可来股票|让人疑惑的光伏黑马!10倍股阳光电源,股价与基本面是否匹配

贝壳号 | 发布于2021-03-30

这两年光伏和风电发展速度非常快,2020年光伏新增装机48.2GW,同比增长81%;风电新增装机71.67GW,同比增长178%。

2020年,我国可再生能源发电量达到2.2万亿千瓦时,占全社会用电量的比重达到29.5%。

根据规划,到“十四五”末,预计可再生能源发电占比将达到三分之二,在一次能源消费增量中的比重将超50%。

可来股票|让人疑惑的光伏黑马!10倍股阳光电源,股价与基本面是否匹配

光伏和风电可以说是未来十年最确定的赛道之一,已提前进入平价阶段,摆脱对财政补贴依赖,意味着企业已经可以靠自己赚钱。

一、光伏发电即将遭遇的瓶颈

未来光伏和风电的想要大规模应用必须要解决一个瓶颈,储能

光伏和风电都是靠天吃饭,因为天气的变化,呈现出不稳定性、波动性,比如发电高峰期用不完,发电低谷期不够用,资源得不到充分利用。

因此,储能技术出现了,在发电高峰期时,把多余的电力存储起来,电力短缺时再释放出来;不过现在储能技术还不成熟,投资成本大、安全性能低、商业化程度低,无法得到大规模使用。

以光伏为例,目前以并网光伏发电系统为主,通过逆变器将光伏直流电转换为交流电,并入大电网中,由电网统一调配供电,满足用电的负荷需求。

还有一种就是离网光伏发电系统,必须要把多余的电量存储到蓄电池中,再通过逆变器进行放电,被称为电化学储能并网发电系统依赖现有电网,成本相比离网系统下降了25%

然而,随着风光发电占比越来越高,对电网的压力也越来越大,这时候储能得跟上大部队,在负荷低谷时将电能储存,在负荷高峰时释放电能,减少电网压力。

抽水蓄能是当下最主流的储能方式,电化学储能刚刚兴起,电池、电池管理系统、逆变器是核心部件,其中电池成本最高,其次是逆变器

图片二、A股少数拥有储能业务的上市公司

目前A股拥有储能业务上市公司不多,阳光电源提供储能系统解决方案,正泰电器也开始建立储能电站,不过业务占比较低。

阳光电源去年一年股价涨幅达到10倍,逆变器业绩大增是主要原因

2020年公司逆变器业务出货量预计约35GW,增速超过100%,市占率上升至24%,超过华为成为全球第一大逆变器龙头储能系统营收占比4%左右,对业绩影响较小,不过增速非常快预计20年收入10.05亿元,同比增长85%,未来是个潜在增长点,可以持续关注和追踪。

三、阳光电源财务指标的几个“疑点”

阳光电源是今年首只腰斩的千亿龙头,今天股价再度大涨10%,目前公司估值如何,股价与业绩成长是否匹配?

从业绩增速来看,阳光电源2020年归母净利润18.5亿元-20.5亿元,同比增长107%-130%;扣非后归母净利润为16.1亿元-18.1亿元,同比增长78%-100%。业绩增速比隆基股份和通威股份更高,但是净利润绝对值远低于隆基股份,也比不过通威股份。

从估值来看,即使股价腰斩了,阳光电源动态市盈率仍然有60多倍,远高于隆基股份(38倍)和通威股份(33倍),这波杀估值有点狠但很合理。

截至2020年9月末,阳光电源ROE为13.03%,毛利率为24.79%,净利率为10.17%,在光伏产业链中处于中下水平

其中,电站系统集中毛利率为15.89%,拖累整体利润率;逆变器贡献40%的利润,毛利率为33%,与同行的锦浪科技和固德威差不多。

当然,阳关电源财报也有一些“隐患”,应收账款较多,2017年-2019年,应收账款分别50.46亿、63.13亿、66.72亿,占收入一半比重。

同期应收账款周转天数178.43天、197.18天、179.75天,需要大半年才能收回款项;存货周转天数103.37天、111.62天、105.35天,这些隐性指标比锦浪科技和固德威差,当然也有可能受电站业务的影响。

所以在现金流量表上,可以看到这个现象:前三季度经营现金流净额很少,甚至是亏空,直到年底才大幅好转

对比2019年三季度还亏空7.5亿元的经营现金流,2020年三季度为5.09亿元,

不出意外的话,阳光电源全年经营现金流净额应该比2019年好(24.80亿元)。

年初阳光电源董事长曹仁贤“拜会”了高瓴资本创始人张磊,让人浮想联翩,高瓴资本相继投资了隆基股份和通威股份,阳光电源由于去年涨幅过大,好像性价比不高。

股价大幅调整让阳光电源的高估值消化了不少,年报出来之后应该还会再降一点,如果高瓴资本要进场,回调是最好的时机,说不定就看中逆变器的成长性,以及储能未来的潜力。

参考研报:东吴证券《业绩符合预期,市占率大幅提升,龙一地位稳固》

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