金龙鱼业绩暴雷的原因

贝壳号 | 发布于2021-04-11

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金龙鱼业绩暴雷的原因

金龙鱼上市后股价之所以坚挺,主要是公司做的是粮油生意,是生活的必需品之一。公司对标的是海天茅台这种头部公司,市场资金期待金龙鱼能凭借它的渠道优势扩张到各种调味品领域。

正是因为故事够美好,金龙鱼上市后市值很快炒到了6000亿。大家都知道消费股持续上涨的推动逻辑是稳健的业绩增长和持续较强的赚钱能力,也就是机构常说的护城河。

金龙鱼的护城河显然是不够宽的,新发布的2020年业绩快报也让市场大跌眼镜,2020年4季度单季度净利润下滑了52%。

金龙鱼的护城河不够宽

市场对4季度业绩下滑的原因主要归咎原材料成本上涨和套期保值的波动影响,无论是原材料上涨还是套期保值影响,

这都说明了金龙鱼的业绩极容易受到大宗商品价格波动影响,是不稳定的。

刺客认为,金龙鱼的不稳定原因不仅仅是套期保值,跟其毛利率太低也有很大的关系,

原材料的营业成本过高

毛利率太低意味着利润稍微波动一下对净利润的影响就非常大。

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金龙鱼近五年来毛利率一直在10%左右,净利率4%以内,同级别的消费股海天味业毛利率40%+,贵州茅台91%+。

消费龙头股的估值之所以高是因为这些公司在行业内具备一定的话语权,话语权就是定价权,简单点说就是产品涨价了也依然不愁卖。

粮油行业的毛利率显然低了一些。

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金龙鱼的主要业务分为两块,一块是厨房食品,一块是饲料原料,两项收入分别占比为62.07%和37.32%。

饲料原料和油脂科技算是农业行业,对于B端客户来说,B端更看重的是成本,所以并不会太在意是哪家的品牌,品牌几乎没什么溢价。

这一点的差距其实是蛮大的,比如你买白酒,店员拿一瓶茅台和一瓶五粮液给你,你看一眼就知道,茅台肯定贵,其实生产成本可能是差不多的。

如果你去买油,那店员拿一瓶鲁花和一瓶金龙鱼,你也不会觉得鲁花差到哪里去。

金龙鱼的大头收入是厨房食品,包含了米、油、酱醋等,

其实柴米油盐酱醋茶里真正有护城河的就是酱油和醋,起码有一定的品牌溢价,而油和米几乎没有品牌溢价,因为工艺实在太简单,行业同质化严重。

对于B端客户来说品牌肯定没啥溢价,对于C端消费者来说还有一定的品牌溢价,但是这种溢价也低到对毛利率几乎没啥影响。

材料成本的不稳定性

金龙鱼的成本主要是大豆玉米等原材料,这些原材料都是大宗农产品,产品的价格波动非常大。

因为上游的大宗商品价格波动不稳定,金龙鱼需要做大量的库存和套期保值业务,这就导致了资产价值的风险。

公司利润表中公允价值变动和投资收益这两项的数值会直接影响公司的净利润,在去年单季度报中,公司对亏损10.19亿元的公允价值变动给出的解释是主要是

"衍生金融工具浮动损益的增加"。金龙鱼业绩暴雷的原因金龙鱼业绩暴雷的原因

公募基金重仓头部消费公司,看中的是消费公司的业绩稳健性,这是消费估值高的重要原因之一,金龙鱼这行业就决定了公司的成本不可能是稳定的。

百倍估值贵不贵

金龙鱼目前的估值90倍,60亿的利润对应的是6000亿元的市值,这样的估值已经超过了90%的白马股

对于一家营收增长只有10%+的企业来说,给出百倍的估值的确太贵。2021年疫情即将结束,美联储一旦收紧流动性,全球央妈也会跟随收紧,紧的会越来越紧,那么高估值的就要谨慎看待了。

一旦杀估值,那市场的情绪肯定惨烈。

本文的数据来自公开的财务报表,希望对大家能有所帮助,喜欢的朋友可以点右下角在看支持一下,谢谢大家。

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