淘研报 | 为啥百亿级基金经理、知名私募扎堆调研这家企业?

贝壳号 | 发布于2021-03-30

这家企业到底有怎样的魅力,近百家机构扎堆调研,且百亿级的基金经理就有多位。在其公布的年报中,公司2020年净利润增速高达47.6%,这到底是一家什么样的神仙企业?今天我们就聊一下这家企业:普洛制药。

一、公司简况

普洛药业是国内医药先进制造领域的代表性企业之一。经过三十余载的积淀,目前公司在原料药(占主营75.27%)、CDMO(占主营13.39%)、制剂(9.65%)三大业务领域均已经构建起了明确的全球竞争力。

而随着2017年底管理团队对企业发展战略和管理架构进行了重大调整,公司的成长活力已快速显现,2018-2020年净利润复合长率达到48%。

目前行业内能和公司形成对比的企业为:华海药业、仙琚制药、司太立。

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公司过往业绩

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二、公司基本面

1、原料药发展为公司业务的主要后盾:目前,公司原料药和中间体业务的收入体量已接近60亿元水平,在国内乃至全球医药制造企业中规模名列前茅。

从业务细节来看,公司的原料药产品主要分布于抗生素、慢病用药和兽药三大领域,品种普遍仍具备较为明确的增长前景。

未来公司原料药业务有望在收入稳步增长的基础上,规模效应将继续带来较快的利润拉动。

2、CDMO业务已经进入持续高增长阶段,兽药业务是特色和亮点:公司的CDMO业务已有超过20年的发展历史。从2020年的情况来看,公司CDMO业务已进入爆发期。随着商业化和早期项目的同步高增长,公司CDMO业务的高增长态势有望在未来较长周期中延续。

此外,公司CDMO业务中兽药占比较高(目前占比约40%)。考虑到兽药品种生命周期长、净利润率高、格局稳定(买过兽药的都应该知道,特别贵),

且公司已与全球巨头普遍建立了良好的合作关系,未来对于公司兽药CDMO业务的拉动力也需给予一定重视。

3、2021年是公司制剂业务成长动力的切换年:2021年公司的乌苯美司在2020年经历了一年从医保到非医保销售模式的调整后,有望企稳;头孢他美酯、聚维酮碘、金刚乙胺等存量品种的销售,也有望迎来恢复性增长。

同时公司近年来布局的国内外制剂品种,也有望进入落地周期,逐年带来越来越显著的业绩增量。

未来随着公司每年获批品种的逐渐增多,多品种叠加所带来的利润不容小觑。

未来业绩预期(来自券商研报)

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未来十年中国医药先进制造领域全球崛起的大趋势非常明确。而普洛制药作为其中的优秀代表,有望成为这一趋势的重要塑造者之一,并有望依托广阔的赛道向大型市值企业不断迈进。

预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.53、13.75、17.91亿元,EPS分别为0.89、1.17、1.52元。当前股价对应2021-2023年PE分别为31、23、18倍。

三、看好理由

1、低估值:目前公司整体发展态势正渐入佳境。公司原料药和中间体业务继续保持稳定较快的业绩拉动,同时CDMO和制剂业务的成长动力均在不断强化。

随着三大业务板块协同发力,未来在较长的周期中公司仍将具备快速增长的潜力。

目前公司PEG在1左右,估值偏低,具备良好的投资价值和绝对收益潜力。

2、各大机构扎堆调研,多个百亿级基金经理现身调研名单:普洛制药三百亿的市值能够容纳头部基金的调仓需求,且公司年报刚发布,就已经多家百亿级基金经理以及知名私募就现身公司调研名单。未来有被机构选择的概率。

四、风险揭示

1、CDMO订单进度不及预期;

2、原料药产品价格下行风险;

3、制剂品种获批进度或放量速度不及预期。

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