百亿生长激素市场的两座大山：监管+内卷

编辑按：本文转载至微信公众号 “氨基财经”，贝壳投研经授发布 。

一篇文章，让生长激素市场风声鹤唳。

8月4日，新华社发布《身高焦虑就打“增高针”？危险》，指出：近年来兴起的“增高针”，就是注射生长激素，存在滥用现象。

的确，由于推广“增高针”能获取暴利，一些医药代表用高额回扣来引诱儿科医生滥开处方。

一些生长激素药厂邀请儿科医生参加培训，而所谓的培训就是让医生给孩子多开生长激素，按销售额的一定比例提成。

“带金销售”，这其实是医药行业的通病，但焦虑的中国父母顾不上这么多。每个矮个儿的孩子背后都有焦灼的一家人，而生长激素给他们带来希望。

正是焦虑的家长们，撑起了一个近百亿的生长激素市场和一家“东北茅台”——长春高新(SZ:000661)。

2020年，长春高新子公司金赛药业收入58.03亿元，其中90%以上都来自生长激素相关产品。

但是，家长不必要的身高焦虑，容易正在被非正规医疗机构利用并放大。当下，官媒点评这一现象的深层含义，不言而喻。受该消息影响，长春高新股价跌停，安科生物跌幅10.52%。

对生长激素行业来说，“监管”虽迟但到。毕竟，规范生长激素使用也的确迫在眉睫。

实际上，即便没有监管，生长激素行业“躺赚”的日子也已经渐行渐远，因为入局者越来越多，行业日渐内卷：不仅水针市场玩家较多，就连尚未爆发的长效市场布局者都已经不少。

就当下而言，“内卷+监管”俨然成了百亿生长激素市场难以逾越的两座大山。

/ 01 /进击的“长高针”

中国家长，大概是世界上最拼的一个群体。除了要关心房价、孩子学习成绩外，更要操心孩子的身心健康、身高问题。

难怪有人说，成年人的世界没有容易二字。

为了孩子的身高问题，家长们可谓是操碎了心。有数据显示，国内3%的儿童患有矮小症。甚至在有些家长看来，男孩身高没有一米八，都算是三级残废了。

有需求，就有供给。你可能不知道，正如医美整形市场一样，“增高”市场也在磅礴发展。其中最受追捧的产品，莫过于生长激素。

俗称“长高针”的生长激素，由人脑垂体前叶分泌，对人体各种组织，尤其是蛋白质的合成，具有促进作用，通过刺激骨关节软骨和骨骺软骨生长，从而达到增高的功能。

若儿童体内生长激素分泌不足，就会导致生长迟缓，身材矮小。缺什么补什么，这一点，早已牢牢印在中国家长的脑海中。这也直接促成了国内生长激素市场的爆炸式增长。

生长激素售价并不低。根据草根调研，粉针剂型人均年费用约2万元，水针剂型人均费用约5.5万元，长效剂型人均年费用则在15万元左右。

目前，水针剂市场最为庞大，2019年占比约为61%；其次为粉针剂，占比38%；长效占比最低，只有为1%。

一年15万的长效剂型生长激素，大部分家庭消费不起，而相比粉针剂，贵一倍的水针剂更安全、便捷，出于孩子考虑，大部分家长咬咬牙也就打了。

有人在知乎上说，自己的父亲爱喝酒，但在妹妹注射生长激素的情况下，硬是把酒戒了。不为别的，就为了能让孩子每天注射生长激素。

父母的爱如此厚重，生长激素市场规模想必小不了。

过去7年，生长激素市场年复合增长率达30.42%。2013年，国内生长激素市场约为12亿元，2019年，市场规模便已达58.89亿元。

根据西南证券估算，2020年市场规模大约是77亿元。按这架势，国内生长激素市场突破百亿，指日可待。

需求旺盛的生长激素，对药企们来说，俨然就是印钞机。一款“长高针”更是撑起“东北茅台”长春高新的业绩增长神话。

长春高新子公司金赛药业是国内最大的生长激素厂商。2019年，金赛药业市场份额达74%，安科生物和上海联合赛尔紧跟其后，但市场份额分别只有15%、8%。

根据过去几年数据，金赛药业超过90%的营收都来自生长激素。

2015年，金赛药业营收为10.62亿元，2020年已攀升至58.02亿元；一同增长的，还有净利润。2015年，金赛药业净利润4.46亿元，2020年增长至27.6亿元。

90%的毛利率，接近50%的净利率，“东北茅台”果然名不虚传。

/ 02 /风雨欲来的强监管？

从本质来说，国内生长激素市场的火爆，父母的焦虑是起因，医生的建议才是根本。毕竟，孩子矮了怎么办？一切都由医生说了算。

那么，医生在什么情况下，会建议孩子使用生长激素呢？大多数时候，理由只有一个，矮了。

这一点，央视曾有过报道。2012年，央视《每周质量报告》曝光，不少儿童生长发育门诊的医生，将生长激素当作“增高神药”，开给渴望增高的青少年使用。

很多医生甚至在没有确诊孩子是否缺乏生长激素的情况下，便劝说家长给孩子打生长激素。

实际上，这很不负责任。因为，并非所有身材矮小的儿童，都适合打生长激素。

造成儿童身材矮小的原因有多种，包括甲状腺激素分泌不足、遗传等。其中，生长激素分泌不足引发的矮小症，占比并不算高。

有人曾统计国内医学期刊有关儿童矮小症病因的44篇文献(1979年—2013年发表)后得出结论，大约32%的矮小症患者是由生长激素分泌不足引起。

除此之外，生长激素对特发性矮小症也适用。这部分人群，特指不明原因矮小的患者，在国内群体中占比约为20%。

换句话说，接近一半的矮小症患者，并不需要生长激素来增高。对于非生长激素不足引起的矮小症患者来说，“长高针”不仅不能起到增高的作用，反而会带来潜在伤害。

比如，过量的外源性生长激素会导致巨人症，还有可能引发肿瘤、糖尿病、颅内高压、甲状腺功能减退等副作用。

所以，国外对生长激素的应用管控颇为严格。此前，金赛药业便因为在美国违法销售生长激素，受到重罚。

国外生长激素市场规模增长较为缓慢，管控严格是重要原因之一。2003年，海外生长激素市场规模为19.39亿美元；2013年，仅增至31亿美元，年复合增长率只有5.02%。

2020年，诺和诺德销售额约12.38亿美元，占海外市场份额为36%。以此计算，2020年海市场规模在34.39亿美元，增速依然不高。

在国内，虽然三甲等大医院管控同样严格，但上有政策、下有对策。一般来说，大医院医生会开处方，让患者到指定的小医院、小诊所去买药。

西南证券研报显示，2019年国内生长激素市场规模接近60亿，而国内样本医院销售额仅7.95亿元。

样本医院以主流三甲医院为主，涵盖了全国近60%的三甲医院、20%的三级医院和1.5%的二级医院。

看到这里，你也就不难理解，为什么国内生长激素市场增长如此迅速。

当然了，换个角度来看，一个野蛮增长的市场景气度能持续多久，取决于监管层的态度。

一旦生长激素市场被监管部门重视，将意味着行业增长动力遭遇挑战。眼下，新华社发文，是否意味着这一时刻已经到来，显然是值得关注的。

/ 03 /不可避免的内卷

除监管因素外，对于生长激素行业来说，不得不关注的还有“内卷化”。

金赛药业之所以能够称霸国内生长激素市场，核心是其拥有水针剂的先发优势。

粉针注射时需要调配成溶液，繁琐且容易出现二次污染；与之相比，水针具有抗体产生率低、安全、方便等诸多优点，尽管价格略高，但也成为了万千家长的首选。

2005年之前，生长激素主要是粉针，金赛药业抓住水针替代粉针的机遇，于2005年率先推出水针产品。

从意识到水针的前景到最终研发成功，需要一个较长的周期。直到2019年，第二家国产水针才获批上市。

由于长时间没有竞争对手，金赛药业可以从容地降维打击粉针市场。当然，还有一点原因是，金赛药业比外企更懂中国市场。

实际上，诺和诺德的水针已于2015年在国内上市，只不过“卖不动”。担忧合规风险，外资药企不敢大力推广其生长激素，也可以理解。

但他们不知道的是，每个矮个儿的孩子背后都有焦灼的一家人，生长激素给他们带来了希望。很多时候，家长还会主动找到医生，要求开生长激素。

医生不排斥这种情况，那么谁能拿下这些医生，无疑就掌握了财富密码。不懂中国市场，只能默默退出。

曾主导国内生长激素市场的默克雪兰诺，早已被挤出了市场。2013年，默克雪莱诺宣布逐渐停止产品“思真”在中国的销售，只保证现有患者的供货。

而当前海外生长激素三巨头诺和诺德、辉瑞、礼来，在中国的销售表现同样差劲。2019年，三巨头在国内市占率最高的是诺和诺德，比重可以忽略不计。

只能说，外企不懂中国市场，将财富密码拱手让给金赛药业。不过，随着越来越多国内企业产品上市，金赛药业躺着赚钱的日子，也不多了。

就国内玩家来说，产品技术的领先优势，是金赛药业称霸市场的核心原因。但眼下，这一优势被逐渐抹平。在水针市场，国内入局者越来越多。

2019年，安科生物水针获批后，目前已上市销售；而诺和诺德也在2020年宣布，将与华润医药集团合作，共同推广生长激素水针。

除此之外，上海联合赛尔的水针，已完成临床处于申报生产阶段，中山未名海济生物的生长激素水针则处于申报临床阶段。

就目前来看，水针市场即将出现四国混战的局面。显然，金赛药业在水针市场的强者地位，会遭遇挑战。

长远来看，水针只是临时战场，长效生长激素领域才是制高点。由于传统的重组蛋白质类药物在人体血清内半衰期过短，至少需要每天注射一次，这无疑增加了患者的不便性。

虽然在该领域，金赛药业的产品已于2014年率先上市，但由于价格原因，至今未能打开市场。与此同时，国内药企纷纷跟进，金赛药业的先发优势，几乎消失殆尽。

目前，安科生物的长效生长激素已完成临床实验，进入申报阶段；除此之外，天境生物、维昇药业、特宝生物均已进入临床三期阶段。

包括优诺金生物等公司也跃跃欲试，开展早期临床。可以预见，届时在长效生长激素市场，金赛药业要面对的将是，竞争激烈程度数倍于水针的局面。

在没有市场独占期的情况下，金赛药业能否继续保持优势？谁又能成为逆袭者？这，无疑是投资者关注的问题。