皓元医药科创板IPO前路泥泞：当“低价”研发遇上“自己人”客户

8月31日晚间，上交所披露的科创板上市公司伴你度总体业绩吸引了不少投资者的目光：165家科创板公司同比5.80%的营收增长率以及42.29%的净利润增长率让“科创板”三个字的含金量也高出不少。值得注意的是，分行业来看，生物医药企业在科创板的表现尤为亮眼，其营业收入增长率达到34.61%，净利润增长率更是高达2757.65%。显然，对于在2016年5月在新三板红利成功挂牌的皓元医药来说，如今的科创板更具吸引力。在2018年3月摘牌后，今年5月，皓元医药闯关科创板似乎是一个“必然”的选择。

然而，皓元医药的科创板之路似乎满是荆棘。

“低价”研发，专利侵权或为日后埋雷招股说明书显示，皓元医药专注于小分子药物研发服务以及产业化应用。作为两大主营，公司自主合成的分子砌块和工具化合物产品已经超过10,000种，且截至2020年4月30日，皓元医药及其子公司已获授权专利53项，其中已获授权发明专利26项。

另一方面，财务数据显示，公司分子砌块和工具化合物产品占营收的比例也在近三年有了显著的提升，2017年，这两块业务占营收比例为24.28%，2018年，这一比例达到44.28，而到了2019年，这一比例已经高达58.5%。

此外，公司主营业务毛利率水平分别为52.11%、51.67%以及57.47%。

结合以上三点来看，皓元医药似乎具备着强大的研发能力，公司的前途似乎一片光亮。然而，如果细究公司真实的研发能力，一切似乎又有了不同的答案。

纵横陆家嘴注意到，皓元医药的研发费用虽然每年都有一定幅度的增长，但是整体和销售差距不大。从下图数据中可以明显看出，2017年度，公司的销售费用仅为研发费用的66%，差额还较大，而当时间来到了

2019年，这一比例变为了89%。另一方面，如果计算对比2017年度的费用涨幅，皓元医药的销售费用提升了154%，而研发费用仅仅提升了88%。从这一组数据来看，提升公司营收的更大“动力”似乎是销售，而并非研发。

此外，以2019年为例，公司5304.49万元的研发费用中，职工薪酬总额仅为2259.13，比例并不高。对比本年度研发人员数量333人，研发人员的平均年薪不到7万元。对于在上海张江的重研发企业来说，这一数据似乎并不合理。

对此，纵横陆家嘴在猎聘网搜索了皓元医药的招聘信息进行验证。目前，皓元医药给研发相关人员开具的工资并不高，以其中的“有机合成研究员”岗位为例，薪水为7000-13000，工作地点位于上海。此外，公司目前提供的大量岗位薪资也均处于10万-15万/年这一区间范围。

作为同行业企业，已经上市的药石科技显然在人才投入上出手更大方，同样在猎聘网，药石科技目前招聘的岗位大多数能达到30万-50万年薪。

如此“低价”的研发，又是如何驱动皓元医药拥有分子10,000余种的砌块和工具化合物产品的呢？对于这一问题，此前已有媒体做了深入的调查。

此前，已有媒体对于皓元医药官网公开销售的产品进行了抽样调查，根据披露的《侵权鉴定意见书》，

随机抽查的100种产品中，有69个化合物产品侵犯了中国专利、31个化合物产品侵犯了外国专利。

业内人士指出，对于规模尚小的公司来说，被侵权方的维权成本很高，并不一定会采取措施维权。但是，一旦侵权企业上市，很有可能面临手握专利的国际巨头或其他行业头部企业“秋后算账”。

对于皓元医药来说，即使成功登录科创板，侵权行为也会为日后的发展埋下隐患。

大客户疑似“自己人”，获利能力待考验除了疑窦丛生的“低价”科研，皓元医药的大客户也隐隐让投资者不安。从公司招股说明书中可以看到，最近三年来，皓元医药的前五大客户变换十分频繁。

2019年的第一大客户浙江省化工进出口有限公司此前并未出现在前五大客户中，而18年、17年的第一大客户则分别排到了19年的第四位以及跌出前五位。

从数据上来看，从2017年到2019年，皓元医药的前五大客户采购之后，分别占总体营收的33.31%、27.97%、21.34%，集中度在不断下降。如此大规模的客户变化对于公司未来盈利的稳定性来说，似乎并不是一件好事。

再详细剖析皓元医药的前五大客户，就会发现另一个隐藏线索：最忠实的大客户似乎是“自己人”。

据悉，前五大客户名单中出现频率较高的两家公司——Chemscene AB、Medchemexpress LLC的背后，站着同一个人：郜志农。郜志农在美国先后创立了上述两家企业，帮助皓元医药在美国的销售开疆拓土。

然而，皓元医药和这两家公司的联系，却来自于更早的时候。早在2015年，皓元医药就注册了Medchemexpress的商标，以及以下域名：

chemexpress.cn、chemexpress.com.cn、medchemexpress.cn、medchemexpress.com.cn。至今为止，这些域名依旧是皓元医药主要的对外销售平台。那么，郜志农名下的这两家公司，对于皓元医药来说，到底是户还是“自己人”？就在今天，2020年科创板第一“否”诞生了，精英数智科技股份有限公司上会未获通过，其IPO终止。皓元医药的科创板闯关之旅，是否也会经历波折呢？值得继续关注。

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