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健帆生物企业分析

1.公司简介

健帆生物主要经营的业务是血液灌流相关产品的研发、生产与销售，公司在血液灌流领域深耕多年，其主要产品为一次性使用血液灌流器，在强产品力和学术推广能力的助力下有着不错的业绩。

目前国内血液灌流器生产厂家主要有健帆生物、天津紫波、廊坊爱尔、淄博康贝、天津阳权、佛山博新、重庆希尔康、成都欧赛医疗等，进口企业主要包括瑞典金宝、意大利贝而克等，健帆市场份额接近80%，其余厂家销售规模均较小，短期难以撼动健帆地位。

2.行业现状

随着居民收入水平的提高以及人口老龄化趋势，使得国内大健康行业具备长期驱动力，老龄化、低渗透率等医药行业长期增长的核心驱动因素也并未发生改变，从长期来看，医药行业依旧是最好的成长性行业之一，未来相当长的一段时间内，行业利润依旧会保持着很不错地增长。

而目前，健帆生物的血液灌流器产品已经走进超5000家全国二级以上医院，其中包括900余家三甲级医院。未来也还会有着更好地发展空间。

3.前景展望

目前，血液灌流的适应症主要包括尿毒症、急性药物或毒物中毒、重症肝炎。我国尿毒症患者人数接近300万且持续增长，2019年我国新增13.46万名血液透析在透患者，总患者数63.27万人。公司血液灌流产品在肾病领域覆盖的患者数目仅为 22万左右，渗透率仍有极大的提升空间。公司是血液灌流龙头，在空间大、增速快、临床认可逐渐提升的肾病领域持续放量，重症肝病领域有望成为下一个增长点。

自2016年8月在创业板上市至今，健帆生物在资本市场上的表现一直十分耀眼，股价已经涨逾10倍，市值超600亿元。数据显示，2013-2019年，公司营收的复合年平均增长率高达近30%，2019年更是达到41%。因此也相信健帆生物在其行业中会有更进一步地成长。

二、财务分析

1.资产负债率

2016--2020年，健帆生物的资产负债率分别是：8.91 %、18.26%、16.08%、12.99%和11.91%。2016--2017年健帆生物的资产负债率是在急速上升的，说明企业在这一年里的负债经营程度是极大增长的，而在投资者的眼里，资产负债率越高的话，获利能力就会更大。2017-2020年健帆生物的资产负债率有所下降，但是是逐步稳定的，说明健帆生物的偿债能力也是相对稳定的，是并没有偿债方面风险的。

2.净利润现金比例

2016-2020年，健帆生物的净利润现金比例分别是：0.88%、1.07%、0.96%、1.03%和1.1%，健帆生物的投入经营活动产生的现金流量净额是基本上处在一个稳定的波动范围中的，说明健帆生物的现金流是充沛的，其盈利质量也是在平稳地增长中。

3.营业收入

2016-2020年，健帆生物的营业收入分别是：5.4364亿，7.1849亿，10.1651亿，14.3182亿和19.5078亿，营业收入增长率分别是：6.83%、32.16%、41.48%、40.86%和36.24%。说明健帆生物的发展是极其高速的，2016-2017年这一年最为明显，之后2017-2020年处于相对稳步的成长发展中。

4.净利润增长率

2016-2020年，健帆生物归属母公司的净利润分别是：2.021185亿元，2.84414亿元，4.0189亿元，5.708227亿元和8.752405亿元，净利润增长率分别是：109.92%、17.52%、23.75%、26.05%和30.55%。2016-2017年的净利润增速呈现急速下降的趋势。2017-2020年的净利润增长率均远高于10%，说明健帆生物的成长是十分快速的。

5.毛利率

2016-2020年，健帆生物的毛利率分别是：83.93%、84.14%、84.81%、86.21%和85.24%。健帆生物的血液灌流器产品的毛利率极高，一直都维持在80%以上，媲美医美行业的玻尿酸。2020年上半年毛利率达到88.46%，比上年同期增长0.57%。可见健帆生物的毛利率在整体上来说是非常不错的。

三、总结

1.优势

健帆生物的业务产品销售维持着常态甚至是有存在积极向好的趋势，其原因主要是一次性使用血液灌流器市场的供不应求，也许有些夸张，但至少不是买方市场。一方面，健帆生物同行业规模竞争企业是较少的,截至目前，市场上仍未发现能够对健帆生物产品产生明显竞争压力的产品。健帆生物已生产销售血液灌流器十年，长期累积的先发优势也为企业数立了较高的行业壁垒。而分析其各项财务指标来看，其整体上来说是在很好地成长和发展的。

2.风险

应该同时关注到以下几个风险，首先是健帆生物的产品结构还比较单一，应该关注到其在市场竞争中竞争力大小的风险；其次是现在全球疫情的不确定性所带来的风险；最后是需要持续关注到控费及带量采购等政策实施超预期的风险。

3.估值

健帆生物目前对应2020年净利润的PE为89倍，这个估值在同行业中偏高，主要也是包含了市场对它近几年业绩高增长的预期，因此这个价格并不具备安全边际，需要对它成长性有进一步的验证。如果估值回落到50-60倍左右，则具有一定的性价比。

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