编辑按：本文转载至微信公众号 “IPO早知道”，作者“Stone Jin”贝壳投研经授发布 。

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin

据IPO早知道消息，继Manner咖啡、元气森林和喜茶后，淡马锡完成了2021年对中国新消费品牌的第四次出手。

这一次，淡马锡选择投资的是代餐奶昔品牌「WonderLab」。

WonderLab是谁？

定位“Z世代新营养品牌”的WonderLab于2019年成立。成立10个月后，WonderLab即登上天猫代餐品类第一的位置，第一年销售额超过6000万元，现全网销售量已突破3000万瓶。除代餐线外，WonderLab的产品组合还包括益生菌、膳食纤维等系列。

在用户画像上，WonderLab主要瞄准的是“追求健康生活方式的Z世代酷女孩”，较为典型的标签包括「新锐白领」、「95后爱美精英」、「精致妈妈」、「品质生活」、「健康养生」、「分享达人」等。

不可否认的一点是，除“小胖瓶”的产品特征外，WonderLab更为人熟知的是其超强的营销能力——其中尤以朋友圈广告为代表，另不乏微博、小红书、抖音等公域平台的大V、红人推荐；与喜茶、超级猩猩、QQfamily等品牌的跨界IP合作；以及签约金晨担任品牌大使、签约刘雨昕担任品牌代言人等，以通过全域传播的形式占据消费者心智。

当然，这样的打法与WonderLab的团队基因存在一定的关联。一方面，肖国勋、刘乐两位创始人都曾在宝洁负责市场营销工作；另一方面，二人早前创办的“好色派沙拉”就是通过对微信红利的运用迅速崛起。

本次淡马锡入局前，WonderLab的过往投资方还包括天图投资、IDG资本、日初资本、凯辉基金、黑桃资本、峰瑞资本等。

淡马锡在看什么？

随着本次引入淡马锡作为投资方，WonderLab也成为继Manner咖啡、元气森林和喜茶后，淡马锡过去一年内在中国投资的第四个新消费品牌。

需要指出的一点是，与过往在TMT和医疗健康领域的“大投入、占大股”打法不同，淡马锡在上述这四个项目上均采取了“跟投”、“占股较少”的策略。

整体来看，淡马锡在中国的投资主要可分为三个阶段：其一为自2004年进入中国市场开始，主要投资于银行、房地产等传统行业；其二为自2011年开始，投资组合向互联网经济、电商等行业偏移，代表项目包括阿里巴巴、腾讯、平安等；其三则为2020年前后至今，重点关注的领域包括科技、生命科学、金融科技、消费、新一代工业等，例如快手、三叶草生物、极目机器人、黑湖智造、特赞等项目。

值得注意的是，淡马锡于2020年3月31日和今年3月31日发布的财报显示，按标的资产所在地计算，中国已连续两年超越新加坡，成为在投资组合中占比最高的国家。

回到新消费领域。在2020年11月20日举行的亚布力中国企业家论坛第二十届年会上，淡马锡国际全球企业发展联席总裁、中国区总裁吴亦兵指出，95后的崛起带来了一种全新的消费升级，他们的财富观、消费观和人生观都完全不一样，“他们有着与生俱来的一个自信，所以并不要求国际大牌，他们要求有个性的，他们要求自己的国潮。”

此外，吴亦兵补充道，新产品、新品牌的崛起打造一个全新的价值链和供应链。“价值和供应链又同时受到了数字化的改变，那么需求端和供给端同时的冲击，会带来总体的价值链和供应链的质的提升。”

在前不久接受《21世纪经济报道》采访时，吴亦兵强调：“一大批中国新消费品牌的崛起不是偶然现象，我们对这件事感到非常激动。这些新消费企业未来有可能成为行业的冠军、中国冠军，甚至是世界冠军。”

7月15日，淡马锡在自己的公众号上还发表了一篇题为《Z世代滤镜：透视中国未来消费趋势》的文章。

这么做的不只淡马锡一家

事实上，与淡马锡类似、曾以中后期投资为主、这两年踏入新消费热潮的国际大牌基金并不是“个例”：

一、Coatue Management（寇图资本，以下简称“Coatue”）

在从2014年进入中国市场（这里单指一级市场）至今的6年多时间里，Coatue的投资方向从最早的聚焦TMT行业起步，譬如先后投资优信、马蜂窝、滴滴、美团、字节跳动等；后更加偏好ToB领域，如声网Agora、运去哪、石墨文档、酷家乐、PingCAP等。

直至2019年年末接触喜茶并领投新一轮融资后，Coatue在中国的布局更多侧重在新消费赛道——溪木源、古茗奶茶、Manner咖啡等品牌的背后均有Coatue的身影。

二、H Capital

这家由前老虎环球基金全球合伙人、中国区总经理陈小红创办的私募股权投资机构，于2020年末先后出手Manner咖啡和钟薛高两大新锐品牌。

其中，在徐新和今日资本退出Manner咖啡后，H Capital总计持有Manner咖啡超25%的股份，高于Coatue、美团龙珠资本、淡马锡和字节跳动，为最大机构投资方。

自2014年担任H Capital中国区创始人以来，陈小红及其团队投资出手颇为谨慎，项目数不足30个，且多以成长期和中后期的TMT项目为主，包括滴滴、美图、哔哩哔哩、美菜、链家、车好多集团等。

三、L Catterton

相对而言，L Catterton在中国市场并不那么为人熟知。直至今年，在元气森林和喜茶的新一轮融资中，L Catterton均赫然在列。2018年，L Catterton曾入主威尔士健身。

其实，自1989年以来，L Catterton在全球范围内对消费品牌已有超过200项投资，涉及食品饮料、大健康、宠物、时尚、餐饮、零售、个人护理、美妆、奢侈品、医疗服务、消费科技等各细分赛道。

这里不妨简单介绍一下L Catterton——2016年1月，Catterton与LVMH、阿尔诺集团共同创立L Catterton，将Catterton北美和拉丁美洲私募股权业务与LVMH和阿尔诺集团的欧洲和亚洲私募股权和房地产私募股权业务合并，从而形成全球最大的、专注于消费行业的私募股权基金。

四、Baillie Gifford

这家因陪伴特斯拉7年、成为仅次于马斯克第二大股东而闻名的长线基金早在2020年9月就出现在了江小白新一轮融资的投资方阵容中。

而根据Baillie Gifford 8月初公布的2021年第二季度持仓报告，其在第二季度增持逸仙电商（完美日记母公司）742.50万股。稍早前，在逸仙电商IPO时，未在一级市场融资中出手的Baillie Gifford选择买入逸仙电商471.17万股。

Baillie Gifford旗下China Growth Trust基金的基金经理Sophie Earnshaw曾指出，中国的Z世代消费者更愿意使用国货品牌。“这些年轻的消费者想通过购买中国品牌来表达这种自豪感；Z世代将是我们在非必需消费品领域的投资组合中探索的主题之一。”《IPO早知道》获悉，至少Coatue、L Catterton和Baillie Gifford这三家都在积极扩充自己的中国投资团队，以形成更加全面的布局。

或许，当前摆在国内外头部机构面前的一个课题是，用早前投资TMT的方法布局消费，长期来看是否真的可行？毕竟，消费可以是一个“百花齐放”的行业，而TMT更多的是“赢者通吃”。

中国是否真的能诞生、能诞生多少家可以媲美宝洁、欧莱雅、雅诗兰黛这样的消费品集团，短期内很难看到答案。一旦退出路径没那么清晰，并购环境又没那么舒适，这一波投资热潮还能持续多久，或也将打上一个不小的问号。