葛兰重仓股突然挨锤，千亿“东北茅台”大白马罕见跌停！

编者按：本文转载至微信公众号“雪球佛系小资”，贝壳投研经授发布。

近年来，医学上主要用于矮小症的“增高针”治疗悄然兴起。“新华视点”记者调查发现，所谓“增高针”其实就是注射生长激素。专家认为，生长激素有被滥用的苗头，可能带给使用者内分泌紊乱、股骨头滑脱、脊柱侧弯等健康风险。 

一篇文章剑指生长激素，千亿白马直奔跌停。今早一开盘，长春高新和安科生物一齐暴跌。 

文章指出随着社会需求的增加，生长激素的使用量越来越大。国内一家生长激素龙头企业年收入连年增长。2016年至2020年的5年间，其年收入增长了4倍多，收入90%以上都来自生长激素相关产品。实际上，真正需要生长激素治疗的只是非常小的一部分，绝大多数的孩子只需要进行常规的饮食、运动、睡眠指导，并不需要使用生长激素。业内人士表示，一些医药代表利用家长为孩子增高的迫切心理，把生长激素吹捧成“增高神药”，其实生长激素分泌正常的儿童是不能注射生长激素的，不然会导致内分泌系统紊乱等问题。

有医生介绍，有些孩子在注射生长激素后，甲状腺功能会出现暂时性减低的情况，会有疲劳、乏力、虚胖等症状。有些孩子在注射生长激素后会出现血糖高的问题，需要定期监测，避免发生糖尿病的风险。还有的孩子注射生长激素后会引起股骨头滑脱、脊柱侧弯现象。

据业内专家介绍，给孩子注射生长激素治疗，因制剂不同、体重和敏感性不同，每月费用在3000元至15000元之间，往往需要注射2至5年。“儿童生长激素超范围使用已成潜规则，临床上存在疾病诊断不规范、随意扩大生长激素应用范围、过度治疗等问题，带来严重健康隐患。”一位儿科医生忧心地说。

由于推广“增高针”能获取暴利，一些医药代表用高额回扣来引诱儿科医生滥开处方。一些生长激素药厂邀请儿科医生参加培训，而所谓的培训就是让医生给孩子多开生长激素，按销售额的一定比例提成。

新华社揭示滥用生长激素，长春高新罕见跌停

常规的运动加食补已经无法满足追身高心切的家长了，为了让孩子长高，一些家长开始为孩子注射用于治疗矮小症的生长激素，睡前在孩子腹部打一针，一天一针或一周一针，一针几百，一年下来花费上十万并不少见。与此同时，生长激素价格是否偏高和是否被滥用等问题，也一再引发争议。

受此消息影响，市值超1100亿、堪称“东北茅台”的长春高新开盘跌停，盘中多次试图打开跌停板，但截至收盘还是跌停了。另一家生长激素相关企业安科生物同样大跌，盘中最大跌幅超过16%。

就媒体报道“增高针”被滥用一事，安科生物回复，公司在营销上不存在“高额回扣来引诱儿科医生滥开处方”的情况，且公司的重组人生长激素注射液于1999年获批上市，至今已有20多年的临床应用史，近两年的累计使用量有十几万人次，未暴露出大规模的临床使用风险。“如果有临床问题的话，相信媒体早就会跟进报道了。”安科生物称，企业将积极回复投资者疑问、缓解恐慌情绪，目前管理层还在讨论应对措施，会及时进行信息披露。

今天长春高新电话会议指出，生长激素产品具有超过 60 年的使用历史，经过了国内外几十年临床应用，充分证明了产品的安全有效性。任何一个药品都必然存在不良反应，因此药品必须在医生等专业人士的指导下使用。在医生的正确诊断和指导下，生长激素是一个非常安全、有效的产品。就目前生长激素产品使用的诊疗情况来说，国内外均有着一系列严谨的诊疗标准和流 程，医生需进行一系列严谨的检测项目后方可进行处方，对确实需要治疗的患者，并在患者本身自我接受的前提下进行治疗。 

使得目前对生长激素缺乏的认知率和诊疗率是极低的。按照相关诊疗规范来说，矮小症的发病率为 3%，以现有 适龄人口来算，需要治疗的患儿约有 600~700 万。目前实际治疗率极低，这也使得产品未来市场潜力仍然较大，公司也将持续协助推进专科医生进一步系统规范的培训，协助建立更加完善的诊疗规范。 

在生长激素成人适应症方面，公司认为，产品未来的市场潜力较大，公司持续与顶尖专家合作拓展产品应用领域，积极拓展医疗机构和专家覆盖，增强专家和患者的认知。例如重大的脑外伤、中风等有较大概率引起生长激素缺乏，通过相应合理治疗可以改善中风患者肌肉情况、提升运动能力等，改善其生活质量。后续公司也将积极推进生长激素产品未来在大龄女性备孕、中枢神经系统疾病、抗衰老、医美等方面的合规应用。

一方面，部分家长神化了生长激素的作用，存在大规模、长时间的药物滥用；另一方面，部分医药代表以经济利益刺激医生多开生长激素，在高回扣的驱使下，产生了定价越高销路越好的现象。

目前，儿童生长激素缺乏症患者的常用药物为重组人生长激素，包括粉针、水针和长效剂型。

相比粉针剂型，水针剂型和长效剂型在生物活性、稳定性、安全性和方便程度等方面的优势十分显著，同时长效剂型实现了一周注射一次，在患者的依从性上相比水针和粉针有明显优势，但是长效剂型价格相对较高，患者年用药金额高达15万元，相比之下，水针剂型的年用药金额为5.5万元，而粉针剂型年用药金额为2.0万多元，较高的价格也为长效剂型的推广带来一定难度。

为了使投资者能够更早地了解公司上半年的经营情况，长春高新将半年报预约披露时间由原来的8月24日提前至8月14日。 

8月5日，长春高新在互动平台回应生长激素滥用问题称，公司严格按照法律法规要求生产经营，生长激素属于处方药，国家对于生长激素的销售有《药品管理法》、《反兴奋剂条例》等严格的法律法规要求，相关产品均销售至符合法律法规要求的医疗机构；同时根据《中华人民共和国执业医师法》等法律法规，执业医生应在注册的执业范围内，进行医学诊查、疾病调查、医学处置、出具相应的医学证明文件，选择合理的医疗、预防、保健方案。

今天的长春高新电话会议没有明确回复生长激素有被滥用的情况，可能带给使用者内分泌紊乱、股骨头滑脱、脊柱侧弯等健康风险。而且管理层比较在意自己公司的股价，把半年报的预约时间提前到8月14日。

今天参与电话的会议的高达290 余家机构 1288 位投资者，其中投资公司57家，基金管理公司52家，资产管理公司33家，证券公司24家等。调研以电话及网络会议方式进行，接待人员包括长春高新董事会秘书张德申及其子公司金赛药业董事、总经理金磊。长春高新里面大部分都是机构主导的，高瓴资本也参加了今天这次的电话会议。

长春高新是主营生长激素的龙头企业，2016年至2020年的5年间，其年收入增长了4倍多，收入90%以上都来自生长激素相关产品。金赛药业是长春高新的核心子公司之一，专注于核心产品生长激素。安科生物也是经营生长素的企业。

金赛药业在国内生长激素市场几乎处于垄断地位，占比逾七成，2020年更是实现收入58.03亿元，同比增长20.34%。金赛药业被外界看作是造就长春高新十多年来股价长牛的超级摇钱树。

葛兰重仓长春高新，长期看好创新药

值得注意的是，长春高新为机构重仓股，大股东名单中，许多明星基金身影频现。综合基金半年报数据，长春高新的前十大机构投资者中，葛兰管理的中欧医疗健康混合型证券投资基金位列第一，还有六支易方达基金。

目前A股市场有两只生长激素龙头，长春高新和安科生物

生长激素（GH）是垂体前叶生长激素细胞产生的一种蛋白激素。GH对正常的生长是必须的，缺乏会引起矮小、肌肉发育不良、性发育不良等异常表现。

生长激素具有非常强的消费医药属性，复购率和客户粘性都非常强，而且接近90%都是自费的。此前这个领域的竞争又不是很激烈，只有两家上市公司，所以长春高新和安科生物在资本市场遭到热捧。

2020年财报显示，重组人生长激素“安苏萌”系列制剂是该公司生物制剂业务板块的一个重要产品，而生物制品业务占公司总营收比重又高达52.63%。在今年半年度业绩预告中，安科生物预计实现净利润2.27亿元-2.60亿元，同比增长40%-60%。业绩能大幅增长，主要归功于主营产品重组人生长激素产品。 

长春高新成立于1993年6月，主营业务以生物制药、中成药生产及销售为主。随着医药产业的成功，支撑了经营业绩的快速增长，目前长春高新已成为国内生物医药领域具有一定技术领先优势的上市公司。

年报数据显示，2018年至2020年期间的扣非归母净利润分别为10亿元、17.76亿元和29.52亿元，同比增长55.74%、77.4%和66.25%。

今年一季度，长春高新营业收入为22.81亿元，同比增长37.35%；扣非净利润为8.72亿元，同比增长60.48%。

盘后数据显示，长春高新深股通卖出2.96亿元并买入2.2亿元，三机构席位合计卖出5.53亿元。今天市场反应很直接，跌停。但全天的成交量达到了74亿，7.1%的换手率。

这说明投资者对于长春高新的前景分歧很大，有人欢喜有人愁，抄底成功还是顺利出逃，目前难下定论。预计2021年长春高新的利润约为40亿，对应今天的1100亿市值，PE为27倍，在医药行业来说并不高。

前段时间还有被质疑生长激素会不会被集采，这也一时造成市场的恐慌。因是网传广东省级联盟采购拟纳入重组人生长激素注射液，市场担忧一旦产品进入集采，将会造成大幅降价，这对企业的盈利模式会有冲击。现在又出这样的新闻报道而且是官方媒体点名指出。前车之鉴就是甘李药业，由于网传胰岛素产品进入集采，这家公司今年来跌幅超过40%。 

实际上，真正需要生长激素治疗的只是非常小的一部分，绝大多数的孩子只需要进行常规的饮食、运动、睡眠指导，并不需要使用生长激素。所以不能强行去向各位家长推广使用生长激素。

吉林大学白求恩第一医院小儿内分泌遗传代谢科主任张一宁说：“药物是用来治疗疾病的。不是说我觉得矮、想长到多高，就打点生长激素，这是非常荒谬的行为。”

长春高新股价最高达到522.17元，市值超过2000亿，从5月份的高点522元到现在276元左右，也快要腰斩差不多了。

所以目前能不能去急着抄底我觉得先等一等，让事情先发酵一会也让市场对于公司的充分进行股价上反映。看基本上的政策有没有更加重的改变，再决定要不要去炒底。如果企业的逻辑改变了那么现在的股价必然是贵了。

由家长身高焦虑构筑的“生长激素市场”，迫切需要主管部门规范管理。资本市场的“一盆冷水”，如果能让行业冷静下来，也未尝不是一件好事。

如果市场是给长春高新错杀了那么再跌跌就是机会了，但是目前还是需要让子弹多飞会，不急。永远不要接飞刀，尤其是面对可能存在的政策打压面前，这事情不是莫名的空穴来风的所以各位朋友不在车上的静观其变，千万不要以过去的眼光去看未来，要承认自己认知的局限性。