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青岛啤酒的估值贵了吗？

贝壳号 | 发布于2021-04-11

本文转载至陆家嘴财报公众号

青岛啤酒的估值贵了吗？

青岛啤酒发布了2020年业绩快报，营收277.6亿元，同比-0.8%，归母净利润22.01亿元，同比+18.9%，扣非后18.2亿元，同比+34.08%，整体看着还行，业绩增速低于华润啤酒的50%。

啤酒这个赛道的本身就存在很多的问题，比如青岛啤酒每年第四季度大概要亏损5-8亿元，原因就是第四季度北方城市的天气较冷导致啤酒销量下滑，而青啤最大的市场就是山东地区。

青岛啤酒的估值贵了吗？

分季度看，第四季度青岛啤酒实现营收33.4亿元，同比增长8.1%，净利润因费用计提亏损了7.8亿元，比上年同期多亏了5000万。

行业增量天花板

青岛啤酒2020年实现782.3万千升的销量，销量同比下滑-2.8%，销量下滑的主要原因是因为疫情，疫情期间各地封城直接影响了餐饮和夜店的销量。

具体到影响，2020年第一季度青啤销量163万千升，2019年第一季度青啤销量是216.6万千升，少卖了100万千升左右。

行业增量天花板的问题一直存在，2013年之后整个啤酒行业的产销量就一路下滑，除了几个头部的大涨勉强维持个位数的增速以外，大量的小厂要么卖不动了，要么被大厂兼并。

青岛啤酒的估值贵了吗？

数据：Ifind

白酒行业也存在同样的增量天花板问题，这几年白酒头部企业业绩之所以还能保持高增长，核心原因是白酒从2015年以来开启的涨价周期。

比较明显的对比是高端品牌中的茅五泸增速最猛，这三家合计占了白酒市场超过96% 的份额。

所以啤酒从2016年开始整个行业也在提价，未来销量上没啥可预期的，关键是看涨价空间。

涨价略显乏力

说实话啤酒行业的价格也确实有点低，华润啤酒的每升价格还不到3元钱，农夫山泉一瓶5升的矿泉水要卖到8元钱，每升均价是1.6元钱，这只是白水而已。

青岛啤酒2020年销量782.3万千升，对应的收入是277.6亿元，每千升的价格是3548.5元，20219年同期的销量是805万千升，对应的收入是279.8亿元，每千升的价格是3475.78，

计算下来2020年啤酒价格上涨了2%。

这个提价的速度的确慢于白酒，要知道2018年泸州旗下的1573才卖800元左右，现在已经涨到了1000元以上。

啤酒涨价乏力问题不只是青啤一家的问题，而是整个行业都面临这样的问题，重庆啤酒的每千升价格是3763.9元，华润啤酒每千升价格是2902.7元。

2018年华润啤酒销量1128.5万千升，对应的销售收入是318.67亿元，2019年华润啤酒销量1143.4万千升，对应的销售收入是331.9亿元，每千升价格是2902.7元，价格上涨了2.8%。

要想提价就要做高端品牌，国内高端市场目前近一半都在百威啤酒的手里，要知道百威旗下多半都是进口啤酒品牌。

这几年重庆啤酒联合嘉士伯，华润啤酒收购喜力中国区业务，青岛啤酒打造自主品牌，几个大厂的目的很明确就是要冲高端市场。

青啤目前的高端市场份额位居第二，未来进一步提价的话就要做好产品质量，打好品牌知名度，其实相比华润啤酒，青岛的提价空间远不及华润，一方面是因为华润的整体价格低于青岛，另一方面华润收购喜力后业绩增速非常明显。