这家业绩高增长的公司，值得关注！

编者按：本文来自微信公众号“豆豆投研圈”，作者：豆豆君，贝壳投研经授权发布。 

前不久我跟大家分析过石膏板快的龙头公司-北新建材，然后这家公司现在开始布局防水板块了，值得我们继续关注。但是实际上真说到防水板块，不得不提龙头老大东方雨虹。

东方雨虹今年的走势也确实表现的很强悍，在今年龙头股普遍下跌的行情下，还能持续大涨，靠的就是实打实的业绩作为支撑。

我们来看具体的业绩表现：

2020年营收217.3亿元，同比增长19.7%；归母净利润33.9亿元，同比增长64.0%，达到2013年以来最高全年利润增速。

2021年一季度公司营收53.8亿元，同比增长118.1%；归母净利润3.0亿元，同比增长126.1%，业绩增速再创新高。

纵观东方雨虹的历史表现，股价的增长也一直都是以业绩作为主要驱动力，那么对于往后的走势，是否还能持续看好呢？我觉得是可以的，主要逻辑来自于四方面的考虑：

一、行业集中度的提升，龙头企业最为受益。

首先来自于政策的催化，防水行业的初期，政策监管并不严格，导致行业秩序混乱，以次充好现象非常普遍。

不过2016 年以来，防水行业政策持续收紧，不断出台的政策促使防水行业加速整合。

其次除去政策催化，目前防水行业同样走在快速集中的通道上。主要观点体现为以下几点：

①防水行业下游集中度快速提升，无论是房企还是基建施工都向头部企业集中，行业龙头更有望获得下游头部企业订单；

②近年来精装房占比快速提升，头部房企精装房项目集中采购更为普遍，大型企业才能进入头部房企供应名单；

③随着上市公司增多以及外部竞争者切入，外部资本的介入导致防水行业开始加速整合，三家防水上市公司近年来资本开支明显增加。

以上多重因素催化下，防水行业集中度提升趋势非常明显，并且头部企业已经有了可观的盈利能力，东方雨虹作为行业龙头最为受益。

二、面对行业未来可能出现的下行趋势，公司未雨绸缪，通过扩品类及渠道变革辅助，有望实现新的业绩增长

由于当前的建筑行业产值增速在下滑，即使防水行业处在加速整合阶段，未来还是难免不被影响。

那么能否采取措施维持公司业绩长青呢？以史为鉴，我认为还是可行的，我们看海外建材龙头SIKA就是一个成功的经典案例。

在20世纪60年代的美国，城镇化速度放缓，建筑业产值增速下滑的大背景下，SIKA靠着扩品类到用胶市场以及渠道上的全球化扩张两种手段保持业绩的高速增长。

我们回到东方雨虹的讨论上来，防水行业目前的状况是加速整合阶段，龙头盈利可观，但是建筑行业增速下滑的趋势不容忽视，东方雨虹采取的措施主要有两项。

其一，扩品类到涂料领域：公司 2016 年开始切入涂料赛道，目前涂料产能约为20万吨，未来涂料将成为公司重点发展领域，5年内将达到100亿的营收规模。

其二，渠道变革措施：通过在各省份设立区域子公司，放大权限和资源。子公司可以以集团名义直接和当地企业形成更高层面的合作，从而实现对当地需求的快速响应。

由于涂料行业和防水行业有较多类似地方，再借助此次渠道变革形成辅助效果，相信东方雨虹能取得扩品类的成功，涂料行业有望成为公司新的业绩增长点。

三、公司展开新一轮的全国化布局，有望继续拉动业绩增长

东方雨虹近些年全国化扩张的动作还蛮大的，在项目投资方面，2020 年二季度以来，已发布的生产基地建设项目多达22个，并配套建设多个区域总部，预计总计投资额将超过309.5亿元。

根据已披露的投资项目情况，2023年公司将进入项目集中投产高峰期，2025年项目有望全部达产。

如公司现有产能的产值不再增长，保守估计未来5年公司增长完全依靠新投项目，按机构测算2025年公司营收将达到730.9亿元，CAGR 为 27.5%；归母净利达到95.5亿元，CAGR为23.0%。

同时2021年4月，东方雨虹史上以来最大规模定增项目落地，本次合计募资80亿元。

募集资金也将用于投资全国多个生产基地和产线改造升级项目，定增项目将进一步确保未来产能的释放，提高未来公司成长的确定性。

四、新一轮股权激励政策激发员工的积极性，保障公司未来业绩的高速增长

2021年3月份，公司推出超大规模股权激励政策，向总计4160名员工授予激励股票5117.6万股，占总股本2.0%，转让价48.7元/股，总规模高达25亿元，超过40%的员工参与此次股权激励计划。

同时公司对1611名中高层管理人员推出员工持股计划，筹集资金总额17 亿元，按照1：1 比例进行配资，以50元的价格回购公司股票6800万股，占总股本2.9%。

我们看本次员工持股计划的解锁条件：

公司业绩考核目标以2020 年业绩为基数，2021年-2024年扣非净利润增速不低于 25%。

公司业绩考核要求连续4年25%的复合增速，这个和未来公司大规模项目投产后产值规模基本吻合。

相信超大规模的股权激励计划能进一步刺激员工的积极性，从而保障公司未来业绩的高速增长。

写在最后：东方雨虹目前市盈率TTM接近40倍，估值的角度来说目前的价位高了。现在确实不建议马上入手，但对于公司未来成长的长期逻辑我认为还是非常充分的。

好公司也需要好的买点，我会持续保持关注，如果后期股价的走势出现杀估值而不是杀逻辑的适当下跌，我会考虑建仓！