猫财经|太平鸟历史最佳业绩背后:“财技”助攻,这两大雷终将引爆

贝壳号 | 发布于2021-03-31

太平鸟发布的2020年财报,创历史最佳业绩。

3月29日晚间,太平鸟发布了年报数据显示,实现营业收入93.9亿元,同比增长18.4%;净利润7.1亿元,同比上涨29.2%。

疫情中,服装企业遭受打击。太平鸟凭借其疫情后的表现成为了服装行业中的一匹黑马。但事实真的是这样吗?

太平鸟靓丽的业绩背后,少不了“财技”助力。挤掉水分后,太平鸟的业绩可能并不像现在这样亮眼,并且还有不少隐患。

太平鸟到底使用了哪些“财技”,其目前的亮眼业绩还可以持续吗?

存货计提不足

威胁太平鸟业绩增长持续性的重要一点就是存货。截至2020年底,太平鸟的存货水平已经达到22.57亿元,同比增加21.67%,该增速也大于营业收入18.4%的增速。而且,太平鸟的库存量的增长更让人担心。例如,太平鸟的厚外套增长29%,衬衫增长21.9%以及毛绒衫增长27.8%。

在库存水平高企的情况下,太平鸟存货计提跌价准备计提比例却大幅低于行业平均。

2019年和2020年上半年,太平鸟的存货跌价计提比例分别为13.64%和14.71%。同期,该比例的行业平均水平为15.46%和19.33%。而且,2020年下半年,太平鸟并没有增加计提存货跌价准备。截至2020年年底,太平鸟的存货跌价比已经下滑至10.2%。对此太平鸟表示是由于其加大对过季货品的处理力度,使得存货结构较新,因此存货跌价比低于行业水平。

但是这一做法却实实在在“帮助”到了公司的业绩。如果以行业平均水平计提折旧,太平鸟的存货跌价准备约为4.3亿元,而目前太平鸟对于库存商品的存货跌价准备只计提了2.6亿元。仅此一项就可增加税前利润1.7亿元。占到了太平鸟目前的税前利润的18.8%。

此外,太平鸟的存货跌价计提方法与同行相比也更为激进。

以女装为例,太平鸟的存货在1年内基本不计提跌价,1-2年间的库存计提20%-30%。超过两年则一次性计提70%-95%。

这一计提比例看似合理,实则存在“猫腻”。太平鸟以快时尚为理念,其产品价值在过季之后便会大打折扣。两年之内的产品最多只计提30%,在这样的政策下计提的存货跌价准备是否真的足够?

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预提“退货款”大幅增长 

太平鸟的另一项“财技”体现在预提退货款的处理上。

需要说明的是,对于该项的会计处理太平鸟的会计政策有变更。会计政策的变更虽然是由于财政部于2017年度修订了《企业会计准则第14号——收入》。大多上市公司,早以完成了该项变更,而太平鸟是自2020年1月1日起才开始执行新收入准则。具体到预期退货款的处理,太平鸟原本是将预计退货的毛利额确认为应付退货款。而新收入准则下,太平鸟是将预计退货金额计入“其他流动资产”。

2020年,太平鸟应付退货款为6.08亿元,根据新收入准则调整后2019年的应付退货款为4.65亿元,同比增长30.75%。这一增速远高于太平鸟2020年的营业收入的增速。而且,在此前年度,太平鸟的应付退货款的增速都保持稳定,2018年和2019年的增速分别为1.6%和3.3%。太平鸟对于退货款的预提为何突然增加?

从合同负债的角度,太平鸟的销售似乎并没有财报显示的那样火爆。根据新会计准则调整后的2019年的合同负债为1.24亿元,而2020年太平鸟合同负债为1.38亿元,同比增长为11.3%,低于当年的营业收入增速。

重资产or轻资产?

太平鸟业绩突然爆发的原因是其在渠道布局线上、线下全方位发力。至于其渠道布局是采取重资产还是轻资产的模式,对于太平鸟来说似乎是个“纠结”的问题。

截至2020年12月31日,太平鸟拥有门店数量共计4616家,净增120家。这样的门店规模,资产并不算轻。太平鸟计划在2021年持续扩大店铺数量,在提高店效的同时计划新开线下门店1000家,扩大市场影响力。至于其中有多少是直营店,多少是加盟店太平鸟在年报中并未披露。而这个问题对于太平鸟未来的利润则至关重要。

2020年,太平鸟加盟店净增加199家,加盟店的收入实现23亿元,同比增长7%。此前,加盟店贡献的收入已经连续两年下滑。太平鸟加盟店的盈利能力并不让人满意。太平鸟表示,加盟店主要注重规模增长。2018年至今,太平鸟每年加盟店的关店数和开店数都在1000家左右。大规模的关店说明太平鸟终端动销并不好。这样“折腾”下来,虽然可以实现门店净增加,但“折腾”掉的是品牌在经销商中的口碑和信誉。

太平鸟的直营门店2020年净关店79家,但其贡献营业收入41亿元,同比增长21%。太平鸟的解释是直营门店的质量得到改善。此前,太平鸟直营店一直持续扩张,2017年至2019年累计新增直营店452家。直营店营业收入两年只增加6亿元。显然,太平鸟寻求业绩增长面临店开多了,门店亏损拖累收入。店开少了,又增长动力不足的两难局面。

另外,值得注意的是,太平鸟2020年固定资产增加到13.9亿元,同比增长128%。主要是因为太平鸟的研发创意中心项目和朝里中心装修项目完工。新增的固定资产也会增加每年的折旧摊销。

2020年太平鸟折旧摊销为7500万元,同比增加32%。“财技”可以提振一时业绩,但埋下的雷终会爆发。

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