市场监管总局终于动手！虎爷和斗鱼合并被否，腾讯的逻辑开始动摇

编辑按：本文转载至微信公众号 “股海沉思”，贝壳投研经授发布

7月8号的时候我在微信公众号上面发了一篇文章《互联网行业的逻辑已经变了》，里面核心的内容就两个

第一个，大局观。中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。这个判断将会主导我国未来社会、政治、经济、文化的发展。我们的重点从效率优先转变为效率和公平兼顾，一定程度上公平更重要。

第二个，影响。互联网企业从粗放型增长变为精细化的内生性增长，效率之争将取代规模之争，成为未来互联网竞争的主旋律。未来，利用规模效应“以大欺小”将变得困难，高效平台将更容易以小胜大，战胜低效平台。这将助推整个行业层面用户、收入规模提升。

这种背景下我看好互联网行业的长期发展，有助于增强行业的活力，但是短期内互联网行业利空压顶，怕是不好做。

今天早上传出消息：2021年1月4日，市场监管总局对腾讯控股有限公司申报的虎牙公司与斗鱼国际控股有限公司合并案，依法进行经营者集中反垄断审查。

大家注意这个时间，1月4号，为什么会在7月10号新闻发出来呢

很多人觉得马云是因为嘴大导致支付宝上市失败，我觉得不是，应该是支付宝上市失败，马云才嘴大。

按照传统作风，我们工作都是做在前面的。

工作做了，可能就采取措施，或者不采取措施。现在，显然是采取措施了。

市场监管总局依据《反垄断法》，

全面分析评估

参与集中的经营者在相关市场的市场份额及其对市场的控制力、市场集中度、集中对市场进入和技术进步的影响、集中对消费者和其他有关经营者的影响等因素，以及腾讯提出的附加限制性承诺方案的有效性。

审查过程中，市场监管总局广泛征求有关政府部门、行业协会、专家学者、同业竞争者及下游客户意见，并多次听取腾讯陈述意见。

市场监督总局现在动手绝非率性而为，而是一个非常严肃，经过慎重考虑的结果。

市场监管总局给出的逻辑是这样的：

第一步，确定市场：中国境内网络游戏运营服务市场和游戏直播市场。

第二步，确定垄断的标准，腾讯在上游网络游戏运营服务市场份额超过40%，排名第一，虎牙和斗鱼在下游游戏直播市场份额分别超过40%和30%，排名                 第 一、第二，合计超过70%。

第三步、判断垄断后果。如虎牙与斗鱼合并，将使腾讯单独控制合并后实体，进一步强化腾讯在游戏直播市场的支配地位，同时使腾讯有能力和动机在上下游市场实施闭环管理和双向纵向封锁，具有或者可能具有排除、限制竞争效果，不利于市场公平竞争、可能减损消费者利益，也不利于网络游戏和游戏直播市场规范健康持续发展。

参考美国的司法体系，他们把垄断分为两种

强制垄断的公司可以随意提高产品价格、随意做出经营决策，而完全不用担心消费者会被竞争对手吸引过去。这样的公司几乎不受市场竞争规律的限制，从而没有任何动力降低价格、做好服务。

无罪垄断的公司仍然受到市场竞争规律的限制，一旦做出了错误的经营决策就有可能失去垄断地位。这样的公司会千方百计地通过提供更好的产品、更低的价格来留住消费者（此处为雪球用户“互联网怪盗团”）

举个例子说，在电商竞争领域中，淘宝的市场份额很大，是事实上的垄断，但是这种垄断是通过市场公平竞争得来，是因为淘宝为客户提供更好的产品或者更优质的服务实现的，那么这种垄断就是无罪垄断。

但是如果淘宝通过流量优势或者资金优势，恶意打击对手，比如低价倾销，比如限制合作伙伴的商业行为（要求卖家在淘宝和京东上面二选一），那么就是强制垄断，是需要打击的。

换句话说，只有那些阻碍了市场经济正常运转，阻碍市场资源的最优化配置，影响了公平竞争的垄断才是重点打击的对象。

从这个角度讲，如果我出了一款游戏叫做大富翁飞车，腾讯马上跟着出了一个小富翁分车，凭着自己强大的流量把我的市场抢走了，这就不是强制垄断。同时，腾讯不允许大富翁飞车使用微信账号登录，也不是强制垄断，因为“它没有义务去帮助竞争对手”，“它有权利维护自己的经济利益”。但是如果腾讯要求“凡是安装了小富翁飞车游戏的人，不能再注册大富翁飞车”，那就涉及利用自己的市场地位打击竞争对手，侵犯了我公平参与市场竞争的权利，就是强制垄断，就是需要打击的对象。

从这个角度讲，垄断的后果是良性的（有利于资源配置，有利于社会福利）还是恶性的，才是核心。

很长时间以来，互联网行业被腾讯和阿里霸占，企业们被强制站队，分为“阿里系”和“腾讯系”。巨头看上的公司就去收购，如果所有者不同意收购就“威胁”打仗，用什么打？不是更好的产品或者更优质的服务，而是利用自己的流量优势、规模优势、资金优势。这种所谓的收购就是利用自己垄断的市场地位干涉市场经济的运转。

从这个逻辑上讲，京东不使用支付宝，淘宝不使用微信支付，并不是垄断行为，这是企业正常的经营决策，而没有对竞争对手产生妨害。

我们再看市场监管总局的观点

“具有或者可能具有排除、限制竞争效果，不利于市场公平竞争、可能减损消费者利益，也不利于网络游戏和游戏直播市场规范健康持续发展。”，这才是问题的核心。

对于监管层愿意看到的是：市场充满活力，市场主体不管提供更好的产品和更优质的服务。妨碍这个目标的就是打击的对象。

在市场监管总局的表述中还有个非常关键的点

“使腾讯有能力和动机在上下游市场实施闭环管理和双向纵向封锁”，双向纵向封锁容易理解，就是在行业中形成排他性竞争，在上下游市场实施闭环管理是核心。

一直以来在互联网行业中“闭环”和“生态”是两个非常重要的概念，闭环有两个含义，一个是公司自身的商业模式形成闭环，有需求，有产品和服务，有变现，企业的商业逻辑是通畅的，另一个含义中闭环和生态是一起讲的，指的是公司划地为王，利用垄断性的市场地位，具备了任意定价的能力。

这种“闭环+生态”的概念不就是互联网行业前几年最火的概念吗？如果这种资本操作、暴力整合的方式被打断，互联网企业要盈利就只能实打实靠自己的产品和服务能力。

问题是一个娇生惯养，习惯于赚大钱的公子哥，现在告诉他不能再去割韭菜，只能通过好好服务客户赚钱，能好过吗？

在我看来，这次市场监管总局对于虎牙和斗鱼合并的反垄断审查，对于腾讯的核心盈利能力和护城河都没有影响，影响的是公司未来的发展空间。

对于赛道股，赛道变差了，谁还看得上你现在赚的那几块钱啊。