可来股票|一家特殊的玻璃龙头!2年4倍、估值20倍,下一个福耀玻璃

贝壳号 | 发布于2021-03-29

周一市场平平无奇,继续缩量震荡,7000亿左右的量能估计要持续很长一段时间,所以上涨持续必然很差。

在这样的行情之下,频繁操作、追涨杀跌是大忌,寻找低吸机会才是王道。板块方面,周期股普涨,煤炭、水泥、化工、油服、造纸等板块涨幅居前。

其中,水泥建材是市场的一条暗线,2月份以来一直处于反弹趋势中,而且马上要进入旺季,这段时间资金一直在低吸埋伏,后面有希望迎来一波爆发。

一、玻璃行业的供需格局

在建筑领域,除了水泥,玻璃是最重要的原材料之一,从去年年底就一直在涨价,春节开工之后产能和价格有望进一步上升。

在玻璃生产工艺中,浮法玻璃是主流,不仅在建筑领域被大量使用,还被广泛应用于汽车、家电、光伏等领域。

从需求来看,房地产占据75%的需求,销量与地产竣工增速高度相关,2021年地产竣工逻辑延续,浮法玻璃有望保持10%左右的需求增速

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从产能来看,龙头厂商不断扩产,2020年底在产产能约9.83亿重箱,不过产能增长空间有限,

21年供需格局有望保持平衡

根据最新产能置换政策,从2021年1月1日起,停产2年以上以及3年内累计停产2年以上的平板玻璃生产线将不再具备复产指标这部分产能或将永久退出

再加上21年将有大量老产线(预计产能10600吨/天)进入冷修周期,意味着浮法玻璃供应将更加紧缺,机构预计2021年行业产能或净减少约1600吨/天。

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浮法玻璃是一门传统生意,也属于高能耗、高排放行业,在碳中和的要求下,未来不太可能产生新玩家,基本上是几个大厂相互PK。

二、旗滨集团:国内浮法玻璃龙头

旗滨集团是国内最大浮法玻璃生产企业之一,目前拥有26条浮法生产线,总产能达到17600 吨/天,市占率达到10.8%。

公司的主营产品包括优质浮法玻璃原片、节能建筑玻璃,另外还有光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃等新业务。

公司90%以上的收入和利润来源于优质浮法玻玻璃原片,绿色建筑节能玻璃收入占比为7.2%。

2016年以来,玻璃行业供给侧改革持续推进,公司业绩16年开始发力,连续5年实现增长

2020年实现营收96.43亿元,同比增长3.63%,实现归母净利润18亿元,同比增长36.03%;玻璃产量达到1.17亿重箱,销量达到1.14亿重箱,基本上实现满产满销。

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浮法玻璃主要原材料为石英砂、纯碱、石灰石等,原材料和燃料成本是玻璃生产最主要成本,成本占比分别为43%、34%;原材料成本中,纯碱占比 53%。

纯碱和燃料是影响浮法玻璃成本的两大变量,21年受石油涨价影响,纯碱具备涨价的动力

;目前纯碱价格接近1800元/吨左右,进口纯碱价格比国内更低。

对于玻璃厂商来说,未来成本压力不大,龙头厂商可以在低价时大量进货,涨价时积极扩产,减少成本端的波动。旗滨集团拥有成本优势,打通海外纯碱以及石油焦的采购渠道,纯碱采购价格低于市场平均价;此外,石英砂自给率不断提升,从50%提升至目前的80%,成本也远低于市场价。

过去两年,旗滨集团产业链布局不断深化,有全产业链发展的“野心”,延伸至电子玻璃、中硼硅药用玻璃、光伏玻璃等新赛道。

光伏玻璃已经与隆基开展合作,预计到2021年产能将达到2500吨/天,2022年将达到5000吨/天,成为新的业绩增长点。

高性能电子玻璃2020年已投入商业化运营,产能65吨/天。

中硼硅药用玻璃已投资两条产线,规划产能达到150吨/天,计划建设周期为一年。

三、回款速度快+销售能力强+现金流充沛

截至2020年9月末,旗滨集团净资产收益率ROE为14%,毛利率为35%,净利率为18.5%,

大幅领先南玻A、耀皮玻璃等同行上市公司,与汽车玻璃龙头福耀玻璃的差距也在逐渐缩小

2017年-2019年公司应收账款周转天数为1.34天、2.85天、3.88天;存货周转天数为1.34天、2.85天、3.88天;应付转款周转天数为54天、52天、51天。

说明公司回款速度快、销售能力强,对上下游的话语权高,通过财报也可以看出现金流非常充裕;2017年-2019年,经营活动现金流量净额连续3年超过20亿元,接近净利润的2倍。

旗滨集团是玻璃赛道中比较优质的上市企业之一,业绩增速稳定、现金流较好,这两年股价从

低位上涨了4倍,关键估值还不高,动态市盈率20倍左右,是福耀玻璃的一半。

参考研报:华创证券《浮法玻璃主业高度景气, 新兴业务静待放量增添成长性》、太平洋证券《旗滨集团:新周期,新成长》。

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