黄金赛道4龙头终于集齐了！
编者按：本文来自微信公众号“强势投研”，贝壳投研经授权发布。
投资股票赛道很重要，眼科、牙科这两个赛道可以算得上是优质赛道中的极品了。眼科最主要的就是爱尔眼科和欧普康视，牙科最主要是通策医疗和国瓷材料。
今天就来给大家说说国瓷材料。
国瓷材料主要从事各类高端功能陶瓷新材料的研发、生产和销售。现已发展为国内陶瓷粉体行业的龙头企业。
当前公司已经形成了电子材料、催化材料、生物医疗材料和其他材料四大业务板块，下游产品覆盖电子、生物、新能源和航空航天等领域。
公司以核心陶瓷粉体材料为出发点，通过核心技术材料打破国外垄断，通过外延并购打造陶瓷新材料平台企业，不断延伸下游应用领域。
电子材料：
主要生产 MLCC （多层陶瓷电容器）用介质粉体、电子用纳米级复合氧化锆、高纯超细氧化铝、电子浆料等材料，可以用于 MLCC、智能穿戴设备、电池隔膜和太阳能光伏等下游产品的生产和制造。得益于消费电子、汽车电子、5G通讯和工业自动化等行业的发展，电子材料板块相关业务的营收保持稳定增长。
催化材料：
是公司重点布局的核心板块之一。主要包含蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、催化用氧化铝和分子筛等催化产品。目前公司的产品可以用于汽车移动源、船机和固定源VOCs 等领域的废气处理。在中国国六排放标准全面实施的大趋势下，蜂窝陶瓷作为废气排放处理过程中不可或缺的载体，市场需求大幅上涨。
生物医疗材料：
主要生产经营义齿用纳米级复合氧化锆粉体、氧化锆瓷块以及其他齿科相关产品。公司生产的纳米级复合氧化锆陶瓷材料因具有优异的机械性能、良好的生物相容性以及优良的美学效果，已成为齿科修复领域的主流材料之一，并得到越来越广泛的应用。公司已经打通了从材料到义齿成品的全产业链，实现了垂直一体化布局，并同步积极推进数字化口腔业务的发展，与口腔医院、口腔诊所建立更直接的业务联系，品牌影响力进一步提高。
其他材料板块：
作为一个综合性的业务板块，目前涵盖了建筑陶瓷、陶瓷轴承球和陶瓷结构件等多种产品。其中，国瓷康立泰生产的陶瓷墨水在国内市场处于领先地位，发货量、营业收入和利润持续增长；金盛陶瓷生产的陶瓷球等结构件因具有绝缘、耐高温、耐腐蚀和自润滑等特点，可以应用于医疗、新能源和纺织等行业的高端机械设备中。
公司技术和规模优势：
公司生产的MLCC用陶瓷粉体是MLCC器件的关键材料，工艺壁垒高，目前掌握了公认的最佳制备方法水热法，是全球第二家，国内第一家。国瓷材料生产的MLCC用陶瓷粉体目前在国内市占率高达80%，全球市占率16%。
未来的亮点业务：
各分部业务中，目前催化材料板块和生物医疗材料板块正处于高速增长，3年复合增速分别达到35.15%和72.7%，生物医疗材料板增速尤为亮眼。
生物医疗材料主要是瞄准氧化锆的高端领域纳米复合氧化锆，主要应用于义齿，技术水平上已接近日本和欧美，目前产能2500吨/年。本溪生产基地产能扩建于2020年10月份顺利完工，投产后本溪生产基地氧化锆瓷块产品产能将达到1500吨/年，不仅可以满足国内市场需求，更为产品开拓国际市场打下坚实基础。
目前，国内义齿市场主要被欧美和韩国企业垄断，国产品牌市场份额占10%左右。人口老龄化加剧和国产替代逻辑强烈。国瓷材料2014年已经依托水热法成功开发了高分散纳米氧化锆粉，2018年又通过收购爱尔创，打通了粉体到瓷块的环节。爱尔创是目前我国产销量最大的齿科用氧化锆陶瓷制造厂商。
2020年国瓷材料的毛利率为46.34%，净利率为24.43%。过去六年国瓷材料毛利率和净利率处于波动上升态势。
营收和盈利能力：2020年国瓷材料主营收入25.42亿，同比增长率18.07%，5年复合增速36.69%；2020年扣非净利润5.39亿，同比增长率14.52%，5年复合增速52.36%。增速非常亮眼，外延并购的贡献很可观。
研发投入：2017年-2020年国瓷材料的研发费率基本维持在5.5%-6.5%左右，从绝对值上看，4年研发投入共计4.76亿元，且全部费用化，研发投入规模在不断增加。
总结：
公司作为新材料细分领域的龙头，成长路径清晰（技术壁垒—>品类扩张—>纵向延伸），收购眼光独到（下游拓展的三大赛道空间大增速快，其中电子、医疗达到千亿市场，催化行业 50%增速），产品协同良好（专注产业链一体化，提升品牌和盈利），看好其长期成长价值。
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