宏赫臻财|蔡向阳:牛年下跌,还是因为估值涨太高,现在白酒估值处于可配置状态,仍然是A股最好的资产

贝壳号 | 发布于2021-03-30

历经多年构造出了一套基金的多维分析和评价体系,把着眼点放在基金经理身上,根据长期业绩、Sharpe/Sortino/Calmar Ratio、任职年限、换手波动、基金规模等指标,并对1年、3年、5年、10年段业绩赋予不同权重后进行年化收益排序。

在此基础上,再结合面对面访谈调研,考察基金经理获取超额收益的来源和能力圈所在,特别是剔除了有违规或隐患的基金,定量+定性,最终形成了聪投TOP30基金经理榜单。

从这30名入选的基金经理业绩水平来看,长期远远跑赢市场、超越同行,5年一倍以上是基本门槛;而且风格各有特色,可以从中选出多位互补的基金经理构建多个组合。

“聪投TOP30”基金经理2021年榜单已经正式发布,接下来,我们将陆续发布相关基金经理的专访等稿件,为大家在2021年乃至未来的投资给出一些参考。

随着市场大跌,前期市场的“抱团股”均出现了不小的杀跌。

 牛年以来,茅台、五粮液、中国中免下跌均超过20%,汾酒、爱尔眼科更是有超过35%的大跌。但是在收入端有很大增长的时候,它的利润往上的弹性还是挺大的,这也是我们当时投资中免的核心原因。现在已经涨了5倍以上了,即使现在这个位置来看,仍是一个相对好的机会。

港股首先会投互联网

其次就是A股没有的新兴消费类公司

问:港股市场中,您会优先重点配置哪些板块?

蔡向阳:配置港股时A股的最大的区别就是互联网,A股没有优秀互联网公司,所有的优秀互联网公司不是在港股,就是在美股。所以我们优先配美团、腾讯这种长期空间比较大,竞争能力特别强,能在很多行业快速进入并瓜分顶部份额的公司。这些股票A股是没有的。

我们第一步会去投互联网公司,第二步投一些A股没有的消费类,比如*******这些新兴的消费品公司。

回撤分为永久性回撤和阶段性回撤阶段性回撤不可怕只要持有好公司它迟早能涨回来

问:您怎么看待回撤?平时会用什么样的方式来控制组组合的回撤?

蔡向阳:我觉得回撤分为永久性回撤阶段性回撤

永久性回撤一定是投资的公司出问题了;第二个就是阶段性回撤,比如说它可能估值过高之后的下跌,但这个下跌不是特别可怕,因为只要你持有好公司,它迟早能涨回来。比如茅台经历过70%多的下跌,该怎样理解这样的下跌呢?

如果它是一个长期优质的公司,下跌就意味着最好的买点。如果只是估值高了,公司基本面没有出问题,它之后的上涨是必然的,只是时间问题。

如果是投错了公司,比如乐视,之后就退市了,它跌下来是不能加仓的。但是很多长期优质的公司,阶段性下跌,你是敢于去加仓的。

 所以我认为回撤控制最首要的是选择最好的公司。

 我管理规模不大的时候,仓位管理用得比较多,2015-2016年,当时规模不到100亿,2015年5月份,我就把仓位降到30%2016年暴跌之后又把仓位加上去。

 随着规模的增长,通过仓位波动来控制回撤的方式就很难了。

目前管理规模在600亿左右,再进行仓位的大幅调整就不太现实

 所以从投资方向,如果基金可以投资港股,进行一些分散化,比如除了白酒之外,我也配了不少互联网、医药,会适当减轻一些波动。

 这次下跌并没有体现出分散投资的优势,因为所有的优质资产都在下跌,无论港股的互联网公司还是A股的医药、白酒,都在下跌,这个时候的绝对回撤控制是很难的,只能相对的分散化。

目前投资能容纳边际是比较大的

问:随着您管理的基金规模的扩大,会影响到的您的能力边界吗?

蔡向阳:

我觉得目前投资能容纳边际还是比较大的,因为投资都是大公司,这些大公司也相对是长期比较优秀的。

所以目前来看,600亿的规模比较简单,因为换手很低,去年、前年的换手率就30%多,要做的就是,来了钱买好公司就行了。

还是认真的把这些功课做好,衡量好自己的资产结构中,对股权的投资要放多少。如果你天生不相信股权这个事情,还要进来折腾个短期收益率,这种大部分人都会亏。

如果你相信这个公司能创造这么大的价值,长期能创造很好的收益,短期跌了可以买更多,是一件更好的事情。

我自己对我那些股票长期是有信心的,它短期跌得越多,我越开心,因为我想可以继续去买。

它的历史股价长得怎么样我都知道,去年位置很高的时候,我就不太敢买。

所以还是要慢慢锻炼来学习,这也是一个挺复杂的事情。

风险提示:本文仅代表作者立场,投资决策需要建立在独立思考之上,投资者还需自行思考研究。本文中所提任何资产和证券,仅限于学术案例的交流,不作为任何推荐交易的理由。

本文转载至宏赫臻财公众号。

该文观点仅代表作者本人,贝壳投研系信息发布平台

最懂价值投资的都在关注,关注公众号“贝壳投研”:Beiketouyan(点击复制)

上一篇:交易论道|高手长期总结出来的合理加仓方法 建议珍藏!

下一篇:宏赫臻财|投资者说 | 美债收益率上升,国内PMI回落,我们何去何从?

  • 财报分析
  • 脱水研报
  • 干货知识
  • 港美股
  • 贝壳号