疫苗新巨头诞生！被疯抢的新技术“入场券”，释放出了上市公司们的不安！

编者按：本文转载至微信公众号“瞪羚社”，贝壳投研经授发布。

大洋彼岸的技术革新浪潮正在充分教育市场。

一、Moderna凭借mRNA疫苗洗牌全球疫苗格局

2021年7月19日，新冠疫苗研发公司Moderna市值继7月15日突破1000亿美元后继续创下新高，收盘市值为1259.15亿美元（折合人民币8168.49亿），超过全球四大疫苗巨头之一葛兰素史克（GSK），距离超越赛诺菲只有咫尺之遥。

过去四大疫苗巨头（葛兰素史克、赛诺菲、默沙东、辉瑞）占有全球疫苗市场90%以上的市场份额。

如今Moderna单凭借mRNA技术，有望将全球四大疫苗企业独霸市场的格局重新洗牌，华尔街的分析师预测Moderna的mRNA新冠疫苗今年的销售额中位数为171亿美元，明年则小幅滑落至168亿美元，后年进一步降至74亿美元。

有许多市场观点认为，Moderna之所有今天的辉煌大多是因为新冠疫情眷顾。但不可否认，新冠病毒的高变异性、传染性让全球意识到mRNA技术存在的巨大潜力和价值，mRNA疫苗技术颠覆传统疫苗市场格局，或许是大势所趋。

从mRNA疫苗龙头莫纳德的崛起，我们能得到什么新的认知？

1、mRNA疫苗优势明显，国内先行者或许可借此打破固有的竞争格局

mRNA疫苗即便有不良反应率高于传统灭活路线，以及极低概率的逆转录风险，但仍然无法掩盖其突出的优点：

● mRNA疫苗能够模拟病毒的天然感染过程来激活免疫系统，可激发潜在更强力的免疫反应；

● mRNA疫苗是化学合成技术，其疫苗的升级最多不超过6周，是应对病毒变异反应最快技术路线；

● 多个mRNA可以被包装在同一款疫苗中，提高疫苗的适用性；

● 不同的mRNA疫苗可以使用同一生产步骤和设施；

2、未来什么样的mRNA疫苗厂商更具备竞争力？

目前全球仅有两款mRNA疫苗获批，分别来自于BioNTech和Moderna，BioNTech和辉瑞合作，由辉瑞协助其进行临床试验和商业化，而Moderna则是独立推进使得新冠疫苗获批上市和商业化。

可预见的是，如果部分头部国产mRNA疫苗厂商能够具备更全面的自主研发能力，如上游核心原料自生产等关键技术，那么无疑拥有更强的竞争力。

3、mRNA技术拥有更广阔的应用领域

从海外mRNA疫苗研发头部企业管线布局看，mRNA技术不仅应用在传染病领域，还在肿瘤领域、蛋白替代疗法进行了广泛的探索。

以Moderna为例，目前有多款肿瘤疫苗进入临床，其中两款是与Merke联合开发。不同类型的癌症会在癌细胞上呈现不同的抗原，那么癌症疫苗制作方式便是将癌症细胞的蛋白提炼出来，并利用他们形成抗原来免疫病人，刺激人体免疫系统来摧毁癌细胞。

值得一提的是，人们对mRNA癌症治疗疫苗副作用接受程度相较于新冠疫苗更高，这种疫苗是给患者使用，能够有概率延长肿瘤患者甚至5-10年寿命，市场广阔的同时，推广也更为便利。

二、一女四嫁？嘉晨西海是何方神圣？

而在最近几天，一家新晋的mRNA企业嘉晨西海在几天之内连续宣布了和4家上市公司合作开发产品的新闻，引发了市场的广泛关注，被部分媒体说成是“一女四嫁”。

合作方如下：

1）与欧林生物合作研发mRNA新冠疫苗。

2）与康泰生物合作研发mRNA人用狂犬病疫苗。

3）与天境生物开展技术合作，研发肿瘤抗体药物。

4）与君实生物合作成立合资公司，合作研发mRNA传染病、肿瘤、罕见病方向的研发；

从合作方式的角度来看，似乎成立合资企业的方式绑定深度更深入一些，不过如此多的上市公司想要拿到通过联合开发的方式拿到mRNA技术的入场券，显然代表了该技术被认可，以及嘉晨西海的确有一点“里子”。

众所周知，mRNA疫苗研发有三大壁垒：递送系统、序列设计、生产工艺。

从和君实合作的公告和研报中能窥见嘉晨西海技术的“端倪”，公司拥有特色mRNA构建和成熟的通用化工艺平台，便于根据疾病领域来选择更佳的mRNA形式；在递送载体方面，嘉晨西海开发了适用于不同给药方式的数个纳米脂质体颗（LNP），在非LNP的新型递送载体研发领域也拥有相当的技术储备。另外，不需使用修饰核苷酸和非常规 5’帽为平台专业壁垒所在，公司在该领域已实现丰富研发积累，CMC经验居国内前列。且消息指出，嘉晨西海的肿瘤免疫和传染病疫苗项目正快速进入临床试验阶段。

在嘉晨西海之前，也已经有不少的上市公司通过战略合作、投资入股和并购的方式与国产mRNA疫苗企业合作，以求获得入场券。

2020年5月，康希诺与加拿大PNI公司联合开发基于mRNA脂质纳米颗粒技术的疫苗。

2020年12月，智飞生物以自有资金3500万元认购深信生物10.189%股权，布局第三代mRNA疫苗技术平台。

2021年5月，复星医药投资1亿美元与BioNTech设立合资公司，实现mRNA新冠疫苗的本地化生产及商业化，本质上以市场换技术。

另外，沃森与艾博生物合作，艾美疫苗直接收购了丽凡达，西藏药业和斯微生物合作。

三、二级市场能够/即将摸得着的有哪些重点公司？

但不得不说的是，与mRNA疫苗初创企业合作开发只是一个故事的开始，国内目前已有双位数以上的研发型mRNA疫苗企业，大部分处于起步阶段，后面有更多的艰难险阻在等待。

从国内mRNA疫苗临床推进情况看，市场处于非常早期的阶段，最迫切的新冠mRNA疫苗仍未有产品获批上市，另外在其他应用领域（如肿瘤疫苗等），国内仍未有管线进入临床阶段。

从二级投资者可投的角度，可关注的厂商较为有限，目前获得国内新冠mRNA疫苗临床批件的厂商仅有艾博生物、斯微生物和丽凡达生物三家，唯一进入临床三期的只有艾博生物的ARCoV；从研发能力的获取方面，由于目前大部分上市公司都采用合作开发的方式，技术的获取层面较为有限，已经港股IPO递表的艾美疫苗通过收购丽凡达生物，将研发团队收至麾下；从利润兑现的角度，复星选择和BioNTech合作，无有机会是更快兑现收入利润，但含金量有些大打折扣。

1、沃森生物：

艾博生物、沃森生物、军事科学院合作开发的ARCoV疫苗拥有自主知识产权，其核心原料和关键设备已实现国产化。

相比于辉瑞疫苗，国产ARCoV疫苗拥有安全性更高、储存成本更低和供应链自主可控的三大优点，有望打破欧美对于mRNA疫苗的垄断。

在商业化生产层面，沃森生物早在去年12月便已在云南玉溪布局mRNA疫苗生产线，投资共2.8亿元，将在今年8月建成投入运营，预计产能达每年2亿剂，未来ARCoV将给公司带来丰厚的利润。

2、艾美疫苗：

正处于IPO阶段的艾美疫苗是国内疫苗市场份额第二的头部厂商（份额约为9.5%），商业化能力毋庸置疑。目前，公司已推出八种商业化疫苗产品，覆盖了在中国其中6种最常见可预防疾病，包括狂犬病、乙型肝炎、甲型肝炎、腮腺炎、肾综合征出血热及脑膜炎球菌病。

收购丽凡达后，艾美疫苗是中国唯一采用经获批准COVID-19疫苗产品验证的所有四种技术路线（即mRNA、灭活病毒、重组腺病毒载体及重组蛋白）的研发厂商，其中最受关注的mRNA新冠疫苗将于2022年第一季度开始临床II期试验。

2018-2020年，艾美疫苗营收分别为11.11亿、9.51亿、16.38亿，对应净利润分别为1.01亿、1.19亿人民币、4.00亿。

3、复星医药：

早在去年三月，复星和德国疫苗公司BioNTech合作开发mRNA新冠疫苗，今年3月，复星医药旗下新冠疫苗产品获准用于香港、澳门新冠疫苗接种计划。

合资公司的合作落地，疫苗本地化的生产无疑有助于复星降低成本且探析mRNA疫苗技术，对日后公司自己动手进军这一领域有一定的帮助。从兑现角度看，有消息指出复星代理的新冠疫苗有可能在国内被批为“第三针加强针”的可能，如果实现那么将给公司新增巨额利润，但从合资公司的角度看，由于复星占比50%股份，所以利润并不并表，总归是炒作。