。简言之，中药股在产业链上的分工并不十分明确。
然而，这种情况也带来的新的问题，那便是行业估值水平一直抬不起来。从2019年初至今，申万三级中药行业指数的市盈率，相对于申万一集生物医药的折价率在-27%左右。在牛腩看来，其中的原因有以下3个方面：
「中药材」与其说是医药，不如说是农业，而后者大部分都是低估值；
「中药饮片」最大的问题是中药材原料质量无法整齐划一，原因在于小农户种植的生产方式过于分散，中药饮片很难像化学药那样形成规模效应；
「中成药」在“以药养医”的年代，很多中药注射剂作为辅助用药，尽管当时有一些公司靠着此类产品把收搞上去了，但是因为没有临床验证的明确疗效并带有一定的副作用，使得整个生意的
可持续性大打折扣。例如2006年国家药品不良反应检测中心共接到鱼腥草注射液不良反应报告5488例，严重药品不良反应258例，死亡44人。
如今尽管以药养医的时代已经远去，但超级医保局的出现，对于中医药的生意，也不全是利好。作为医保的最大支付方以及带量采购的唯一买方，医保局集采名单上的药品，又有疗效又便宜。集采投标中的灵魂砍价，已经发生在仿制药（以化学药为主）头上了，而目前中成药的集采已经在部分省市开始试点，未来被纳入集采是大概率时间。既然如此，那么像板蓝根颗粒这样很多厂商都在做的中成药，可能也会面临着医保局的灵魂砍价。
图片来源：新京报
那么，这是否意味着中药股里面没有一个能打的？
其实也未必。在牛腩看来，值得关注的投资逻辑有2个方面：
1中药板块个股逻辑，要比板块逻辑更重要。虽说重磅新闻的指示要深入贯彻学习，但还是寻找指示与生意的最大公约数，才最为保险。股市就像是选美比赛，涨得最多的股票，是大多数资金长期看好的方向，并不因为我们个人的喜好而改变；
2既然直接硬刚医药有难度，那么曲线迂回侧重日常消费，反而可能是更有效的选择。根据相关调研，购买中药的消费者中，滋补养生的占比最多，治疗病症反倒排在了第二位。与之相适应的是，在中医药板块中拔尖的公司，都带着很强的消费属性。产品、品牌和渠道这些维度，都是分析这类公司的视角。
谈到消费股，这几年的一个趋势是，市场越来越愿意对爆款大单品给出更高的估值。具体到中药上，云南白药（000538）片仔癀（600436）能脱颖而出，离不开这方面的优势。
就拿片仔癀来说，很多人痴迷于其中的天然麝香成分。一方面，天然麝香供给有限，掌握上游资源的厂商基本上是看心情涨价；另一方面，一些消费者甚至会像囤积茅台那样，囤积片仔癀，这无疑进一步导致了供给的减少。所以，这哪里是医药股，分明是消费股嘛！
可能也是因为中药股估值被压低得太久了，今天大涨的中药股中，有不少是股价不足10元的低价股。长期被市场冷落，自然便于资金借用题材搞突然袭击式的拉升。
如果真的想冲，快进快出可能问题也不大，就怕在没有基本面业绩支撑的股票上高位站岗。大概3年以前，知名牛散葛卫东一路买成了藏药概念股西藏药业（600211）的前十大股东。在葛卫东被套3年之后，西藏药业被各路游资从每股不到30元，炒上了180多元——只是在这个高度上冲进去的，一直套到现在，财富缩水超过2/3；而再看看去年年报的前十大股东名录，哪里还有葛卫东的身影？
虽然研究基本面，未必是赚钱最快的；但是如果完全不看基本面，那么靠运气赚的钱，往往就是“如梦幻泡影，如露亦如电”——这里水太深，恐怕是把握不住的。
编者按：本文来自微信公众号“星空财富”，贝壳投研经授权发布。
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