高瓴资本减仓了,这家业绩超预期的公司!

贝壳号 | 发布于2021-08-31

编者按:本文转载至微信公众号“雪球佛系小资”,贝壳投研经授发布。

今年消费品公司基本上都不好受不管从业绩表现还是股价的走势,去年因为疫情的影响下导致业绩的基数特别的高,而且今年这些消费品公司因为上游的原材料涨影响,今年业绩特别的差,很多公司都是不及市场预期的表现。 

8月30日,中炬高新发布公告称,2021年上半年营业总收入 23.16 亿元,同比减幅 9.34%,实现合并净利润3.02亿元,同比减幅39.29%。其中,调味品品牌美味鲜公司报告期内实现营业总收入22.38亿元,占营收比重达96.65%,实现净利润3.29亿元,同比减幅33.54%。

子公司美味鲜主要从事酱油、鸡精鸡粉、食用油等各类调味品的生产和销售,业务规模连续多年位列行业前茅。美味鲜公司拥有中山及阳西两大生产基地。2021 半年整体生产量约 31.7 万吨,销售32.6万吨;其中酱油的销售额占业务总收入的62.47%,鸡精鸡粉占比12.34%,食用油占比9.33%,其他调味品占比15.85%。 

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值得注意的是,由于贷款利息增加中炬高新的财务费用达970.5万元,同比增长达907.32%。由于美味鲜、中炬精工等预付原材料采购款增加,导致中炬高新预付款项达2167万元,同比增加323.69%。

截止6月30日,公司股东人数为97441人,较上期(2021-03-31)增加41610户,环比变动74.53%。人均持仓8175.59股,上期人均持仓为1.43万股,环比变动-42.7%,户均持股趋向分散。

主营火锅调味料的四川天味食品发布2021年半年报显示,其实现营收10.17亿元,较上年同期增长10.62%;实现净利润0.76亿元,较上年同期减少62.12%;毛利率为34.27%,同比减少8.12%。

天味食品称,报告期内,公司面对疫情后期终端消费恢复不及预期,高基数、高库存、高费用投放等因素的评估和论证不够充分,对公司上半年的业绩造成较大程度的影响。其中净利润同比减少62.12%、扣非净利润同比减少65.94%,主要系上半年促销力度加大、广告费用同比增幅较大、产品结构调整以及原材料价格上涨所致。

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从主营产品来看火锅调料实现营收4.33亿元,同比增加14.02%;中式菜品调料实现营收5.27亿元,同比增加7.79%;香肠腊肉调料实现营收557.8万元,同比增加226.73%;鸡精实现营收2248.21万元,同比下滑4.95%;香辣酱实现营收1804.63万元,同比增加15.42%。

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半年报还显示,其经营活动产生的现金流量净额同比减少60.77%。天味食品称,主要原因是报告期内公司持续开拓市场,支付的广告费用和市场费用大幅增加以及职工薪酬增加所致。

今年上半年天味食品出现增收不增利的情形,其中归属净利润降逾六成。主要还是,归属净利润下降主要系上半年促销力度加大、广告费用同比增幅较大、产品结构调整以及原材料价格上涨所致。 

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8月30日,海天味业发布上半年业绩报告显示,报告期内,实现营业收入123.32亿元,同比增长6.36%,实现净利润33.53亿元,同比增长3.07%。

对于上半年业绩,海天味业称,报告期内,调味品行业经受着一系列挑战。在销售端,外部经济环境的变化带来消费需求减弱;在成本端,今年以来上游材料价格持续上升,生产成本面临较大经营压力,行业利润受到挤压。

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分产品来看,酱油依然是其营收主力,实现营收70.16亿元,占总营收的59.73%,同比增加5.84%;调味酱实现营收14.75亿元,占总营收的12.56%,同比增加6.96亿元;蚝油实现营收21.30亿元,占营收比重为18.14%,同比增加6.62%;其他品类实现营收11.25亿元,同比增加13.44%。

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在渠道方面,上半年线上渠道实现营收2.51亿元,同比增长17.47%;线下渠道实现营收114.95万元,同比增加6.6%。

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公司在中报中坦言,在成本端方面,今年以来上游材料价格持续上升,企业生产成本面临较大经营压力,行业利润受到挤压。据公司财报数据,公司总毛利率同比下滑4.11%。

此外,报告期内,海天味业不断扩大自己的版图,先后新增设立9家子公司,共投资4.5亿元。其中,海天蚝油(天津)集团有限公司、佛山市海天(成都)调味食品有限公司2个投资标的合计投资金额为2亿元。 

受疫情叠加社区团购的冲击,目前调味品行业整体处于低迷,行业集中度或进一步提高。但公司的财报还是低于预期,增长速度下降太快。但从各细分行业来说,目前行业集中度并不强。头部企业的成长性或会在行业竞争中通过进一步填补中小企业退出获得,行业集中度或会进一步提高。 

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今年的消费品行业公司基本上处于增收不增利的局面,从一些层面来说,市场还是很有效的,二季度的消费股都交卷了,跌这么狠也不冤枉。财报相对于市场明显滞后了。连行业龙头海天味业的营收和利润增速都下滑到个位数增长率了,今年海天的中报少计提的一些费用才使得财报可以正增长,不然海天今年也要付增长。像消费品这样的业绩表现其实在资本市场上的股价已经是提前反映了,所以接下去可能对于这些行业龙头企业出现一定的投资机会。 

但是这么多消费品企业都出现了负增长,但有一家消费品公司很牛逼利润双位数增长,业绩完全大超市场的预期。这家公司就是伊利股份 

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亚洲乳业龙头伊利股份发布2021上半年业绩报告。当期,公司实现营业总收入 565.06 亿元,同比增长18.89%;实现归母净利润 53.22 亿元,同比增长42.48%,实现高基数下营收、净利的双位数增长,超越市场预期。再创历史新高。与此同时,公司在荷兰合作银行最新公布的全球乳业榜单中,继续稳居五强,并称其绝对优势不断扩大。 

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公司低温牛奶业务增长也非常快速,市场份额提升了5.7个百分点。其中像金典、伊利母品牌的低温鲜奶产品,增速超200%,远高于行业的增长。

此外,伊利婴幼儿奶粉上半年取得了同比20%以上的增长。尼尔森数据显示,金领冠系列珍护上半年增速达到37%,为该细分市场中增速较快的品牌。羊奶粉和有机奶粉均实现翻倍增长。 

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伊利股份中报业绩亮眼,不仅在上半年营收即突破565亿、净利也突破53亿,再创亚洲乳业新高。

不断突破的稳健增长,说明了公司高位增长的确定性,双位数的增速更是显示出其增长的可持续性。这也让伊利股份在具备稳健增长“价值股”特性的同时,“成长股”特性也在持续强化。

此外,上半年营收、净利的高位增长,也让伊利大概率将成为亚洲首个营收突破千亿的乳制品企业。

2021年上半年,乳制品行业面临着国际经贸形势变幻、原材料价格上涨等等挑战,但伊利凭借着全产业链竞争优势,超额完成了本期经营目标。伊利旗下重点产品继续保持着强劲增长态势。 

数据显示,“金典”“安慕希”“畅轻”“金领冠”“巧乐兹”等重点产品销售收入比上年同期增长20.7%,锐气不减。金典有机奶、安慕希、畅轻市占率分别位居细分领域第一,尤其是2020年下半年上市的安慕希AMX小黑钻系列、安慕希5G蛋白系列销售快速增长,显现出品牌潜力;而以“金典”A2β-酪蛋白有机纯牛奶、“伊利”臻浓高钙牛奶、“畅轻”蔗糖减半果茶酸奶、“QQ星”儿童成长配方羊奶粉、“巧乐兹”巧榛橘冰淇淋、“优酸乳”乳汽气泡乳等为代表的的公司新品销售收入占总营收比例达到15.6%,也已经成为伊利股份业绩增长的重要力量。 

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伊利股份也在加码品类多元化布局,扩容未来增长空间。

利奶酪市场零售额同比大增2倍以上;低温牛奶业务的市场份额提升了5.7个百分点,其中“金典”“伊利”品牌低温鲜奶增速超200%;在婴幼儿配方奶粉领域,伊利上市了金领冠系列珍护、睿护、塞纳牧、悠滋小羊等高端产品。 

尼尔森零研数据显示,今年上半年,伊利婴幼儿奶粉在母婴渠道零售额同比增长35.2%。其中,金领冠系列珍护上半年增速达到37%,羊奶粉和有机奶粉取得翻倍增长;在非乳品类方面,伊刻活泉矿泉水目前处于满产状态,主要在一些重点城市和电商、OTO到家等渠道销售。

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在渠道方面,伊利加速渠道数字化布局,电商业务同比增长21.8%。同时,公司常温液态类乳品市场渗透率达到85.7%,居行业第一。截至2021年6月,公司综合产能近1394万吨/年。 

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作为A股知名的白马股,伊利股份长期保持着稳健增长态势。即便是在疫情冲击严重的2020年上半年,伊利股份依然实现了逆势增长,这也意味着伊利股份2021年上半年在较高同比基数上实现的双位数增长含金量十足。

从更长的周期维度来看,伊利业绩的高位增长趋势体现的更加明显。近10年,伊利的中报营收业绩从2012年的211.81亿元,增长到2021年的565.06亿元,年化增长速度为11.52%;而归母净利更是从2012年中报的7.62亿元,持续增长到2021年中报的53.22亿元,年化增长率为24.11%。

与此同时,围绕2025年挺进“全球乳业三强” 的中期目标及2030年实现“全球乳业第一”的长期战略目标,伊利也在加速战略布局,通过持续打造智慧牧场、智能工厂,加速建设伊利现代健康智慧谷、东南亚生产基地等建设项目,进行增量产能匹配和模式升级,蓄势未来增长,这也进一步强化了伊利未来的高成长性逻辑。 

但是高瓴资本二季度可能挤出十大股东,或减仓的伊利股份

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从伊利股份的半年报十大股东来看,高瓴资本已经退出的十大股东名单,今年一季度的时候高瓴资本持仓伊利股份4484万股,到了二季度消失了十大股东名单,二季度十大股东最少持仓4056万股。所以可能高瓴资本二季度的时候小幅度减仓的伊利股份,减仓价格基本上在40元左右吧,所以就是退出了十大股东名单里面。

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伊利股份这业绩的确超机构投资者的预期,但是股东数从一季度的47万到二季度的62万户,这基本上短期的股价难说了,又是一个散户的集中营。我们从半年度的这么多白马股的股价下跌,但是股东数都是越跌他们越买。

伊利股份从最高点50元到现在33元,市场已经给伊利股份最惨的预期,股价提前调整了。但是从伊利股份这份优秀的业绩中报,目前的价格出现严重低估的投资价值了。今天伊利股份股价今天大涨表现,所以现在价格可以放心的买入,营收和利润在不断的创新高,公司的股价也自然的创新高。

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