趣睡科技IPO：主打轻资产模式，依靠小米平台销售，研发投入逊色

编者按：本文转载至微信公众号“每日财报”，贝壳投研经授发布。

今年以来，家居企业复工复产的步伐有所加速，行业整体已恢复元气。成都趣睡科技股份有限公司（以下简称“趣睡科技”）也欲创业板IPO，并将于7月15日首发上会。

从趣睡科技的股权结构来看，公司有小米和京东两大集团的加持，为产品的线上销售与宣传推广提供了便利。但据《每日财报》了解，趣睡科技并非典型的小米生态链企业，且自2019年起小米平台逐渐减少对其他品牌的采购，包括趣睡科技的产品。

且趣睡科技自身研发投入不足，产品用户体验感不佳等诟病，亦会阻碍公司未来发展。近三年累计研发投入仅1779.31万元，但公司此次IPO却拟将1.93亿元用于家居研发中心建设项目，公司为何突然转性重研发？

主打轻资产模式，高度依赖小米平台

趣睡科技成立于2014年10月22日，是一家专注于自有品牌科技创新家居产品的互联网零售公司，主营业务为高品质易安装家具、家纺等家居产品的研发、设计、生产与销售。

8H是公司旗下的时尚家居品牌，所谓“8H”指的是8小时好睡眠，也是品牌的追求。2018-2020年间，趣睡科技实现营收分别为4.8亿元、5.52亿元、4.79亿元，同期净利润分别为0.44亿元、0.74亿元、0.68亿元。

在2020年，趣睡科技的经营业绩出现下滑，除了新冠肺炎疫情对业绩造成负面冲击外，还由于2019年开始小米商城主推米家系列产品，减少对其他品牌产品的采购，使得公司在小米商城的销售收入下降。

趣睡科技一直采取的是“委托外包生产+互联网销售”的轻资产经营模式。其线上渠道包括B2C模式、B2B2C模式和分销商模式，所合作的平台有小米、京东、阿里等。据招股书披露，2018-2020年，趣睡科技的线上销售收入占比分别为98.65%、99.09%、97.87%。

制图：每日财报

其中趣睡科技通过小米系列平台所实现的营收占比最高，但值得注意的是，公司通过小米系列平台实现的销售占比逐年递减。2018-2020年间，趣睡科技在小米系列平台的主营业务收入分别为3.83亿元、4.17亿元、3.26亿元，占当期主营业务收入的比例分别为79.81%、75.56%、68.2%。

如果未来小米平台进一步减少对其他品牌产品的采购，会影响趣睡科技在小米系列平台的销售。

生产全部外包，对手亦是股东

趣睡科技依赖小米集团也在情理之中，因2015年雷军的顺为投资通过增资成为趣睡科技的股东，此后双方就有密切的合作。现雷军控制的天津金米、顺为投资合计直接持有趣睡科技12.0055%股份，是公司的第二大股东。

轻资产模式下，趣睡科技的所有产品均采用外包生产方式。在生产外包过程中亦有小米集团的身影，主要负责宣传推广和平台服务，但小米却并未介入原材料采购环节，且趣睡科技的产品并非只限定销售给小米，所以趣睡科技并非典型的小米生态链企业。

基于线上销售经验与线上数据分析，公司预测不同时期的市场需求，每周规划生产计划并向代工厂发送。并且对于同一款产品，趣睡科技一般会选择2-3家供应商，保持其相互之间的竞争状态。

报告期内，趣睡科技向前三大供应商采购额分别为2.94亿元、2.84亿元、2.02亿元，占采购总额的比例分别为73.27%、62.71%、52.22%。其中宁波梦神床垫机械有限公司和喜临门分别为公司的第一和第二大供应商。

但作为“中国床垫第一股”的喜临门也同为趣睡科技的“竞争对手”，不仅如此，喜临门还是公司的股东，目前持有2.9187%的股份。据《每日财报》了解，在2020年全行业陷入“寒冬”的情况下，喜临门实现营收56.23亿元，同比2019年上涨约15.43%。

喜临门作为传统家具行业迄今唯一自建完整智能研发体系的企业，拥有亚洲最大的床具制造基地，年产能高达650万张床垫。趣睡科技与其相比，只不过是沧海一粟。

自诩科技立业，却是吝啬研发

趣睡科技成立之初就以“科技立业”为愿景，在产品研发中融入科技创新元素，强调产品的科技属性，但实际上公司的研发投入却严重不足。

报告期内，趣睡科技的研发费用分别为533.53万元、630.92万元、614.86万元，占当期营收的比例分别为1.11%、1.14%、1.28%。而同期同行可比公司的研发费用率均值为1.96%、2.3%、1.99%，趣睡科技的研发费用率稍逊色于同行上市公司均值。

对此，趣睡科技表示这主要系公司研发重点在于产品的创新设计，产品通过代工生产模式，所以公司对生产所需的厂房和设备等投入较少，对产品物料的消耗较少。

但值得注意的是，报告期内，趣睡科技的销售费用分别为6079.12万元、8267.88万元、4512.17万元，占当期营收的比重分别为12.66%、14.97%、9.43%，远高于同期公司的研发费用率。

趣睡科技在研发投入上如此吝啬，却在销售投入上却如此阔气，未免有些重销售而轻研发。且公司目前共获得128项专利，其中包括94项实用新型专利和32项外观设计专利，但却没有一项发明专利。研发投入不足，又没有发明专利，趣睡科技将如何与同行公司相匹敌。

不仅如此，趣睡科技的部分产品遭到消费者的投诉。有媒体报道一些顾客购买8H乳胶枕后，发现产品具有很大的异味，而且产品体验感不佳。可见公司的产品竞争力不足，产品自身有存在诸多问题。此次趣睡科技能否成功过会？《每日财报》将持续关注。