麻醉药比肩恒瑞，暴雷29亿后轻装上阵，人福医药怎么看？
昨日，人福医药同时发布了去年年报和今年一季报，盈利端表现亮眼，在2020年收入同比增速下滑，2021年Q1收入同比增速为个位数的情况下，它的净利润却维持了两位数甚至三位数的增长，不得不说，这是人福医药聚焦主业的结果。
人福医药曾在2017年拓展副业，收购了一家生产安全套（品牌：杰士邦）的企业，虽然有一些规模，但确实不赚钱，2020年净利率仅有2.35%。
因此，2020年末人福医药决定出售非核心资产，聚焦医药生产，那么我们今天就来解读一下人福医药的发展现状。
一、人福医药的核心竞争力是“卖药”
剥离出去安全套业务之后，人福医药还有两块主营业务，一个是医药生产，一个是医药批发，这两块业务占比均很大，2020年分别占比50.45%、48.37%（未拆除17.58亿元收入的安全套业务）。
人福医药属于控股型公司，它的主营业务主要掌握在诸多子公司手中。因此，从子公司表现来看，它的医药商业并不属于“拖后腿”的业务，近几年整体毛利率在15%以上，高于医药商业行业整体水平，因此整体净利率也略高于行业水平。
在此基础上，人福医药的想象空间在于医药制造业，这块业务的盈利水平更高。
人福医药的医药生产业务有四个板块，麻醉药、维吾尔民族药、甾体激素类药物、美国仿制药等。
2020年神经系统用药、维吾尔民族药毛利率均在80%以上，甾体药物毛利率近50%，企业医药制造业毛利率高于化学制剂行业、化学原料药行业整体水平。
作为一个化学制药企业，人福医药虽然没有涉及当下火热的抗肿瘤创新药领域，但人福医药在它的制药领域均有着一席之地。
在麻醉药领域，人福医药与恒瑞医药、恩华药业并称上市公司三大龙头，按现在的销售规模看，人福排行老二；
在维吾尔民族药领域，人福是国内少数几家以民族药为主的制药企业之一，也是国内最大的维吾尔民族药生产企业；
在甾体激素类药物领域，行业竞争稳定，除了人福之外，主要上市规模同业公司有仙琚制药等。
人福医药今天的成就离不开它持续不断的研发投入，由于医药批发业务不需要生产研发，所以人福医药的实际研发投入占比应为水平的2倍。
二、轻装上阵，人福医药值得期待吗？
2020年因出售出子公司四川人福、乐福思集团股权所致，人福医药商誉减少了74.38%，剩余9.72亿元。
虽然没有再出现商誉减值（2018年，由于人福医药在美子公司一款仿制药市场供需以及竞争格局发生变化，致亏3个多亿，人福医药因此商誉减值了29亿元。），甚至还产生了合计2.45亿元的投资收益，但总感觉有点问题。
乐福思集团“经营不善”，股权仍然很值钱；
以及人福医药出售了乐福思40%股权之后，还持有20%的股权，这20%的股权似乎要比40%的股权值钱的多。
不得不说，商誉高的企业风险是真大，管理层花费那么高溢价收购一家企业也真是有“勇气”。
现如今，在折腾了几年之后，人福医药终于轻装上阵了。
截至2020年，人福医药医药制造业占比进一步提升，主营业务综合毛利率提升至42.41%，较上年同期增加2.89个百分点。
那么我们接下来聚焦的便应该是人福的制药板块。
2020年收入增速均有所下滑，一方面可能是受疫情影响，这部分影响是理所当然的，但因为企业也没啥披露的问题，所以我并不能完全证明，这是研究控股型公司的一大困难。
就前几年各医药板块收入表现来看，人福医药还是值得期待的，2021年公司整体收入增速2.09%，这个是剔除了安全套业务及部分批发业务的影响，看上去表现不错，未来各制药板块有望逐步恢复到2019年之前水平。
三、总结一下
总的来看，人福医药现在存在的商誉减值风险已经很小了，这是它聚焦主业的结果。
而现在出售掉两块低盈利的业务之后，人福医药的毛利率有了明显的提升，人福的核心竞争力仍然是制药板块，未来随着药品销售回暖，有望实现营收、净利同步增长。
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