价值研学社|中欧葛兰这只重仓股业绩翻倍，未来几年业绩依然具有高确定性！
3月29日晚，泰格医药发布2020年年报：
2020年公司实现营业收入31.92亿元，同比增长13.88%；实现归母净利润17.50亿元，同比增长107.9%；扣非归母净利润7.82亿元，同比增长26.89%；经营性现金流净额9.99亿元，同比增长89.30%。
1）公司2020年上半年营业收入同比增长9.3%；下半年同比增长18%。其中，第四季度实现营业收入8.92亿元，同比增长15.47%；归母净利润4.32亿元，同比增长37.72%；扣非归母净利润2.08亿元，同比增长73.7%。
净利润增速快于营业收入的主要原因是：
公司处置非流动金融资产获得的投资收益及公允价值变动收益大幅增长，贡献了大部分利润。
泰格医药2020年经营情况
公司是一家专注于为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织（ CRO），为全球医药和医疗器械创新企业提供全面而综合的临床研究解决方案，保证研究质量、降低研发风险、缩短研发周期、节约研发经费，推进产品市场化进程。
1、临床试验技术服务
公司提供创新药物、仿制药及医疗器械临床试验运作服务以及与临床试验直接相关的配套服务，包括医学撰写、翻译、注册服务和药物警戒服务等。
2020年公司临床试验技术服务稳步增长，实现主营业务收入151,921.53万元，同比增长12.81%，主要由于公司临床、医学注册、医学翻译、药物警戒等业务持续增长所致。
2、临床试验相关服务及实验室服务
公司提供在药物开发过程中其他的重要服务，包括数据管理及统计分析、临床试验现场管理及受试者招募、医学影像以及子公司方达控股提供的实验室服务等。
2020年公司临床试验相关服务及实验室服务，实现主营业务收入165,701.86万元，同比增长14.56%，主要由于公司实验室服务和临床试验现场管理及患者招募服务业务规模增长所致。
3、分地区服务
2020年公司境外营业收入128,555.55万元，占比40.27%；境内营业收入190,672.30万元，占比59.73%。
境内营业收入占比提升19%，主要是由于公司境内创新药临床试验业务发展较快。
公司2020年新增合同金额553,646.34万元，同比增长30.86%，截至年末，公司在手订单金额726,032.29万元，同比增长44.88%。
4、非主营业务收入
2020年公司转让股权取得的投资收益和非流动资产的公允价值变动损益，合计占公司利润总额的64%。
中欧葛兰重仓持有泰格医药
“医药女神”葛兰所管理的中欧医疗健康混合基金，在2020第三季度进入泰格医药前十大股东，持仓881.23万股；第四季度加仓100.9万股。估计持仓成本在100-110元之间。
2020年第三季度，高瓴资本位列公司第十大股东，持仓750万股；高瓴
是在2018年的6月11日，以大宗交易买入了500万股泰格医药，成交价是55.15元/股，考虑分红送股后的成本只有36.66元/股；2019年第三季度又买入250万股。综合成本估计在41元左右。
第四季度高瓴资本没有出现在公司前十大股东中，公司第十大股东持仓807万股，高于高瓴资本持有的750万股；
个人推测高瓴资本没有退出泰格医药。
总结
1、中国CRO正处于黄金发展期，是全球CRO增速最快的市场。
但无论从企业规模、市场占有率、外包渗透率和行业成熟度来说，相比欧美都存在一定差距。
临床CRO是占比最大的细分领域，在研发投入和渗透率双升的带动下，未来行业需求空间大。
截至2020末，公司待执行合同金额是726,032.29万元，同比增长44.88%。
在手订单金额是公司2020年总收入的2.3倍。因此，两年内公司主营业务业绩都是确定的。
2、临床 CRO 属于知识密集型和人才密集型行业，人才是核心资源。公司技术人员占比高达89.41%。截至2020年底，人才数量已达到6000人以上。公司的人才培养和管理能力能够支持公司主营业务产能的扩张，确保公司主营业务保持持续增长。
3、公司具有广泛的服务网点与全球化服务能力，优秀的临床CRO需要具备广泛的临床试验机构覆盖能力，以满足客户的需求，并加快临床试验进程。
截至2020年，公司覆盖138个国内服务网点和1200余家药物临床试验机构，超过230个创新药项目同步实施和运行，涉及临床I-IV期的肿瘤、内分泌、抗感染、呼吸科、皮肤科、心血管、疫苗、风湿免疫、神经科、眼科、妇科、消化科等多个疾病领域。
风险提示：2020年资本市场表现不错，医药公司的市值大幅增长，公司确认的公允价值变动损益贡献利润11.38亿，占公司总利润的51%。
因为2020年公司确认的公允价值变动损益数额较大，如果2021年资本市场表现不好，可能会给公司的业绩带来较大的不确定性。
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