国产老字号“冰峰饮料”冲刺IPO，可资本市场并不买账“情怀”

成立了73年的冰峰，是一代大众里的童年回忆。近日向深交所递交了招股书，正式踏上IPO之路。 

冰峰饮料作为一家老牌饮料企业，主要业务为橙味汽水、酸梅汤等饮料的研发、生产和销售，主要产品为“冰峰”玻璃瓶橙味汽水、罐装橙味汽水、玻璃瓶酸梅汤、罐装酸梅汤等。

此次冰峰饮料上市拟发行股数不超过6000万股，占总股份不低于25%，公司将募资6.69亿元，分别用于玻璃瓶生产线改扩建、营销网络升级及品牌建设、信息化管理平台建设。 

虽然冰峰作为西安老字号品牌， 称得上是区域饮料巨头，但从公司披露的招股书来看，情况并未很乐观。 

01、区域依赖，产品单一，难逃舒适圈

首先从业绩层面来看，冰峰的招股书显示2018年至2020年冰峰饮料营收分别为2.86亿元、3.02亿元、3.33亿元；同期净利润分别为6969万元、7767万元、6525万元，净利率则分别为24%、26%和20%。 

以上的数据，虽然冰峰饮料的销售额呈逐年上升的趋势，且净利润也均为正值。但值得一提的是，冰峰目前的收入结构里，有八成以上的销售额来自本土市场。省内营收分别占总营收的87.44%、81.73%、80.23%。 

同时与陕西市场相比，冰峰饮料在全国的覆盖面却非常有限。数据显示，2018-2020年，冰峰饮料在西北、华中、华北等地收入占比均未超过3%。 

中国食品行业分析师朱丹蓬认为，冰峰饮料收入过度依赖陕西地区，其3亿元的年营收规模属于典型的区域品牌，没有资本的加持或优秀团队的操盘很难走出区域市场，这或是冰峰饮料冲刺IPO的主要原因。 

对此，冰峰饮料在招股书中也提到，“公司存在一定的销售区域集中的风险，一定程度上制约了公司未来向外拓展业务的发展。如果公司不能有效开发陕西省外新市场，拓展更广阔的产品市场区域，将对公司未来成长产生一定影响”。

另一方面，从收入构成来看，橙味汽水为冰峰饮料主要的收入构成的主力。在报告期内，玻璃瓶橙味汽水和罐装橙味汽水占据营收的比重超过80%。其中，玻璃瓶酸梅汤和其他产品如茶饮料增长幅度较大，但其尚处于市场开拓阶段，销售规模仍然较小。 

“冰峰饮料要走出西安，最主要的是进行全国性品牌营销，IPO可以募集资金保障其营销能力，但这并不意味着冰峰饮料在获取资本助力后就能打开全国市场。”香颂资本董事沈萌称。

不想做大的公司不是好公司实际上，冰峰饮料也有扩围的野心。2018年2月，冰峰饮料成立子公司冰峰饮料网络，希望借助电商平台，持续推进全国化战略，不过目前来看效果也并不明显。 

冰峰的主要销售模式是经销模式，电商模式只占了很小一部分。数据显示，2018年经销模式下主营业务收入占比为95.21%，电商模式为1.43%；2019年经销模式为93.86%，电商模式为3.66%；2020年经销模式为91.02%，电商模式为6.09%。 

不难看出，虽然电商模式的所占比重在逐年增长，但与经销模式相比还是相去甚远。 

02、强敌环伺，如何突围？

值得一提的是，冰峰饮料的竞争对手已经不仅仅局限于碳酸饮料类的可口可乐、百事可乐，还有北冰洋、健力宝以及主打无糖领域的元气森林等新锐品牌。 

过去几年，随着大众对于健康消费的意识提升，碳酸饮料也被贴上了“不健康”的标签，渐渐失宠。为了迎合市场的变化，饮料公司开始生产健康低糖、无糖产品，行业才逐步得以回升。

东兴证券发布研报显示，我国无糖碳酸饮料市场规模从 2014年的6.0亿元增长至2019年的 54.6 亿元，5年复合增长率为 55.53%，而含糖碳酸饮料规模830.4亿元，5年复合增长率仅1.21%，虽然无糖碳酸饮料占比仍然很低（5%），但其将是碳酸饮料增长的主要动力。 

朱丹蓬也表示，随着国内消费的升级，以及新生代的人口红利不断叠加，碳酸饮料也将迎来新一轮的增长。碳酸饮料在年轻消费群体中依然属于“刚需”，特别是无糖碳酸饮料等创新产品会有一个非常好的发展前景。 

事实上，新兴的国产饮料品牌已经不断涌现，譬如创立不过仅仅几年的元气森林估值已经达到60亿美元。在国内掀起了一波无糖风潮。 

同时，业内人士也认为元气森林的崛起正是互联网营销下的产物，深谙网络营销的手段，与老牌企业相比在品牌营销上更胜一筹。 

如何生存？朱丹蓬指出，打“情怀牌”是老字号常用的方式之一，但对比北冰洋等品牌，冰峰在塑造品牌情感价值方面做的还不够好，未来还需在品牌塑造、文化挖掘方面下功夫。 

冰峰饮料作为地域和情怀因素较强的国产汽水品牌，想要进行跨地域扩张确实存在一定的难度。与此同时，饮料赛道上龙头加持、新晋网红入局，国产汽水冰峰饮料想要借助资本力量向全国扩张并非易事。 

另一方面，对于冰峰来说，三秦套餐几乎已经成为了文化的组成部分，但是“成也文化，败也文化”，但是如今的市场环境已经开始全面二八分化，不少饮料企业借助资本的力量大肆扩张，冰峰如果不能借机走出去，很有可能就会在自己的主场被外人所打败，所以赶快上市也就成为了一种迫不得已的选择。 

03、涨价、卫生，都是隐忧

要知道，冰峰饮料的包装都是玻璃瓶，事实上，卖出的玻璃瓶都会由冰峰进行回收使用，冰峰的仓储物流部，便主要负责公司产品的出入库管理、安全储存及箱瓶回收管理。 

因此，玻璃瓶也是冰峰饮料周转材料的主要构成之一，据招股书显示，2018年至2020年汽水玻璃瓶的账面价值分别为714.7万元、803.34万元和909.3万元，占比达56.05%、49.98%和51.93%。 

既然如此，玻璃瓶的卫生问题便是冰峰久久不能掩盖的病痛。2020年7月15日，一网友曝料，在喝冰峰饮料时，发现玻璃瓶瓶口有污渍。“吃饭的时候点了瓶冰峰，刚插上吸管喝了一口，发现瓶口处有很多污点和生锈的痕迹，这个瓶子本身是回收的，也不知道回收后到底是怎么处理的。” 

除了玻璃瓶清洁问题和吸管问题外，近日玻璃瓶橙味汽水还迎来了一波涨价潮，“原来是两块一瓶，现在是两块五、三块，这点在招股书也得到印证，据招股书显示，玻璃瓶橙味汽水的价格正逐年上升，从2018年的17元/箱涨到了19元/箱。 

内忧加外患，老牌汽水在资本市场上仍备受考验，对于竞争激烈的市场环境，冰峰又该如何破局？