碧桂园“失宠”：股价年内五次遭机构下调沽空比率高居内房企首位
当房企规模不再是估值的核心因素时，哪怕是宇宙第一房企也无能为力。
截至2020年9月1日，尽管2000亿阵营的15家房企经历先抑后扬的销售业绩后实现同比正增长，但今年以来整体的股价走势却仍未能摆脱低迷困境，平均小幅下挫4.40%。其中融创中国（1918.HK）、中国海外发展（0688.HK）和碧桂园（2007.HK）不幸成为资本市场“弃儿”的前三名，同期跌幅分别达26.62%、26.44%和20.80%。
来自克而瑞的最新数据显示，2020年1-7月，碧桂园全口径销售金额累计达5293.1亿元，同比微增3.88%，并以领先中国恒大（3333.HK）近800亿元的优势在榜单上排名第一。这意味着，继2017年赶超中国恒大成为“宇宙第一房企”，碧桂园有望连续第四年录得这一象征规模的标签。
然而，如同持续低迷的股价走势，碧桂园今年的卫冕之旅也未能获得资本市场认可。一方面，受权益销售占比仍维持在70%左右影响，碧桂园权益销售金额排名却已连续第四年位居行业次席，规模质量成色欠佳的短板仍未能弥补；
另一方面，碧桂园近期交出的2020年“中考”成绩单显示，上半年实现营收1849.57亿元，同比下降8.44%；归母净利141.32亿元，同比减少9.61%。该公司自2008年金融危机以来录得最差业绩增速表现，也导致代表其成长能力的营业利润和经营性现金流净额等核心指标全线走低；
更重要的是，Wind数据显示，在营收、净利12年来首次“双降”，并叠加疫情冲击影响下，代表碧桂园盈利能力和营运能力的多项数据全线走弱。
盈利能力方面，除因利润下滑影响销售毛利率和净利率分别较上一年年末下滑1.19个百分点、0.78个百分点至24.27%和11.90%外，碧桂园的总资产净利率（0.73%）、净资产收益率（9.10%）和投入资本回报率（0.86%）均下滑至近四年来的最低值。其中，净资产收率较上一年年末的降幅近七成。
碧桂园盈利能力指标
营运能力方面，碧桂园营业周期、存货周转天数和应收账款周转天数分别同比增长39.49%、41.14%和1.81%，均创近年来新高；存货周转率和应收账款周转率则均创近年来新低。
或受此影响，碧桂园目前面临来自资本市场的两大利空因素。其一，碧桂园沽空比率自其中期业绩披露以来始终处于高位。公开数据显示，截至2020年8月31日，碧桂园沽空比率（3天平均）为27.96%，排在联交所地产发展版块上市内房企的第二位，排在第一的是华润置地（1109.HK）；沽空比率（5天平均）则高达32.81%，并高居内房企首位。
其二，截至2020年9月1日，投资机构已累计五次下调碧桂园目标价，尽管评级仍维持“买入”，但预测股价降幅最高已达22.31%。在中金公司看来，疫情拖累施工进度使得碧桂园全年业绩承压。预计该公司2020年核心净利润微降，全年收入同比持平，毛利率下降。
碧桂园创始人、董事会联席主席杨国强曾对外强调：“中国城镇化是一股不可逆的时代大潮，地产市场未来规模将仍然庞大。”如今看来，“宇宙第一”的规模优势已无法令碧桂园在资本市场再度“受宠”。
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