产能存疑、疫情出口业务影响大、销售模式不稳定，正强股份上市有够呛的

2021年4月9日深交所披露：深圳证券交易所创业板上市委员会定于2021年4月16日召开2021年第23次上市委员会审议会议，审核杭州正强传动股份有限公司（下称“正强股份”）。

据了解，正强股份成立于1997年，主要从事汽车十字轴万向节总成、节叉及其相关零部件的研发、生产和销售，其生产的产品主要应用于汽车转向系统和传动系统，属于汽车行业上游的零部件行业。

首轮问询资产重组高买低卖，产能信息披露疑点重重

2020年7月17日，正强股份创业板上市申请获受理。去年12月9日，正强股份回复了深交所的首次问询,对23个问题一一进行回答。

正强股份在报告期内进行多次业务重组，其中高价收购亲属资产，向控股股东低价转让子公司股权的情形是深交所关注的重点问题；此外，公司报告期内募投项目产能披露的问题也令人存疑。

报告期内，正强股份主要的非重大资产重组事项系收购吉强汽配100%股权。

招股书显示，2018年2月，杭州正强万向节有限公司（下称"正强有限"，发行人前身）与关联方傅爱文持股100%的公司吉强汽配签署股权转让协议，以145.23万元收购其持有的吉强汽配100%股权，收购价格参考吉强汽配的净资产评估值协商定价。

首轮问询回复披露，根据评估报告，吉强汽配在评估基准日的净资产账面价值为116.02万元，评估价值为145.23万元，评估增值29.21万元。

据悉，傅爱文为实控人傅强之的姑妈，除开正强股份高价收购亲属资产之外，还在报告期内向控股股东低价转让子公司股权。

据招股书，正强股份拟募资2.87亿元用于三个募投项目建设，其中拟投入23,000.00万元用于汽车转向及传动系统用零部件扩产建设项目。项目建成后公司将新增年产1,445万件十字轴万向节总成和1,100万件节叉的生产能力。

据悉，公司主要产品为十字轴万向节总成、节叉和十字轴。其中，十字轴是十字轴万向节总成的关键零部件之一。

值得注意的是，招股书在披露主要产品的产能时没有单独披露十字轴的产能、产量及销量，而是将十字轴及十字轴万向节总成进行了合并披露。但在披露主要产品的销售收入及销售价格时，招股书又将这三种主要产品分别进行了披露，这样的做法未免会让人心生猜疑。

此外，根据正强股份官网2018年8月20日发布的年产3,300万套万向节与800万只EPS节叉机器换人技改扩能项目竣工环保验收报告公示，该项目于2018年6月正式开工建设，2018年8月竣工。

从招股书披露的信息来看，正强股份2019年节叉的产能为800.00万套，与验收报告中800万只EPS节叉的年产能一致，因此节叉产品的产能或已达产。

而招股书披露2019年十字轴及十字轴万向节总成3,300.00万套与验收报告显示万向节年产能3,300万套略有区别，其中涉及到十字轴的产能究竟是多少，不得而知。

行业景气变动大，疫情下出口业务或受大影响

正强股份属于汽车行业上游的零部件行业，因此，公司的业务发展与汽车行业本身的发展有着密切联系的关系。

去年以来，新冠肺炎疫情猛烈地冲击我国汽车行业，果不其然，今年汽车行业再度受挫，何况正强股份还有部分业务收入源于出口，全球市场无一例外深受疫情的影响，公司的出口问题成为了一个严峻的挑战，那么，公司后续如何应对这些问题呢？

但论实际而言，汽车行业不景气的现状一直存有，从2018年开始，全球汽车产销量便有小幅下滑。中国也不例外，尽管经历十年快速增长后，连续在2018年、2019年汽车产销量出现下滑，甚至其产量、销量的下滑幅度超过全球下滑水平。

正强股份表示，汽车行业受宏观经济和国内产业政策的影响较大，若未来全球经济和国内宏观经济形势恶化，或者国家产业政策发生不利变化，未来汽车行业景气度出现明显下滑，可能导致总需求下降和加剧行业竞争，从而将对公司的经营业绩产生不利影响。

正强股份的业绩上已经体现了所说的不利影响。数据显示，2019年度，公司营业收入从上年同期的约3.2亿元下降至约3.05亿元，降幅为4.50%，同时，扣除非经常性损益后归母净利润也从上年同期的约0.52亿元下降至0.47亿元，降幅为9.81%。

正强股份称，原因集中于2019年全球汽车行业持续不景气导致公司产品销量下降，同时，国内汽车零部件的价格下降以及国际贸易摩擦导致公司部分产品价格下降。“如果公司不能采取行之有效的应对各种风险的措施，可能存在经营业绩继续下降的风险。”

境外疫情的发展态势会不断显现到公司出口销售的业绩，如果境外疫情不能得到有效防控，境外客户经营也会大受限制，公司将面临发货延迟、订单取消、国际物流受阻等情形，公司出口销售这块始终是个棘手的问题。

销售费用远低同行，销售模式风险增加

值得一提的是，正强股份销售费用率却远远低于同行，与上市公司相比，大约只有3.6成，甚至比行业龙头老大还要低0.73个百分点。

同类的冠盛股份去年前三个季度营收13.25亿元，净利润8794万元。去年营收21.7亿元，净利润3.27亿元。而正强股份2020年上半年只有1.13亿元，净利润仅为1843.39万元。

无论从营收规模还是净利润来看，正强股份与上述公司拉开巨大差距。

同时，正强股份产品同时销往主机配套市场和售后市场，在主机配套市场主要直接销售给国内汽车零部件供应商，在售后市场主要采取贴牌模式。报告期内，公司主要以OEM模式和贴牌模式为主。2017年-2020年1-6月，公司OEM模式占同期主营业务收入的比例分别为66.40%、68.10%、67.38%和67.48%，贴牌模式占同期主营业务收入的比例分别为33.60%、31.90%、32.56%和32.52%。

报告期内，公司在主机配套市场的销售收入分别为1.85亿元、2.16亿元、2.05亿元和0.76亿元，占同期主营业务收入的比例分别为66.40%、68.10%、67.38%和67.48%。国内主机配套市场普遍存在价格年度调整惯例，通常在新产品供货一段时间后逐年适当下调供货价格，若未来产品价格与成本控制水平成反比，公司业绩将受到产品价格下降的不利影响。

正强股份在售后市场主要以贴牌模式面向国外市场，在贴牌模式下，正强股份不能贴上自己品牌，终端消费者也不能直接获取其产品信息，这对品牌的传播和自主销售来说，都是难以逾越的沟壑。

文章转载至公众号雪山财金。