医疗器械龙头迈瑞医疗，2021年中报业绩依旧优秀

编者按：本文转载至微信公众号“雪球佛系小资”，贝壳投研经授发布。

迈瑞医疗今日发布财报，财报显示，迈瑞医疗2021年上半年营收127.78亿，较上年同期的105.64亿元增长20.96%。上半年净利润为43.44亿元，较上年同期的34.54亿元增长25.79%；扣非后净利为43.09亿元，较上年同期的33.66亿元增长28%。

迈瑞医疗表示，上半年生命信息与支持业务稳定增长，体外诊断业务和医学影像业务恢复增长，国内外客户稳定突破，叠加国内医疗器械市场扩容等利好因素，报告期内业绩仍保持增长。 

2021年上半年实现营收和净利润双增长，后疫情时代，三大主营业务营收持续增长

报告期内，迈瑞医疗生命信息与支持业务实现营业收入60.21亿元，同比增长 12.68%，主要由于后疫情时期国内以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建拉动所致。

同时，体外诊断业务和医学影像业务实现了恢复性高增长，营业收入分别达39.62亿元和26.71亿元，同比增长 30.76 %和26.87%，主要得益于国内和部分国际地区常规检测试剂量和诊疗活动逐渐恢复。

主要系生命信息与支持类产品及医学影像类产品的毛利率均减少2%；研发费用106,147.27万元，同比增加17.50%，研发费用比例8.31%，同比减少0.24%，公司共有3,009名研发工程师，人均薪酬26.88万元（4.48万元/月）。 

三费费用比例18.96%，同比减少2.23%。

其中，销售费用18.75亿销售费用比例14.67%，同比减少3.46%，管理费用比例4.62%，公司共有营销人员3,329人，人均薪酬38.54万元（6.42万元/月）。

经营活动产生的现金流量净额352,305.58万元，同比减少16.30%，报告期末现金及现金等价物余额1,544,739.45万元，同比减少3.49%；应收账款比例14.63%，存货比例26.36%，合同负债比例17.90%。

此外，在智慧医疗方面，报告期内迈瑞医疗将继续丰富“瑞智联” IT 解决方案，构建设备全息数据库，与医院已有的临床数据库互补并有机结合，助力大数据科研；继续开发“瑞影云++”影像云平台的应用场景，助力提升医共体/医联体整体诊疗水平；创新推出了“迈瑞智检”实验室IT方案，实现医学实验室全流程物联网联动以及一站式解决管理难题等。

财报显示，未来迈瑞医疗将增加对体外诊断领域的自动化、智能化流水线，以及微生物子业务和生命信息与支持领域的呼吸机子业务、院内和跨院区监护及互联互通等方面的研发投入，重点培育微创外科、动物医疗、AED等细分赛道，同时，积极探索超高端彩超、分子诊断、骨科等种子业务，并采用内外部研发相结合的方式，加快在这些领域的研发节奏。

迈瑞医疗继续保证高研发投入，上半年研发投入11.65亿元，同比增长16.02%，产品不断丰富，持续推陈出新，尤其在高端领域不断实现突破。研发投入增长达16.02%。公司继续高研发投入产品创新加大。

迈瑞医疗产品不断覆盖国内外市场。国内市场方面，迈瑞医疗产品实现了从中低端到高端、从科室到全院的整体化、集成化解决方案，同时凭借丰富的产品、成熟的解决方案与信息化技术优势，旗下产品在大型公立医院获得了更广泛的认可，报告期内，迈瑞医疗覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院，如北京协和医院、四川大学华西医院等。

国际市场方面，过去20年的长期市场耕耘和品牌建设，以及疫情期间全球品牌推广加速，迈瑞医疗产品持续进入海外高端医院。报告期内，迈瑞医疗在北美成功地实现了更多高端客户群的突破；在欧洲突破了约100家高端客户(含高端实验室)；在新兴市场国家突破了约600家高端客户，其中近300家是在过去已突破的高端客户基础上实现了更多产品的横向突破。 

迈瑞医疗目前已建立起基于全球资源配置的研发创新平台，设有九大研发中心，共有3009名研发工程师，分布在深圳、武汉、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、美国新泽西和美国西雅图。

2021年上半年，迈瑞医疗推出了一系列能为医护人员创造显著临床价值的创新产品和解决方案。迈瑞医疗推出了智监护（2.0版）新生儿科室版本、BeneFusione系列输注泵（eVP/eSP/eDS）（中国区新上市）等新产品；在医学影像领域，主要推出了POC高端平板彩超TE9、中低端台式彩超剪切波解决方案（DC-70、DC-60 Ultra）；在体外诊断领域，公司推出了三维荧光、全自动末梢血、高速CRP和SAA检测一体机、BC-7500 CS系列血液细胞分析仪以及一系列生化和免疫试剂新产品。 

随着全球人口自然增长、人口老龄化程度提高，医疗健康行业的需求将持续提升。此外，发展中国家 的经济增长提高了消费能力，全球范围内长期来看医疗器械市场将持续保持增长的趋势。根据 EvaluateMedTech 预计，2021年全球医疗器械市场容量约为5,043亿美元，2020-2024年全球医疗器械销售 额复合增速 5.6%，2024年市场规模或将达到 5,945 亿美元。

产品渗透率进 一步提升，公司生命信息与支持业务的大部分子产品如监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、输注泵、以及 体外诊断业务的血球等均成为国内第一。 

公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司部分社会公众股份，全部用于实施股权激励计划或员工持股计划。

回购资金总额约人民币10亿元；回购价格不超过人民币400.00元/股，回购期限自董事会审议通过本回购股份方案之日起不超过12个月。

去年呼吸机被抢购，基数高在去年的高基数上继续增长。

生命信息与支持同比增长12.68%，体外诊断同比增长30.76%，医学影像同比增长26.87%。二季度70亿的营收26亿+的利润都是历史最佳，今年还能有百分之二十五的增长速度，已经很不错了。

8月26日，迈瑞医疗披露公司股东人数最新情况，截止6月30日，公司股东人数为65003人，较上期（2021-03-31）减少11184户，环比变动-14.68%。而二季度的股东人数也在减少，美中不足就是现金流和合同负债！但我中长期坚定看好迈瑞和微创这样的平台型、创新型、国际化医疗器械龙头企业！

迈瑞医疗是中国领先、全球前列的医疗器械龙头企业，后疫情时代，公司在国际化、高端化、平台化上都迎来了加速推进。公司三大主营业务竞争力逐渐增强，同时创新性布局智慧医疗、微创外科、兽用医疗等新兴领域。

公司未来业绩随着疫情后时代以及新业务布局有望持续较高增长，而且中国的医疗市场国产化发展大趋势不可阻挡。随着全球各国普遍重视卫生体系建设和完善，全球医疗器械市场的持续稳定增长。全球多国政府面临更大的财政压力，政府主导的公卫项目、以及私营医疗集团的采购都对价格更加敏感，这使得迈瑞医疗产品在与国外品牌竞争中，自身高性价比、运营效率高、拥有整体解决方案等优势进一步凸显。

本来前段时间迈瑞医疗因为市场传言这些医疗器械设备要带量集中采购消息的影响，导致公司的股票大跌下来。其实这波调整，主要还是因为贵了，而不是基本面变差了。未来十年，仍然是增长最确定的行业之一。迈瑞具备全球赚钱的能力，头部企业具备很强的增长确定性和不错的增速。

虽然增速稍微放缓了不过还不错，市场股价调整过后，估值也更加的有吸引力了，这时候不是恐慌的时候，反而是布局的好时机，对于这一些企业公司买入，其实我个人就是等待一个时机比较好的价格出现。

8月19日，安徽省医药集中采购服务中心发布《公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购谈判议价公告》（下称《公告》），拟对肿瘤相关抗原、感染性疾病、心肌疾病、激素、降钙素原（PCT）共5大类临床用量较大的检验试剂纳入带量采购范围。这次集采尽管在安徽省内推进，但是未来有可能影响全国。并且，集采的范围肯定会越来越大，由药品到心脏支架、人工晶体各个方面，继续向更深更广的层面去推。

本次带量采购规则与此前趋同，即先由专家确定谈判入围价，企业确认入围价后通过谈判议价方式确定最终价格，并以公立医疗机构在省药采平台上年度采购量的80%作为协议采购量，采购周期为2年。 

采购产品范围包括部分临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、市场竞争较充分的临床检验试剂。 

针对集采产品，专家将制定入围价，企业接受后可进入谈判议价环节，最终敲定带量采购的价格，包括税费与配送费在内。谈判成功的产品纳入集中交易目录管理，如果企业不参加谈判议价或者谈判不成功，将被纳入备案交易目录，进行重点监测。 

但是对于迈瑞医疗这样的医疗器械平台型龙头，来讲其实这样实施对于龙头就是机会，加快速度国产化的替代的脚步，结果市场对于迈瑞医疗还是利好的发展，而且替我诊断对于迈瑞整体营收占比不高。目前，国内化学发光市场已形成“4+5”格局。四家跨国企业罗氏、雅培、贝克曼、西门子合计市场占比超过80%；五家国内企业新产业、安图、迈瑞、迈克、亚辉龙2019年合计占比预计在16%，2020年占比预计在20%。

据中信建投研报预计，未来3-5年国产化学发光诊断市场规模增长至400亿元。

图片来源：中信建投研报

在国内企业中，迈瑞医疗是“一哥”。2018-2020年，迈瑞医疗化学发光业务增长迅猛，装机数分别为1000台、3000台、3100台，设备存量分别达到3000台、6000台、8900台，化学发光整体销售收入达到6.5亿元、12亿元、21.5亿元。 

深圳医疗设备集采和安徽发光IVD集采的消息，导致迈瑞近期从高点下跌40%，周五更是单日下跌17%。集采又浇下一盆冷水，未来体外诊断赛道或迎大洗牌，本次集采对体外诊断企业来说，降价是负面影响，但是渠道利润较多，尚有一定缓冲，量方面也会受益于进口替代。

今天中午的消息安徽那边部分外资品牌直接放弃竞标了，也就是说降价的同时国产品牌直接实现较大幅度的国产替代了。上几天资本市场最低点到276元我稍微犹豫了一下，想在200元左右市值2500亿左右，开始布局稍微买入一点点结果后面市场又给迈瑞医疗反弹上去了，就没有到我预计的价格区间就没有买入。后疫情时期，全球医疗新基建浪潮将加速行业发展，各大医疗器械厂商纷纷迎来发展新机遇，接下去继续等待看看有没有投资买入的机会出现。 

首先，对比海外企业，国产企业生产成本优势明显，对集采降价接受度更高;且跨国企业受到国际定价等因素影响，在集采中占据劣势;集采的推进有望加速国产替代的节奏。拿化学发光举例，目前国内市场约有70-80%的空间被罗雅贝西四巨头占据，进口替代空间仍然很大。

迈瑞是一个格局比较大，着眼全球市场，而各个品类的空间还很大，很多新业务也在布局。所以，从这个角度看迈瑞的发展历程，这次集采带来的市值波动，可能就是个小插曲。在国内，随着国内以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建不断深入，医疗器械的采购需求将不断提升，以及国家医疗改革深入，加速高性价比的国内医疗器械市场国产化影响下，作为国产器械龙头品牌，迈瑞医疗将从中获益。