【趣点】江特电机股价高位回调，“10倍妖股”何去何从？

编者按：本文来自微信公众号“港股解码”，作者： 燕十三，贝壳投研经授权发布。

近期的热门股江特电机，8月9日早盘直线跳水，触及跌停板，下午有资金陆续抄底，尾盘收跌4.56%，放量成交近64个亿，资金分歧较大。

8月10日早盘，截至发稿，江特电机继续下跌超过6%。今年以来，公司股票价格涨幅巨大，截止8月9日收盘，累计涨幅约为590%。

另外，自7月份至今，江西特种电机股份有限公司（002176.SZ，下称“江特电机”）股价表现亮眼，短短一个多月，从7.69元最高涨至上週五的26.54元，股价翻了两倍有余，如果从去年11月份算起的话，涨幅则已经突破10倍，堪称市场的“妖股总龙头”。

那么，江特电机此番暴涨，背后的主导因素是什么，近两日的大幅震荡，是否预示着股价已经见顶？

受益碳酸锂价格上涨公司业绩爆发公司股价之所以涨的“六亲不认”，主要是因为锂电产业链的高景气度。

自2019年年底以来，在政策的推动下，新能源汽车行业迎来需求的彻底爆发。作为上游的碳酸锂价格自然节节攀升。数据显示，去年四季度以来，电池级碳酸锂价格则从去年低点4万元人民币/吨涨到了目前平均8.8万元/吨人民币，涨幅高达约120%。这也直接带动公司财报扭亏为盈，据7月14日中报预告，公司盈利约1.75亿至1.85亿元，同比上涨最高约65倍。

国泰君安研报指出，目前产业链供需持续紧张，上游缺矿是最明显的特征，8-9月份锂价上涨会进一步加速，下游抢货，冶炼厂抢矿。2021年下半年是近几年锂行业供需最紧张的一段时间。

而江特电机刚好处在上游产业链的关键位置，公司的矿石资源储量很丰富，今年3月，江特电机在接待投资者时称，公司在宜丰县、奉新县、袁州区等处拥有4个矿区，探明锂矿资源储量9460万吨，此外仍有矿区处于探查阶段，预计合计锂矿资源超1亿吨。这意味着，公司将这些资源折合成碳酸锂将超过200万吨。

产能方面，江特电机也是“开足马力”供应碳酸锂。公告显示，2021年公司预计自产锂云母精矿20万吨左右，其在去年底已有锂云母库存7万吨，今年锂云母需求不足部分“将通过委外加工或外购的方式解决”。

今年以来，碳酸锂对江特电机的业绩贡献十分显着。数据显示，今年一季度，碳酸锂的业务贡献占60％，电机只占40％。碳酸锂的业务占比仍在提高，公司预计到2021年底，销售碳酸锂产品达2.72万吨，预计碳酸锂营收约20.1亿元，主营业务总体净利润4.1亿元，碳酸锂贡献年度利润的70％，电机业务贡献30％。

这是以锂价7-8万测算，据多家券商研报预测，锂价有望涨到18万，如果真的这样，公司的EPS有望进一步增厚，也难怪最近股价疯涨，吸引资金竞相追捧。

业绩过山车曾被ST风险警示值得一提的是，因2018年度、2019年度连续两年亏损，江特电机去年4月30日被深交所实行“退市风险警示”，股票简称变更为“*ST江特”，股价开盘即跌停，每股报1.67元。直到2021年4月13日刚刚摘除“*ST”。

细究其中原因，也正是因为锂价下跌，所谓成也萧何败萧何。

2018年2月，国家四部委发布了《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，对于某些种类的新能源车补贴“退坡”。这直接导致新能车市场的降温，不少终端车企开始削减锂电池订单，此前相对过剩的产能面临去库压力。

2019年，碳酸锂市场供需失衡，致使价格持续下跌。公开资料显示，碳酸锂从年初6.8万元/吨，跌至年末4.2万元/吨，公司回顾2019年经营状况时表示“公司锂矿采选与深加工业务盈利能力下降，出现亏损。”

据上海有色SMM数据显示，2020年前三季度，碳酸锂市场仍处于整体低迷状态，一直到去年11月方触底反弹。这也使得报告期内，江特电机碳酸锂业务营收同比下降74.44％，毛利率同比下降28.42％。碳酸锂市场不景气，连带公司储备的原料跌价，计提锂辉石等资产减值约4161万元。

总体来看，2018-2020年的三年时间内，江特电机连续亏损，其扣非净利润分别亏损17.09亿元、14.76亿元、1.51亿元。公司股价从17年最高18.98元，一路跌至去年的最低价1.25元，跌幅超过90%。

公司业绩与锂价高度相关。如果未来锂价出现下跌，江特电机业绩是否又将大幅下滑？

对此，公司在今年3月26日回复投资者时称：“公司通过持续进行研发及扩产投入，通过技术进步及规模化来达到碳酸锂产品降低成本与提升品质，提高其市场竞争力；同时也在进行锂盐产品多元化的布局，增强抵御市场风险能力。”

另外，公司也积极拓展电机业务，目前市场占有率持续保持在40％以上，随着自动化、机器人、新能源汽车等生活领域对电机需求的提升，有望进一步夯实公司的多元化发展战略。

未来业绩持续性如何？且拭目以待总的来说，公司本轮上涨，核心是源于下游新能源车的爆发，导致的业绩增厚。但这并不意味着可以“高枕无忧”，未来碳酸锂的价格能否继续上涨，产能是否出现过剩，还需继续观察，从过往来看，上游资源行业呈现一定的周期性，这也给江特电机的未来业绩带来一丝隐忧。

另外，近期锂电板块火爆，情绪高昂，市场风格较为极端。后市会不会出现风格的切换、以及成长股的估值回调，值得警惕。中信证券研报指出，近期成长製造板块剧烈波动明显增多，板块内部分歧也在加大，下週盐湖股份重新上市，新能源板块内部存在较大的资金分流压力。

昨日，江特电机也披露股票交易异常波动公告称，虽然公司锂矿资源储量较丰富，但受采选能力受限、储量较大的矿山“探转采”工作週期长以及市场原材料采购紧张等因素影响，公司达成今年碳酸锂产量目标存在不确认性。

看来，10倍之后，多一分谨慎，也许不失为明智之举。