妙可蓝多的困局

贝壳号 | 发布于2021-04-14

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妙可蓝多的困局

进入2020年,抱上蒙牛大腿的妙可蓝多走向了“人生巅峰”,不仅股价从年初的14.58元一路上涨到最高峰49.70元,翻了三倍有余;上月发布的半年报也展示了强劲的增长势头,看起来前途一片美好。然而,事实可能另有玄机。

翻开妙可蓝多2019年财报的第一页,可以看到,利安达会计师事务所给妙可蓝多出具的审计报告为带强调事项段、其他事项段或与持续经营相关的重大不确定性段的无保留意见的审计报告。

一般来说,会计师事务所可能出具的意见,一共有五种。分别是标准无保留意见的审计报告、附带说明的无保留意见审计报告、保留意见审计报告、无法出具意见审计报告和否定意见审计报告。

其中后三种审计报告是提醒投资者:假报表,不用看了。所幸妙可蓝多只是属于第二档,对此,会计师想要表达的真实意思是有点小问题,这个黑锅我可不背。

一、业绩暴涨的背后

8月22日,妙可蓝多发布2020年半年报,报告期内,公司上半年实现营业收入10.83亿元,同比上涨51.74%;净利润3222.21万元,同比大涨727.87%。

对于这种业绩暴涨的现象,一般有三种可能:一是公司发生并购,扩大了并表范围,例如美的并购库卡;二是上年同期业绩实在是惨不忍睹,今年恢复正常,导致增长率看起来非常好看,俗称“洗大澡”;三是公司经营改善、产品竞争力提高,带来的真实业绩增长。

那么妙可蓝多属于哪一种呢?

查看公司2019年半年报,可以看到,公司上年同期的净利润只有389.22万元,跟公司10亿级别的营收规模相比,300多万的净利润几乎可以忽略不计。毋庸置疑,妙可蓝多的业绩暴涨属于第二种,是不可持续的虚涨。

从妙可蓝多近年的业绩来看,公司营收规模的扩大并没有带来利润的改善。2016年至2019年,公司的营业收入从5.12亿元逐步增长到17.44亿元,然而净利润却一直在原地踏步,扣非净利润出现亏损更是常事。

妙可蓝多的困局

2016年到2019年以及2020年上半年,妙可蓝多的的销售毛利率分别为26.75%、22.87%、26.96%、31.55%和38.39%;同期销售净利率分别为6.17%、0.44%、0.87%、1.10%和3.34%。公司那么高的营收和不错的毛利率,对应的销售净利率却低的可怜,那么问题来了,公司挣的钱都哪去了?

答案就藏在公司的利润表当中,原来公司把大把的钱都花在营销上。2020年上半年,公司的销售费用就高达3.01亿元,占当期净利润的比重为830.74%,较去年同期增长160.33%。

在3.01亿的销售费用中,有2.07亿是用来打广告的,确实起到了立竿见影的效果,这两年可以明显看到妙可蓝多的广告满天飞,无论是电视机前还是电梯间,都充斥着妙可蓝多的广告,相信很多人都被魔改的《两只老虎》版妙可蓝多之歌洗脑了。

妙可蓝多的困局

为了进一步提高知名度,妙可蓝多不惜重金把广告打到分众传媒和央视等主流平台。公司意图借此加强品牌建设,培养消费者的消费习惯,进一步提高市场份额。

但是预期的效果却没有出现,根据Euromonitor数据,2019年国内奶酪市场占有率前三名都是国外品牌,分别是法国的百吉福和乐芝牛以及新西兰的安佳,合计市场占有率为36.76%,而妙可蓝多仅以4.8%的市场占有率位居第五名。

有些人会以西方国家的奶酪市场为基准,来论述中国的奶酪市场潜力无限,实际上这种生搬硬套是不成立的。大部分中国人并不适应奶酪的味道,不然必胜客也不会关门了,就像比起咖啡,中国人更喜欢喝茶一样。说到这,你是不是想起了前不久一家财务造假的公司,没错,就是瑞幸。

二、诡异的预付款

懂财务的人在看上市公司财务报表的时候会格外关注一个财务指标,那就是预付款项,尤其是非正常变动的预付款项,存在着利益输送的嫌疑。

妙可蓝多在2020半年报中透露,公司上半年预付款为2.70亿元,同比暴涨了977.0%。这么大的变动显然是不正常的,对此,公司在半年报中这样解释道:报告期内国外原料采购预付款项增加和预付广告占位费所致。

细看预付款项前五名占比情况,预付给前五名客户的总额为2.24亿元,占比为83.10%,可以看出预付款项相当集中;其中,预付给第一名客户的金额为1.14亿元,占比为42.36%。

妙可蓝多的困局

再来看公司的现金流情况,2020年上半年公司的经营性现金流量净额为-1.18亿元,同比降低了270.11%。巧合的是,公司经营性现金流量亏损额正好和支付给第一大客户的预付款项相吻合。

此外,公司还有1.24亿元的应付票据和1.76亿元的应付账款,相对应的,应收账款却只有1.65亿元,

侧面反映了公司在供应链上“弟中弟”的地位,基本没啥议价的能力。

截至2020年上半年,公司的货币资金余额为4.18亿元,而同期的长短期借款分别为3.14亿元和2.26亿元,合计5.40亿元,公司的资金紧张状况跃然纸上。

三、大股东股权质押

2020年9月5日,公司发布一则关于大股东股票解质押并再质押的公告,公告指出,截至公告披露日,公司实控人柴琇本次质押后累计质押数量72000000股,占其所持股份的比例为88.47%。

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这个质押比例已经是相当高的了,一般提到高股权质押,人们首先想到是平仓和暴雷。

事实也证明两者之间存在着斩不断的联系,最具代表性的事件当属贾会计和他的乐视网了,除此之外,还有康美药业和康得新等。

本文转载至陆家嘴财报公众号

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