淘研报 | 什么企业没上市就被扎堆看好，刚上市就被机构抢筹？
A股有这样一家企业，还没上市就已经被机构扎堆看好，一上市就遭到了机构的抢筹，上市首日的机构净买入就接近7亿。什么样的企业能让机构如此疯狂的趋之若鹜。今天我们就聊一下这家企业：贝泰妮。
一、公司简况
贝泰妮是国内敏感肌肤专业护理第一品牌。公司聚焦敏感肌肤专业护理，产品线齐全。最初公司作为化妆品经销商从事化妆品销售业务。
2012年，公司从昆明滇虹药业有限公司受让“薇诺娜WINONA”无形资产，开始独立运营自主品牌。公司化妆品品类涵盖护肤品及彩妆，产品包括面霜、护肤水、面膜、精华、乳液、洁面、隔离霜等，培育了薇诺娜舒敏保湿特护霜、柔润保湿霜等明星产品。
多数针对敏感肌的产品在公立医院获得了推广，且已经覆盖了多数的国内公立医院。
目前行业内能和公司形成对比的企业为：珀莱雅、丸美股份、爱美克、华熙生物等。
公司过往业绩
二、公司基本面
1、功效性护肤品赛道优质，国民品牌展现本土优势：
（1）敏感肌关注度不断上升，功效性护肤品用途广泛。我国敏感肌人群占比三分之一，对敏感肌的关注逐渐上升；功效性护肤品安全性高、功效明确能够穿过皮肤屏障；经临床认证，能修复皮肤屏障、辅助治疗多种常见皮肤病。
（2）功效性护肤品赛道高景气，未来空间发展空间大。14-19年我国功效性护肤品市场规模复合增长率为23.3%，目前我国功效性护肤品人均消费仅1.4美元/人，未来提升空间巨大。随着医美与皮肤科用药规模的不断增加，助推功效性护肤快速增长。
（3）功效性护肤品品牌粘性强，本土品牌集中度有较大提升空间：由于消费者的切换成本较高，功效性护肤品行业集中度较高，19年我国功效性护肤品市场前五累计市占率为63.5%，薇诺娜以20.5%的市占率是绝对的龙头。通常功效性护肤品本土品牌的市占率高，对比海外本土品牌40%-70%的本土品牌市占率，我国国产品牌市占率目前仅27.3%，仍有较大提升空间。
2、公司聚焦敏感肌，强品牌力+渠道力+产品力共筑龙头国民品牌：
（1）通过医生教育起步，营销接力，打造高认知度的头部品牌：公司产品受3000位皮肤科专家和200万个医生处方推荐，并获得多位皮肤科医生的推荐背书，精准触客树立品牌形象。多层次多渠道营销发力，助推品牌力塑造。公司成为唯一连续三年双十一进入美妆Top10的国货品牌，在客户快速增长的同时仍能保持高于行业的复购率。
（2）抓准电商渠道实现弯道超车，拓展线下驱动未来增长：贝泰妮以线上渠道为主，占比77%，线上自营占比过半。2011年进驻电商，早于竞争者4-5年，弯道超越国际品牌，构建先发优势。公司加速发展线下渠道，入驻屈臣氏，进行新零售、药店等布局，驱动未来增长。
（3）立足天然植物活性成分，积极投入研发，产品矩阵完善：公司产品围绕天然植物活性成分，研发能力强，具备优势强劲的11项核心技术，申请专利达46项。
公司产品功效经多篇文献论证，大单品舒敏系列收入贡献近40%。产品矩阵完善，年均推出28款新品，推新速度快。
未来业绩预期（来自券商研报）
功效性护肤品市场发展空间巨大，随着对敏感肌的关注增强和功效性护肤品的主要特质，市场龙头受益。
贝泰妮作为国货龙头，品牌力强，产品线齐全且推新速度快，大单品占比高。
公司于2011年起家于电商渠道，对于电商渠道中流量的规则以及玩法都较为熟悉，未来将持续提升品牌影响力与产品市场占有率。
预计21-23年公司分别实现归母净利润7.9/11.4/15亿元，基于化妆品及医美公司中成长性强，给予贝泰妮21年91XPE，对应目标市值719亿元。
三、看好理由
1、位于优质赛道的稀缺标的，容易受到机构追捧：化妆品行业一直以高利润著称，而且其粘性以及复购性极强（更换品牌的成本太高）。而且企业的业绩抗风险性高，毕竟没人能阻止女性化妆，这种业绩稳定且利润率高的企业本就是机构的最佳目标。
2、新股上市导致抛压较少，对机构有足够吸引力：贝泰妮刚上市换手率就超过了70%，内部的抛压已经释放大半，且新股里面的筹码十分干净，对于机构来说就是一块大肥肉喂到了嘴边上。
四、风险揭示
1、行业竞争加剧；
2、公司成本中，销售费用较多，未来获客成本可能因互联网红利消失增加。
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