控股股东不省心，酱油主业未起色，ST加加恐“英雄老矣”

5月7日，ST加加因公开拍卖公司控股股东卓越投资名下25套办公房屋一事，不足1天即收到深交所关注函。根据此前公告，上述房为卓越投资向三湘银行申请抵押贷款2亿元的抵押物，现已处于被抵押、法院查封状态，并已进入司法拍卖程序，ST加加拟竞拍作为办公房屋。

ST加加在公告中指出，本次交易预计发生额在3000万元以上，不超过最近一期经审计净资产绝对值5%，该事项无须提交公司股东大会审议，且不构成重大资产重组，不需要经过有关部门批准。按照房地产估值，上述办公房屋在未设立法定优先受偿权利下已含地价不含税费市场价值合计1.06亿元。

《每日财报》注意到，ST加加多次提及回归酱油主业，并推出“特级减盐生抽”主攻高端领域，但从2020年产品结构来看，其酱油产品未见明显起色，毛利率仍低于同行。与此同时，其业绩长期处于低迷状态，2012年净利润为1.758亿元，至2020年净利润为1.763亿元。

一波未平一波又起，控股股东有多不省心？

近期来ST加加颇不太平，2020年2月份因控股股东卓越投资存在非经营性资金占用、未按规定披露与控股股东方管理交易情况以及未披露为控股股东提供担保等情况，而遭到湖南监管局处罚。同年6月15日，ST加加被正式实施其他风险警示，直至今日仍未脱帽。

由于上述证券虚假陈诉事件，2020年10月26日，ST加加遭遇投资者诉讼，被要求赔偿1122万元。2021年3月18日，ST加加再次遭到投资者诉讼，被要求赔偿损失约491.3万元。

2021年4月13日，ST加加发布公告称，其控股股东卓越投资、实控人杨振、扬子江、肖赛平持有公司的股份全部被司法轮候冻结，共计约4.87亿股，占总股本比例42.3%。

而至2021年5月6日，ST加加拟竞拍控股股东卓越投资名下25套办公房屋，作为公司办公房屋。在交易目的及必要性方面，其表示目前主要办公场所距离长沙市中心较远，在吸引人才、留住人才具有一定局限性，已不能满足公司规范化、精细化管理的工作需要。同时，其全资子公司已承租标的资产中的10套房屋作为办公场所。

深交所迅速对ST加加下发关注函，要求公司对比承租标的资产中的10套房屋作为办公场所的租赁单价以及购买全部25套办公房屋预计成本的摊销单价，说明公司不采用租赁方式而采用购买方式扩大办公面积的原因及合理性；结合公司目前在长沙市的常驻工作人员数量、未来经营计划等因素，说明在法院分层拍卖的情况下，公司拟购买全部25套办公房屋的必要性等多项事宜。

事实上，ST加加目前遇到多起事端，无论是股份冻结还是诉讼，或多或少是因控股股东卓越投资及实控人杨振等人而起。ST加加是一家标准的家族企业，杨振家族持有公司股份就达到42.3%。无论是股东席位还是管理层，ST加加都被杨振家族所控制，并一定程度呈现“用人唯亲”的迹象。

2021年2月26日，ST加加董事会提名周建文为公司第四届董事会非独立董事候选人。周建文为贵公司实控人之一杨振的外甥女婿、实控人之一肖赛平配偶的外甥女婿，实际控制人之一杨子江先生的表姐夫。

上市以来业绩低迷，酱油主业未见起色

ST加加在2012年登陆深交所上市，但是其上市9年以来，其业绩未见明显起色，长期处于低迷状态。2012年，ST加加实现净利润为1.758亿元，而至2020年实现净利润为1.763亿元，如果将通货膨胀计算入内，那么其2020年业绩甚至还不如上市之初。

如果查阅营业收入，会发现ST加加营收还是有所增长的。2012年，其实现营收为16.57亿元，至2020年实现营收为20.73亿元，相比之下营收增长还是达到25%。也就是说，“增收不增利”是其业绩低迷的重要原因之一。

ST加加将业绩低迷归结于品牌低端化。杨振在一次投资者活动中表示，当年创业时定位高端品牌的，后来他没管销售，将市场交给销售团队和经销商，但销售团队和经销商搞低端产品，把品牌搞砸了。

从毛利率来看，ST加加毛利率始终低于同行。2018年至2020年，其整体毛利率分别为26.23%、27.01%和29.09%。而海天味业2020年毛利率为42.17%，千禾味业毛利率也达到43.85%，ST加加低于同行至少10个百分点。2021年一季度，ST加加毛利率降至25.20%。

在压力之下，ST加加提出回归酱油主业，推出“特级减盐生抽”主攻高端领域。但实际上，其酱油产品至今仍未起色。2020年，酱油类产品实现营收为10.16亿元，毛利率为34.94%；而2019年实现营收为14.18亿元，毛利率为34.10%。两个年份酱油类产品营收与毛利率大致持平，说好的“回归酱油主业”呢？

若观察其整体毛利率，2020年比2019年高出2个百分点。不过，该结果主要是因为粮油及味精毛利率提升，其中粮油从2019年的12.84%提高至18.31%，跟酱油关系不大。另外，如果是通过高端产品提高毛利率，应该提价才是，实际酱油毛利率增加0.73%是因为原材料、人工工资及制造费用有所下降。

销售主靠经销商，线上市场发育不全

从销售来看，ST加加主要通过经销商渠道销售产品，以独家经销制为主。2020年，其经销商共计1394家，相比2019年增加73家，全年经销模式实现营收为20.54亿元，占总营收比例超过99%。对比之下，直销模式贡献营收不足1%，毛利率达37.01%，比经销模式的26.99%高出10个百分点。

2020年年报指出，其报告期内积极探索新渠道，制定了“1+4”的渠道策略，在精耕传统优势渠道的基础上，设立商超渠道、餐饮渠道、电商渠道和福利物资渠道，以适应不同的消费群体及消费趋势，形成“多渠道发展、线上线下融合”的立体式营销格局。

但实际上，ST加加线上市场发育不全，贡献的营收不仅非常少，甚至还出现萎缩的局面。2020年，其线上销售额仅为389万元，相对于2019年506万元还下降了23.16%。其表示线上销售因线上平台授权刚收回，在逐步布局和发展中。何谓“线上平台授权刚收回”呢？

《每日财报》发现，早在2019年4月份，ST加加与有福趣网络、明坤控股、谢海燕签订合作协议，设立子公司北京新加加，共同打造加加食品旗下产品的电商销售平台。但北京新加加自成立后，一直未按合同约定支付货款，截至2020年6月份，累计欠付货款约408万元。因此，ST加加对北京新加加提出诉讼，并收回全部电商运营授权，现已自行开展开展运营电商业务。

ST加加曾作为“中国酱油第一股”，也曾受到资本市场追捧，但如今似乎“英雄老矣”。其控股控股及实控人惹出不少事端，给公司增加了负面形象。另外，ST加加业绩长期停滞不前，自上市以来净利润从未超过2亿元。对其后续发展，《每日财报》将持续关注。

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