SaaS类公司的估值规律和对比
财税SaaS是财税领域+SaaS服务的交叉领域，我先后梳理：（1）中国的税收特点、企业的税务工作和政策变化；（2）SaaS：定义、需求特点、关键指标；（3）财税SaaS领域的四大投资方向。
本文主要内容：
（1）SaaS类公司的估值规律
（2）SaaS类公司的估值特点和不同
（3）估值高的SaaS类公司有什么特点
（4）平台型SaaS和垂直型SaaS的对比
1、SaaS类公司的估值规律
IT服务类的三种模式有定制类、软件产品类、SaaS类，这三类模式有不同的业务特点（获客方式、营销模式、研发投入等等）、不同的财务数据（毛利率、净利率、应收）、不同的估值体系（PE估值、PS估值）、不同的风险点（产品风险、获客风险、持续性等等）。
定制类业务和财务特点：1、产品按中大型企业客户、政府客户的需求定制开发，项目类型多、规模大、周期长；2、招投标是主要项目获得方式；员工规模是发展的关键支撑，平均员工1万人左右、人均创收100万元；3、毛利率27%左右、净利率7%左右、应收账款周转天数100天、销售费用率4%、研发支出占比10%。
软件产品类：1、核心产品聚集于垂直行业或者业务线，能够实现规模性扩张，比如：酒店、安全、财务等领域；2、核心产品和定制开发结合，同时覆盖中型、大型客户；获客渠道以经销商和直营结合；员工在4000-17000之间，人均创收60万元；3、毛利率在43%-96%之间，净利率在12%-37%，应收账款周转天数40天左右、销售费用率17%、研发支出占比20%。
SaaS类产品：1、核心产品通用化程度高，对客户的复购要求高，用户覆盖C端、B端；2、SaaS产品+PaaS结合，针对重要客户可以实现部分定制开发；获客渠道以公域流量、直营和代理商结合；员工在1000-3000之间，人均创收40万元；3、毛利率在51%-90%之间，净利率在亏损和20%区间；应收账款周转天数在20天以内，有赞、畅捷通无应收；销售费用率40%、研发支付占比35%。
2、SaaS类公司的估值特点
A股和港股给予极高的估值水平，SaaS收入占比超过50%的仅有2家公司；营销、办公等业务类估值高于财务、工具类估值。A股和港股对SaaS类业务的估值水平高于美国市场的代表性公司。
需要说明的是，指标提到的SaaS部分收入为云业务收入，有可能是订阅制收入，也可能包括一次性的项目实施收入。部分上市公司未做详细的拆解和披露。
尽管收入占比差异大、估值中位数在22倍;同为财务类的3家公司SaaS收入占比越高、PS越高；SaaS产品的续费率有进一步提升的空间。微盟、有赞同为电商类SaaS产品，但续费率差别很大，原因是在售卖产品时，微盟偏向于一次卖2年有一定的折扣。
3、估值高的SaaS类公司有什么特点
从业务维度，什么才是好SAAS？SaaS提供的客户价值包括两部分，一是增收入，二是提效率、降成本。SaaS产品的三条总结：业务类SaaS优于中后台；易标准化优于非标准化；赋能多方优于赋能一方。
受到研发费用、销售费用的双重影响，当前纯SaaS业务目前普亏；依靠阿里系的光云科技、2C的金山办公实现了SaaS业务的盈利。
4、平台型SaaS和垂直型SaaS的对比
从财税类SaaS和电商类SaaS对比：畅捷通VS有赞，可以看出两类产品在同一客户的增购方面面临不同的情况，这些情况也会导致单客获客成本、复购和增购的不同。
5、A股和港股的SaaS类公司披露数据不足
上市公司的运营指标披露口径不充分，仅中国有赞、微盟、畅捷通披露相关业务数据。有些公司在讲SAAS的概念，但又不披露具体的业务数据。
结语：
从短期来看，SaaS类公司面临一波调整，近一段时间下跌40%左右，比如明源云、有赞、微盟等等，前期涨幅较大；同期，美股最近一段的saas类公司很稳健，并没有大幅回撤。
中长期来看，在一级市场、在上市周期、在财务数据等角度是变得更好了，SaaS行业的公司依然有投资机会和投资价值。
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