连张坤都去调研了，辅助生育是下一座金矿？

号称“眼茅”的爱尔眼科（300015）今天早盘涨幅一度超过15%，从气势上走出前一阵股价接近腰斩的阴霾——考虑到易方达蓝筹精选位列公司第9大流通股东，“千亿顶流”基金经理张坤大概能为此松口气了。

如果给大涨找原因，那么可能是公司昨晚公布的2020年年报和今年年一季报太过耀眼，公司2020年净利润17.2亿元，同比增加25.02%；一季度的情况则更可喜，营收35.11亿元，净利润4.84亿元，同比增幅分别达到113.9%、509.88%。

然而，牛腩并不认为一季度的业绩属于大利好。

去年一季度公司经营受到疫情的影响，同比增幅没有可比性。今年一季度无论是营收，还是的净利润，相比于去年二三季度，都不突出。

图片来源：爱尔眼科2020年年报

今天的大涨牛腩视为反弹，最好等今年半年报出来，才好判断经营能力的持续性。那么，未来一段时间业绩的空档期，再加上目前公司估值不便宜，这种情况下该如何应对？

说到这里，牛腩突然想起来，大概1个月前，张坤今年调研活动的首秀，选择了正在布局辅助生殖的国际医学（000516）。

如果从行业分类上说，眼科、辅助生殖都可以算作医疗服务，所以张坤有没有可能在考虑调仓？

对于这个问题，牛腩认为预判张坤调仓与否并不重要，重要的是辅助生殖赛道有着怎样的基本面逻辑，能吸引张坤亲自调研？

我国的出生率、新生儿数量逐年下滑，这样看起来，辅助生殖的需求似乎是萎缩的。不过，这种表面上悲观的预期，反而可能是孕育未来超预期的土壤。

这就像张坤重仓的茅台、五粮液一样，大家原以为这届年轻人不喝白酒了，但高端白酒作为请客送礼的首选，一旦附加了社交价值，初入社会的年轻人该喝还是得喝。

包括人工授精、配子（镜子、卵子）移植、试管婴儿等在内的辅助生殖，其实跟白酒的超预期逻辑有类似之处——现在的年轻人，虽然二十几岁的时候一个个嘴上说不想结婚生子，但很可能过几年到了三十几岁，很多人还是从了父母捉急要孩子。

也就是说，当代年轻人的生育，并不会消失，而只是被推迟。但问题是，青春不等人。女性35岁以后，在生育上基本就算高龄了，而且此时当代生活节奏快、压力大，一些人的不孕不育问题可能就会暴露出来。这种情况下，想要生育，可能就得把辅助生殖当成救命稻草了。

只可惜，辅助生殖的成功率并不是100%，做了多次试管婴儿但依然无法生育的夫妇并不少，有人便会因此觉得辅助生殖这门生意没有持续性。牛腩并不这么想。在此前的文章（听说要放开生育，A股国产奶粉要暴涨了？）中，牛腩认为奶粉其实是在向宝妈贩卖不能让宝宝输在起跑线的焦虑。奶粉尚且如此，更何况能对孕育健康宝宝起一定作用的辅助生殖呢？

中国人总是再苦也不能苦孩子，想要孩子但不孕不育的夫妇，在这辅助生育这个项目上特别舍得花钱，可谓刚需。

以试管婴儿为例，根据具体方案不同，做一次试管婴儿的费用，一般来说在2.5万元至5万元不等，而且还不能保证一次成功，如果再做一次就又得花一遍钱。

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不少第一次做辅助生殖失败的夫妇，往往会锲而不舍地做第二次、第N次，直到成功怀孕。从这个角度讲，辅助生殖这门生意，不仅单价高，而且还具有一定的用户粘性——这其实很像一些消费股的逻辑，难怪会引起“大酒神”张坤的注意。

张坤能成为目前公募的顶流，自然是有一套成熟的投资体系，而他现在只要不断地寻找合适的赛道，复制他的投资体系，就不愁没有稳定的业绩。

从行业天花板的角度讲，白酒正在接近天花板，而辅助生殖可能刚刚起步。例如辅助生殖在美国的渗透率约30%（不孕不育的夫妇中有30%采取了辅助生殖措施），即使是剔除代孕（我国国内禁止代孕），渗透率也能达到24%——相比之下我国的渗透率只有7%，如此看来，未来的增长空间还很大，应该足够张坤复制自己的投资体系了。

说完了行业利好的一面，我们也应该对潜在风险保持警惕。

牛腩认为主要是伦理道德层面上的风险。部分辅助生殖服务涉及代孕这个见不得光的地带。例如前段时间，女明星郑爽就被爆出代孕风波。就生意论生意，代孕在国内是有灰色需求的。为了吃下这块蛋糕，一些国内的辅助生殖机构，会在帮助客户到对岸完成代孕，但这种灰色地带，的确也是潜在风险。

综合以上这些信息，牛腩将辅助生殖行业总结为3个利好和1个利空：

利好

1当代年轻人的生育，并不会消失，而只是被推迟，由此造成的生育能力下降，需要寻求辅助生殖的帮助，换言之，行业的需求并没有很悲观；

2在商业模式上，辅助生殖不仅单价高，且还有用户粘性，具备不错的消费股逻辑；

3辅助生殖在国内的渗透率并不高，这意味着未来的增长空间。

利空

我国法律禁止代孕，部分辅助生殖服务处于灰色地带。

今天指数表现不错，而在赚钱效应上，沪深两市只有不到1200只以红盘报收，莫非年初的“股灾式上涨”又要来一遍？去年年底抱团的方向是喝酒开车（白酒+新能源车），相关龙头主要在主板市场；不过这段时间，似乎是创业板有先向上突破震荡区间的迹象。创业板的第一大行业便是医药，是不是去年白酒喝伤了，今年可能要吃点药醒醒酒了？

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