此赛道龙头纷纷加速布局新材料，价值有望重估
编者按：本文来自微信公众号“王牌脱水研报”，贝壳投研经授权发布。
遵循价值规律，深掘成长逻辑。前面聊到中盘股的低估值机会《消费持续增长，动力腾飞在即》，当前国内外流动性收紧、利率上行的背景下，各行业龙头公司由于估值过高，在本轮调整中下跌最为显著，相对低估值的中盘股则业绩确定性较高，行业景气度较高的中盘股比较受到市场的关注，从均值回归和投资性价比的角度，当下布局中盘股的胜率更高。
行业深度专题系列之：石油行业专题研究
研究背景：石化龙头布局新材料正当时
新能源风起带动相关化工品需求快速增长，为石化企业布局新材料提供契机。石化龙头近几年中上游产业布局为下游产业拓展预留空间路径，恒力炼化、浙江石化投产后保持高盈利，炼化等中上游投产为企业布局新材料提供大量自由现金流。企业布局新材料是基于现有产业链的延伸，充分利用副产品，大化工平台的原料支撑为企业在未来的新材料市场竞争中提供成本优势。
王牌解读：新能源材料是石化企业布局的重点方向
新能源行业需求集中爆发，EVA、 DMC、锂电隔膜等材料是石化企业重点布局的产品。EVA：光伏需求拉动预计未来两年 EVA 将持续紧缺， 2020 年国内 EVA 对外依存度 63%， 其中光伏级 EVA 对外依存度更是高达 70%以上，目前能够稳定供应光伏级 EVA 仅有斯尔邦、联泓新科、台塑（宁波）三家企业，且未来扩产以电缆料、发泡料为主，光伏 EVA 供需持续偏紧。POE：随着双面发电组件和双玻组件的发展， POE 胶膜市占率逐步提升， 光伏产业快速发展带动 POE 需求增长；POE 长期被海外企业垄断，国内企业有望破局。DMC：动力电池需求爆发式增长，带动锂电池电解液及溶剂需求快速提升，预计 2025 年国内电解液用溶剂需求量将超过 70 万吨，目前电池级 DMC 的企业整体偏少。锂电隔膜：受益下游动力市场的快速增长，未来国内锂电隔膜需求保持高增速，当前国内锂电池隔膜市场呈现了“ 1+N”的竞争格局。
赛道细分：石化龙头布局新材料有望迎来价值重估
依托大化工平台，石化龙头企业加速布局高附加值新材料，有望迎来价值重估。
① 东方盛虹：拟收购斯尔邦，受益光伏行业长期景气。斯尔邦 EVA 产能 30 万吨，光伏 EVA树脂产能国内最大，客户包括福斯特、海优新材等胶膜龙头企业。
② 恒力石化：康辉新材现有 24 万吨 PBT 工程塑料、 26.6 万吨 BOPET聚酯薄膜产能，其中高端 MLCC 离型基膜国内市场占有率超过 65%，远期产能规划功能性薄膜产能 130 万吨、 PBAT 产能 93 万吨、功能性塑料 24 万吨，着手布局锂电隔膜等新能源材料。
③ 荣盛石化：浙石化工业级 DMC 单套装置产能国际最大， EVA 预计 2021 年底投产，未来有望产出光伏料。④ 卫星石化：推进连云港基地环氧乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺、 EAA 新材料等项目建设，加快布局新能源材料市场，计划 2022 年建成电池级 EC、 DMC、 DEC、 EMC 等。
风险提示
需求增长不及预期， 技术革新风险， 项目建设不及预期。
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