2020年财报亮眼，股权激励下业绩或再提速，血液灌流器龙头健帆生物势不可挡

4月1日，健帆生物公布了2020年年报：

根据财报显示，公司2020年营业收入19.51亿元，同比增长36.24%；净利润8.75亿元，同比增长53.33%；扣非净利润8.41亿元，同比增长61.1%。与此前的业绩预告相比，位于区间中偏上的位置。

不仅如此，健帆生物还推出了每10股派发现金股利6.6元的慷慨分红预案，现金分红金额5.27亿元，相当于分掉了全年利润的60.3%。很明显，这在高速发展的医疗器械行业里并不多见。

财务数据出色

高股息率展现强劲赚钱能力

健帆生物是一家具有创新技术的血液净化产品提供商，主要从事血液灌流相关产品及设备的研发、生产和销售。目前，公司的相关产品已经广泛应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等治疗领域。

前面提到，2020年健帆生物营业收入和净利润同比增长36.24%和53.33%。分季度看，公司营收分别为3.79亿元、4.9亿元、4.46亿元和6.35亿元，同比增长28.47%、34.89%、42.95%和37.74%，保持了稳定的高速增长。

单位：元

来源：公司财报

就收入结构来说，一次性使用血液灌流器营收为17.3亿元，占总营业收入的88.67%，较2019年下降两个百分点。值得一提的是，2017-2019年该块业务的营收占比分别为92.46%、90.98%和90.66%，由此可见，尽管产品结构仍比较单一，但多元化布局已经初见成效。

再看毛利率。

根据财报显示，公司2020年整体毛利率为85.67%，与过去大致持平。就一次性血液灌流器来说，该产品过去四年的毛利率分别为85.28%、86.69%、88.44%和89.02%，呈上升趋势，表明公司既没有受国家集采影响，也没有因市场竞争越来越激烈导致利润恶化。

经营性现金流方面，公司2020年收现比和净现比分别为1.11和1.09，表明无论营收还是净利润的含金量都比较高；净资产收益率方面，公司2020年ROE为35.74%，较2019年同比提高5.5个百分点，较2018年提高近10个百分点。

重点看股息率。

前面提到，公司董事会审议通过了每10股派发6.6元现金红利的分配预案，相当于分掉了全年60%的净利润。事实上，健帆生物在分红上一直以来都很慷慨，根据财报显示，公司自上市以来的历年分红金额分别为0.83亿元、1.46亿元、2.5亿元、3.78亿元和5.27亿元，累计13.84亿元。什么概念呢？按照公司IPO募集的4.16亿元资金净额计算，健帆生物分红融资比达到了332.69%。

毫无疑问，仅就分红融资比来看，健帆生物在医疗器械板块乃至医药行业都属于是一股清流！

股权激励方案下业绩或再提速

2021年2月，健帆生物《2021年限制性股票激励计划（草案）》。根据该草案显示，公司拟授予的限制性股票数量为750万股，约占当期股本总额的0.94%。

该次激励计划分为两类，第一类限制性股票为75万股，主要面向7为公司高管和1位董事；第二类限制性股票为576万股，除了面向公司高管和部分董事之外，主要针对的是公司中层管理人员和核心骨干成员，涉及约484人。

来源：公司公告

根据公司公告显示，以2020年营业收入为基数，2021-2023年营业收入增长率分别不低于35%、83%和150%。也就是说，2021-2023年营业收入同比增长率分别不低于35%、36%和37%。很明显，按照该考核业绩目标，公司的营业收入将稳步向前，公司成长性得以进一步增强。假设2023年公司的营业收入超过49亿元，按照现有的净利率水平，所对应的净利润将达到22亿元。

那么，业绩考核目标能否实现呢？

2016-2019年，公司营业收入分别为5.44亿元、7.18亿元、10.17亿元和15.32亿元，年复合增长率41.2%；同期净利润分别为2.02亿元、2.84亿元、4.02亿元和5.71亿元，年复合增长率41.4%。其中，净利润率始终维持在35%以上。

由此至少能够说明一个问题，那就是股权激励计划下的业绩考核目标并非拍脑袋决定，而是有过往业绩数据作为支撑。

市场占有率第一

海外市场占比不断提高

血液净化技术是上个世纪后期在用人工肾治疗慢性肾功能衰竭的基础上，发展起来的一种新型医疗技术。简单的说，就是将患者血液引出体外，通过净化装置除去其中某些致病物质、净化血液，达到治疗某些疾病的医疗技术，常用于尿毒症、危重症、急性中毒等患者的治疗。在血液净化基础的治疗方式包括血液透析、血液灌流或血液吸附、血液过滤、血浆置换、免疫吸附等等。

目前，公司在中国血液灌流产品市场占有率大约为80%，处于绝对的龙头地位。

重点看海外市场。

截至目前，健帆生物产品在海外已经在70多个国家销售，并被纳入德国、越南、伊朗、土耳其、泰国、拉脱维亚、波黑7个国家的医保。尤其是德国，作为全球血液净化技术最先进的国家之一，可以看出健帆的产品正在被越来越多的发达国家所接受。不仅如此，根据英国卫生与临床优化研究所发布的新冠指南医疗创新简报显示，健帆的HA330和HA380血液灌流器已经被纳入其中。除此之外，公司的血液吸附技术先后已经被摩洛哥、泰国、英国、俄罗斯、意大利等9各国家纳入不同级别卫生机构的新冠治疗指南或推荐。

2020年，公司境外市场实现营业收入5370.03万元，同比增长193.98%。尤其是去年下半年，公司营收同比增速达到了270.87%。在营收占比中，过去五年海外营收占比分别为0.55%、1.23%、1.48%、1.28%和2.75%，由此可见，健帆生物的全球化进程不断加快。

凭借研发、产品、渠道优势

未来空间依旧巨大

公司的竞争优势主要概括为三点。

第一，研发优势。

根据财报显示，健帆生物2020年研发投入为8075.93万元，同比增长17.98%，占营业总收入的4.14%，重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力器械等系列产品。2020年，公司新增3个新产品III类注册证；2021年初至今，公司再新增1个新产品注册证。截至目前，公司共有14个医疗器械产品注册制，其中13个为III类注册证。

第二，产品优势。

2018年，博新生物产品因抽检不符合企业指定的标准，被迫采取整改和召回工作，导致次年该块业务营收同比下滑46.91%。需要特别强调的是，根据国家药监局公开资料显示，包括健帆生物、博新生物在内，截至2019年底国内取得血液灌流器III类医疗器械产品注册证的企业仅有7家。

由此可见，除了技术水平壁垒之外，产品的控制能力和内部管理也尤为关键。

第三，渠道优势。

公司的产品目前在国内已经覆盖了5800余家二级及以上医院，而这个数字在2016-2019年分别为3400家、3500家、4000家和5000家。也就是说，强大的医院渠道推广能力，是健帆生物业绩持续增长的重要原因。目前，我国二级及以上的医院数量合计为1.24万家，这就意味着，按5800家的覆盖率来说，未来还有进一步提升的空间。

最后，做一个简单概括：

血液灌流器最开始只应用于中毒治疗，到后来逐步拓展至尿毒症、毒物中毒、重症肝病、脓毒症或系统性炎症综合征、银屑病或自身免疫性疾病、精神分裂、甲状腺危象、肿瘤化疗等等领域，产品应用范围不断扩大。什么意思呢？

一方面，随着老龄化不断加重，慢性肾病和肝病患者数量不断增加，带来市场需求的扩容；

另一方面，正如前面的适用领域一样，血液灌流器使用场景的不断增加也会带来需求的不断增加。

因此，无论从行业的发展前景还是自身的市场地位出发，健帆生物都值得关注。

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