京东健康首份财报及格吗？

编辑按：本文转载至微信公众号 “陆玖财经”，作者“雨晴”贝壳投研经授发布 。 

互联网大健康，其实刚刚才走完上半场，巨头跑马圈地后，接下来的下半场才是真正考虑各家实力的时候，单纯的卖药，单纯的送药，单纯的看病，都不是未来互联网大健康应该有的样子，谁能从后台供应链到前端用户体验，都做到完善和极致，谁才能赢得最终的市场。

图片来源于陆玖财经

阿里、京东、美团、拼多多……几乎所有的互联网公司都在医疗板块有所布局，其实底层逻辑非常简单，就算这一块业务不赚钱也必须要做，因为这是一个绝对刚需和高频的流量入口。

互联网大健康，其实刚刚才走完上半场，巨头跑马圈地后，接下来的下半场才是真正考虑各家实力的时候，单纯的卖药，单纯的送药，单纯的看病，都不是未来互联网大健康应该有的样子，谁能从后台供应链到前端用户体验，都做到完善和极致，谁才能赢得最终的市场。

此前，阿里健康、平安好医生已经成功上市，但是两家在资本市场都一直不温不火。医疗和教育一样，都是带有非营利属性的行业，各家都不急着盈利，资本市场也就很难判断发展前景。但是京东健康上市后，其财务数据更加健康，商业闭环做的更完整，迅速就在资本市场得到了青睐。

京东健康上市首日，市值便超越比自己上市更早的阿里健康和平安好医生，截止发稿，京东健康市值2994.52亿人民币，阿里健康2502.51亿人民币，平安好医生943.77亿人民币。

那么如此之高的资本认可的情况下，京东健康上市后的第一份财报，它能及格吗？

不确定的监管政策、其他巨头的竞争和不断入场的新玩家，京东健康还有好的发展前景吗？

01财务指标：增长达到预期

京东系的第三家上市企业京东健康立足京东耗时十余年打造的体系和客户积累，从出生伊始就保持了强劲的增长和盈利态势。

根据公开信息整理，2017年至2020年，京东健康总营收翻了两倍多，年复合增长率高达51.69%。

同行业内其他头部企业对比，京东健康财务上最突出的亮点是营销费用率始终保持在低位。平安集团和阿里集团同样拥有极大的用户体量，但平安好医生营销费用率始终在20%以上，阿里健康的营销费率也长期高于京东健康。

（阿里健康采用2018-2020财年年报数据及最新一期财务报告粗略对比，下同）

良好的运营能力让京东健康获益颇多。京东健康的毛利润率与其他两家比更加稳定，并且扣非后净利润从2017年起也始终为正，保持在3%以上。同一时间段，平安好医生的扣非后净利润依然为负。

从资产负债表看，京东健康的流动性非常好。截至2020年末，京东流动资产总额427亿元，流动负债总额46.8亿元，完全无偿债压力。另外京东健康手握现金及现金等价物近323亿元，无论是今后拓展业务、进行投资或是继续打造基础设施，都有足够的经济实力。

不过，京东健康的经营状况也并非完全不需要担心。在阿里和平安好医生的扣非后净利润率均保持增长态势之时，京东健康的该项数据几乎保持不动。并且2017-2020年中有三年京东健康的毛利润率都低于其他两家，说明京东健康的竞争力依然有待提高。

由于入局晚了不少，京东健康的用户数方面与其他两家相比存在一定差距。2020年京东健康年活跃用户数净增3370万至8980万，而平安好医生截至2020年注册用户数已经达到约3.73亿，同比去年增长57.6%，MAU高达7260万人次；2020年4-9月期间，阿里健康运营的支付宝医疗健康频道累计净活跃用户数超过3.3亿。

用户数量的差距导致了咨询量的差距。从日均咨询量上看，京东健康的数据为月10万次，平安好医生则超过了90万次。

用户数量上的弱势也许与京东健康在营销方面开销的控制有关。然而，医疗的基本逻辑是刚需和高频，盈利不是医疗行业的主要目的。尤其是加上“互联网”概念后，互联网医疗平台的战争其实是一场流量战争，各家更需要的是更合理的商业模式、更好的用户体验、更多的活跃用户。

京东健康控制费用、实现盈利的能力强是优点，但不能因此放弃对流量的追求，否则有可能失掉这场战争。京东集团有4.7亿活跃用户，仅这一渠道就还有大量用户可以挖掘。京东健康或许可以考虑有计划的增加营销费用，增加京东集团到京东健康的用户引流，以释放更大潜力。

02业务指标：从供应链到用户体验

互联网医疗赛道庞大且复杂，未来的发展前景和空间被普遍看好，各巨头纷纷入局，阿里、拼多多、美团、京东等都推出了自己的医疗板块。

在售药方面，各互联网巨头都延续了自己原有的优势，阿里凭借流量巨大的支付宝为健康业务导流，美团利用骑手体系将医药作为外卖和快送的延伸，拼多多依然用“拼团”靠性价比取胜，京东则有无可比拟的供应链优势。

京东供应链的独到之处在于，将远近两个消费场景无缝连接。远场消费有次日达和当日达，近场购药依托达达骑手网络、自营仓储和零售药房多方联动，实现了即时配送和上门自提。

截至2020年12月31日，京东健康在全国范围内共有14个药品专用仓库和超过300个非药品仓库。“重资产”方面的优势是其他竞争对手短时间内难以追赶超越的。

和美团、拼多多暂时以售药为主不同，以京东健康为代表的发展更快的互联网医疗企业已经打造了相对完善的“问诊+售药+后续服务”一条龙在线医疗链。发达的物流网络仅仅是药品的基础设施，互联网医疗上游（即医患对接）和下游（及后续服务），是另外两个基础设施建设重点。

京东健康在过去的一年里，不断拓展医疗健康服务的边界，组建了一支超过11万名全职医生和外部合作医生组成的医疗团队，成为国内首批取得互联网医院牌照的平台型互联网医院之一，还打造了18个专科中心，推出了家庭医生服务产品，为各种需求的用户提供覆盖全场景和全生命周期的一站式健康消费体验。

在助力大众健康提升的同时，京东健康开放了自己的供应链、技术、大数据、资源等核心能力，为包括政府、医院、药企在内的各方提供IaaS、PaaS和SaaS服务，让整个行业产业链各环节的其他参与者都享受到了先进基础设施的便利。

基于此，全社会“互联网+医疗健康”服务的升级转型都得到加速，自身获利同时京东健康充分履行了社会责任。

03社会指标：持续关注不平等

如果说拼多多开启了下沉市场日常消费升级的时代，网络教育的普及开启了教育资源平等的时代，那么京东健康无疑正在向医疗资源平等、医疗惠民的方向努力。

2017年起，京东健康先后与银川、宿迁、抚州、北海等地政府签订战略合作协议，参与推动欠发达地区的医疗建设和发展。

针对欠发达地区医疗资源稀缺，人们看病难、看不起病的情况，京东健康发起了“名医义诊直播”和“医药补助工程”等活动。

2020年5月9日，中国社会扶贫网与京东健康共同发起了“健康中国• 医药补助工程”。该工程面向全国建档立卡贫困户，提供每人每年1000元的购药补助，补助可在购买指定目录中的药品时使用。目前，目录中的药品已达600种，覆盖心脑血管、感冒发热、肠胃疾病等数百种常见病与慢性疾病。京东健康表示，目录未来还将继续扩增至新特药、罕见病用药等，并且该项工程预计将在未来3到5年覆盖超过3000万人次。

去年6月，京东健康深入云南、贵州、四川三省多个医疗水平欠发达地方，在五个贫困村开展一对一视频义诊和视频疾病科普，让偏远地区居民有了与名医面对面的机会，并通过视频直播获得了高血压、糖尿病等常见疾病的专业科普。

京东健康还与北京大爱清尘公益基金会达成了战略合作，致力于为尘肺病患者的救治和康复带来更便捷、更有效的新模式、新途径。此外，京东健康表示将成立“远程医疗公益团队”和“在线医疗志愿者医生团队”，聚集京东互联网医院平台上的呼吸科专家医生资源和全职医生队伍，为尘肺病患提供各种形式的免费专业医疗服务。

今年2月底，京东大药房罕见病关爱中心上线。京东健康联合北京病痛挑战公益基金会成立“罕见病关爱基金”，助力缓解罕见病群体确诊就医难、药品普及难、药品支付难三大问题。京东健康罕见病关爱基金覆盖《第一批罕见病目录》全部121种罕见病，为患者最高5万元/人/年的援助。

我国“脱贫攻坚战”过程中，解决“因病致贫”、控制“因病返贫”是重要的环节。我国医保大量采购解决了“买药贵”的问题，以京东健康为代表的互联网医疗平台则努力解决“看病难”的问题。政企联动，互联网医疗平台成为助力我国实现脱贫攻坚的重要力量之一。

04陆玖评论：互联网医疗的下半场在下沉

医疗问题作为每个人生活中都绕不开的领域，是移动互联网时代新基础设施建设打造的重点之一，互联网医疗的空间还有很大。

2016年出台《“健康中国2030”规划纲要》、2018年发布《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》之后，互联网医疗行业开始加速发展。

虽然因为医疗领域涉及利益相关方众多，国家对该行业的监管依然相对较严，政策出现过反复，但整体来看，互联网医疗的发展既是社会和科技发展的自然产物，也是人们生活水平提高的必然需求，更是维护我国社会稳定、实现社会平等的重要手段。

3月25日，国家发改委等28部门联合发布《加快培育新型消费实施方案》，其中提到要积极发展“互联网+医疗健康”，再一次明确了监管对该行业的扶持态度。

艾媒咨询发布的《2020-2021中国互联网医疗行业发展白皮书》中提到，2021年中国移动医疗市场规模预计将达到635.5亿元，用户规模将扩大至6.87亿人，整体依然保持高增长态势。

而丁香医生吴侠告诉陆玖财经，现在互联网医疗的主要受众群体依然是一二线城市居民。我国国幅辽阔，发展不均，下沉市场体量巨大。医疗资源地理分配失衡，下沉市场用户对互联网医疗的需求更为紧迫，所以互联网医疗的下半场，在下沉市场。

京东健康在这场下沉之战中，最大的优势就是供应链这一块，因为京东今天拥有中国电商行业最完善的自有仓储和物流系统，所以能够对医疗行业所需要用到的供应链整合做出快速反应。

互联网医疗是一个需要中台的生意，绝对不是分散不需要管理的生意，下沉市场虽然巨大，但是市场分散，大部分需要连接的节点都过于弱小，这些弱小的节点需要一个强大的中台用统一的标准联系起来，这样才能够让药品统一品质和价格，让诊断资源通过互联网无距离限制，让供应链能够在一个规则下运转。

如果一二线市场的竞争是一招制敌，那么下沉市场的竞争就是漫长的艰苦奋斗，胜负还需要时间来判定。