高端制造明星股中集车辆今日创业板上市，中国高端制造逆袭成全球龙头

编辑按：本文转载至微信公众号 “IPO早知道”，作者“Uncle C”贝壳投研经授发布 。  

全球半挂车与专用车高端制造龙头，连续8年保持半挂车销售全球第一，2020年半挂车和专用车上装均为百亿级业务，冷藏厢式车厢体增速显著。 

 据IPO早知道消息，7月8日，此前已经在港股上市的中集车辆（01839.HK），以“301039.SZ”为股票代码正式在深交所创业板挂牌交易，这也是注册制下H股回创业板的首家上市公司。

本次IPO中集车辆共计发行股份2.526亿股，约占公开发行后总股数的12.52%，按照6.96元/股的发行价计，募资总额达到17.58亿元。从募资投向看，中集车辆本次募资，仍将继续投入到“高端制造体系”打造，包括数字化转型及研发项目、升级与新建灯塔工厂项目、新营销建设项目，以及偿还银行贷款及补充流动资金。

作为全球半挂车与专用车高端制造龙头，中集车辆回A之旅一直颇受外界关注：一是其半挂车业务连续八年全球第一，2020年公司总营收超过265亿元且还在速增长，旗下半挂车和专用车上装均为百亿级业务；二是中集车辆早于2014年布局“高端制造”体系，领先技术为其铸就强力护城河，包括物流、冷链在内的新需求则为其未来发展打开增量空间。

对于二次上市，中集车辆CEO兼总裁李贵平表示：“此次借力 A 股资本市场平台，通过募投项目的实施，中集车辆将进一步打造“高端制造体系”，抓住中国半挂车从第一代向第二代升级换代的机会，供给满足市场需求的颜值高、品质好、性价比高、更合规的产品，巩固公司领先的市场地位，进一步增强核心竞争力。”

“跨洋经营，当地制造”成就世界级半挂车业务

自2002年切入半挂车行业之后，中集车辆通过不断投资扩产+收购，短短十年间便成为名副其实的全球半挂车业务冠军。数据显示，2016年至2020年，全球半挂车销量从113.8万辆微增至119万辆，中集车辆份额则从8.8%提升到11%。

中集车辆业务范围（来源：招股书）

目前中集车辆在的半挂车产品覆盖了中国、北美、欧洲等主要市场区域及其他地区，并在中国、美国、英国及比利时拥有 22 家生产工厂，在美国、波兰、泰国、南非及澳大利亚拥有 10 家组装厂，且营销网络覆盖上述区域。

中集车辆品牌定位（来源：招股书）

经过多年不断探索与发展，中集车辆形成应对当前全球化背景下的“跨洋经营，当地制造”的经营模式。

借助该种经营模式，中集车辆能够最大程度发挥公司在全球的生产能力、装配能力、全球供应链管理能力和全球配送的物流管理能力，增强公司在全球经济新常态下的发展韧性。

如在疫情之中，中集车辆北美和欧洲工厂吸收国内疫情期间复工的经验，比同行复工更早、恢复更快，2020年创下营收增长13%的纪录；而海外子公司也可以向吸取中国“灯塔工厂”建设经验、复工经验，迅速拉开与本地同行的差距。

前瞻性判断打造“高端制造体系” 引领行业发展

相比北美与欧洲，中国半挂车市场尚不成熟、专业化程度不高，以2017年为例，该年我国厢式半挂车、冷藏半挂车等专业度较高的半挂车销量占比仅4%，远低于美国的77%。

吸收全球制造业先进经验，以及对行业前瞻性的判断，中集车辆自2014年就开始打造“高端制造体系”。

数年来中集车辆稳坐全球第一的半挂车企业宝座，并能在欧美市场不断扩大其不同产品体系的市占率，有赖于“高端制造体系”的助力。其中最为突出的表现是，中集车辆通过建立“灯塔工厂”努力推行行业生产方式革新，引领专用车制造产业的升级与革新。

据中信证券研报，灯塔工厂能使单车成本下降约 1000 元、人员需求减少 29%、人均产值增长 32%，能够大幅提升生产的效率，可以视为专用车生产从劳动密集型向技术密集型转变的典范。

如今中集车辆已在境内外建成12 家半挂车生产灯塔工厂、6 家专用车上装生产灯塔工厂、2 家冷藏厢式车厢体生产灯塔工厂，并搭建了多个系列半挂车产品的“产品模块”，从而达到高质量、高利用率、高效率、低污染的生产目标。

基于集团内各个核心子公司的实践经验，并结合工业 4.0 的特点，中集车辆提炼出半挂车高端制造体系的四个基石为“升级产品模块”、“完善灯塔工厂”、“启动营销变革”及“推动组织发展”。在中集车辆看来，全面打造“高端制造体系”的战略促使其抓住了中国半挂车从第一代向第二代升级换代的机会，供给满足市场需求的颜值高、品质好、性价比高、更合规的产品。

中集车辆表示，目前公司尚存部分传统型生产工厂，已建成的部分灯塔工厂也还有持续升级空间，未来将持续保持对灯塔工厂建设和升级的投入，以推动实现全面的生产自动化、智能化和数字化。在中集车辆创业板募资计划中，用于升级与新建灯塔工厂项目占绝对大头，足见其拥护科技创新的决心。

迎基建、冷链物流发展新机遇，财务业绩更添想象力

股神巴菲特有一句名言:“人生就像滚雪球，最重要之事是发现湿雪和长长的山坡。”套用于投资市场，“长长的坡”指的是企业所处的行业发展空间巨大、企业发展的天花板远没有到来；“湿雪”则指企业的盈利能力够强。

换而言之，只有具备广阔发展空间的盈利能力强的企业才能让投资者完成财富滚雪球，中集车辆无疑是这样一只优选标的。

从历史表现来看，中集车辆财务业绩一直保持相对稳健。2018-2020年其分别实现营业收入243.31亿元、233.87亿元、264.99亿元，其中分别有42.24%、40.72%和 27.62%的营业收入由境外销售取得。而在2021年1-3月，中集车辆实现营业收入68.70亿元、实现归母净利润2.03亿元，同比分别增长68.25%及130.16%。

中集车辆主要财务指标（来源：招股书）

中集车辆的三大业务分别与三大领域密切相关，即半挂车对应物流市场、专用车上装对应基建市场、冷藏厢式车厢体对应冷链市场，三者均是增长潜力极大的市场。

由于2021年全球经济在管控疫情政策有效实施和疫苗接种面扩大的背景下逐渐复苏，全球物流与交通运输需求进一步恢复。中集车辆预计截至2021年6月31日止六个月的营业收入区间为145.1亿元至162.0亿元，同比增长29.1%至44.1%。

此外，中集车辆还将迎来政策和行业多重红利。

随着国内新冠肺炎疫情好转，“新基建”成为国家拉动经济的重要抓手，2020年年初各省推出逾20万亿元的庞大投资计划，这将刺激专用车上装业务中城市渣土车及混凝土搅拌车产品持续性的上涨；电商物流高增长同样带给半挂车和专业车市场增长的机会，中集车辆提出发力新营销赛道，计划在全国范围内打造500家线下服务驿站、16家省级配件仓储周转中心，并建立线上挂车管家电商平台。

特别要说的是，冷链物流行业发展将大大增加对冷藏半挂车、冷藏车的需求，根据前瞻产业研究院预计，我国 2019-2023 年冷链物流行业市场规模复合增长率将达到 22.3%。

全球对比，我国冷藏车保有量绝量与相对量均较低: 截至 2018 年底，美国、日本冷藏车保有量分别为 58 万辆、25 万辆，千人冷藏车保有量分别为 1.76 台、1.95台，而我国冷藏车保有量仅为 18 万台、千人冷藏车保有量仅 0.13 台；目前我国冷鲜肉在肉类运输中占比仅占 20%，而欧美达到 90%，同时中国人均肉类消费目前仅为发达国家的 65%左右，未来国内冷鲜肉运输比重将大幅上升。

此外，受益于环境保护和超载治理，“蓝天保卫战”等，中国环保型城市渣土车上装和轻量化耐用型水泥搅拌车进入发展窗口期。当前我国半挂车、专用车市场整合存量空间较大，本已位属头部企业、兼具“A+H”双融资平台优势，中集车辆有望进一步扩大红利。