一张满仓的票|涨不喜

贝壳号 | 发布于2021-03-29

01 判断与感悟

本周A股整体小幅反弹,以周五的大涨收盘。创业板表现最好,单周收涨2.77%,其余指数均涨幅在1%以内。

别心里又痒痒了,大道理不再讲了,短期资金面新发基金等边际是减弱的,流动性在央行的季度例会上也是维持结构,整个市场今年大概率还会是震荡市,其实今年1月份的复盘里我们提到了今年配置预期是“低估值+有业绩”,换句话说就是防御性的,已经做好了今年不赚钱的打算(其实很多公募基金经理年初也是这么说的),但1-2月份又20%+的收益,让整个市场的风险偏好都被带飞了。所以其实现在的市场走势才是符合年初预期的。

我们依然维持原观点不变,拿出我们买入的三原则,合理估值、短期业绩、长期确定性。我们现在的排序依然是合理估值排第一,大涨前和大跌后都是如此,震荡市更加考验基金经理和投资人对基本面的研究能力,当然还有控制情绪、坚定原则的毅力。

02行业跟踪

光伏

2021年1-2月累积组件出口量超过10GW,较去年同比增长48.6%。2月,中国光伏组件出口量较1月环比增长25.9%,同比去年2月增长97%。

隆基Q1业绩预测:硅片出货32亿片左右(外销15-18亿片),单片净利0.68-0.7元(按166测算),硅片利润21.76-22.4亿元;组件出货8GW左右,单W净利率2%(电池+组件环节),均价1.65W/元,组件利润0.26亿;电站按往期2亿左右。合计利润24-25亿。

家电

2021年1-2月,家电行业整体同比增长55%,较20Q4同比增速21%明显加快。空调受去年同期低基数影响,同样出现明显反转;厨房小电两大子行业出现分化。

2021年1-2月,冰箱行业同比增速107%,较20Q4的36%继续加快;高端冰箱品牌例如海尔、卡萨帝、西门子均呈现高增长,市场份额进一步提升。2021年1-2月,洗衣机行业同比增速76%,较20Q4的34%明显加快;头部品牌中,海尔、小天鹅、美的等品牌市场份额相对稳定,保持与行业平均相近的增长,目前高端品牌卡萨帝增长较快。

数字化

本周大华股份披露2020年年报,2020全年营收仅增长1.21%,Q4增速恢复至5.97%,远低于海康威视增速。其全年净利润增速高达25.51%,主要系其出售股权取得投资收益9.62亿,如果剔除该部分非经营损益,2020全年净利润增速下滑近5%。

大华2020年收入驱动主要来自海外市场,海外业务同比增长8.38%,国内业务同比下滑3%。从大华股份披露的分部数据看,2020年收入正增长主要靠海外和创新业务(+5.5亿)贡献,国内业务分客户看,2B业务仍能维持20%+的增速,并且同比19年还有所提速(23.64%VS.21.76%),进一步反映企业数字化转型的提速,2G收入仍未能转正有4%的下滑,其他收入大幅下滑30%(中小企业受到疫情冲击)。

大华在2020年员工增速再次提升达到26.3%(2019年增速基本为0),反映其加快智能业务的投入和软件下沉力度。对比之下海康在2016-2018年连续三年员工人数增速在30%+,2019年也有17.5%,明显领先于大华。

医药

本周丽珠医药公布20年年报,20年全年收入105.20亿元,同比增长12.10%,归母净利润17.15亿元,同比增加31.63%,Q4季度营收25.95亿元,同比增加24.17%,归母净利润2.93亿元,同比增加11.53%。

20年疫情对临床用药造成较大影响,从收入看,丽珠20年下半年增速明显高于上半年,核心板块上,受疫情临床用药影响,心脑血、抗微生物等药物增速下滑,但受艾普拉唑放量拉动,消化道用药增速超预期。

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主要产品方面,艾普拉唑20年收入同比增速81.20%,公司已经从参芪扶正作为主力品种逐步过渡到创新药管线,中药收入占比越来越低,从15年的接近30%,逐步降低至20年的11%,而消化道板块和促性激素板块则从原来的20%左右增加到20年的42%,业务结构转型明显,而且目前国内艾普拉唑的销售覆盖率还未见天花板,片剂三级亿元未40-50%,二级医院20-30%,艾普拉唑还可以提供一段时间的收入增速,同时二线品种也逐步进入放量阶段,包括得乐系列、氟伏沙明、哌罗匹隆、抗病毒颗粒等。同时原料药板块毛利率继续增加,高毛利特色原料药收入占比提升。

在研方面阿立哌唑微球获批临床。重组抗人 IL-17A/F 人源化单克隆抗体注射液临床获批;注射用重组肿瘤酶特异性干扰素α-2b Fc 融合蛋白(A-01)获批临床。目前生物药板块在研项目共 9 项,其中已申报生产 1 项,III 期临床1 项,Ib/II 期临床 1 项,I 期临床 2 项,IND 申报阶段 2 项,临床前研发阶段 2 项。

锂电材料

电池级碳酸锂价格继续快速上涨。本周有消息,部分锂盐厂由于缺少矿石,不得不停产。前期上涨过程中,锂盐价格涨幅明显高于矿石,原因是矿石的价格基本是一个季度一谈,因此矿石是错过了今年年初以来的行情。但是进入Q2,矿石价格有可能迎来机会。

03市场数据跟踪

市场表现

经历了春节后连续五周的下跌,本周A股整体小幅反弹,以周五的大涨收盘。创业板表现最好,单周收涨2.77%,其余指数均涨幅在1%以内。从技术面指标来看,A股有望迎来周线级别的反弹。但我们对反弹高度不乐观,一是根据历史经验,大跌后的反弹往往是跌幅的1/3~1/2,二是目前资金面支持力度小,无论是新发、杠杆资金皆流入速度放缓, 三是短期通胀仍存,政策偏紧,没有太多利好。故未来我们判断是震荡格局,操作上保持“涨不追,跌不剁”,越跌越买的操作思路。

境外市场中,亚太跌幅较大,恒指、日经本周均有超2%的跌幅,受到新兴市场加息影响,资金有部分退出。欧美表现好,标普上涨1.57%,富时上涨0.48%。

债券资产继续保持震荡格局,但当前货币宽松较难,经济持续复苏,通胀担忧仍在的背景下,基本面不支持债券有较大的机会。

其他资产中,油价、金价本周保持平稳,工业品上涨1.32%。

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本周美联储释放鹰派信号,宣称未来可能会缩减购债规模。消息一出,市场仿佛利空落地,美债放缓了上行的步伐。截至周五,十年美债收益率收1.67%。但我们认为债券空头短期有获利了结倾向,所以本周收跌更可能是交易面导致,对后市我们仍维持美债上行破2%观点不变。

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经过本周的大幅回调,股票风险溢价指标继续回落,性价比略有提升。后续不认为有大幅提估值可能,所以风险溢价指标大概率在中位数和四分位数之间震荡。

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从日频风险溢价指标也可以看出,触及到了底部位置后(2015年6月、2018年1月市场阶段性高位),沪深300即开始下跌,侧面反映该指标相对有效。此时应该遵守纪律性,被动降仓或者不加仓。

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本周板块有所回暖,尤其是医药涨幅最高,单周收涨4.2%。TMT、消费本周上涨2.23%和1.65%。前段时间上涨较多的周期本周迎来补跌,下跌2.08%。

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本周上游周期跌幅大,如钢铁、有色等,公募偏爱的行业涨幅较好,计算机、医药等。

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本周情绪/资金跟踪

本周成交与上周几乎持平,日均7390亿,上周7470亿。整体交投情绪回到了近几年的中枢水平,换手率仍未出现大幅抬升情况。市场还在磨底期,未来下跌空间不大,市场向上空间可期。在这种行情中,建议多看少做,避免两面打耳光。

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筹码浮盈本周维持上周位置,市场下跌情绪已释放相对充分,估值风险释放后,我们对后市保持更加乐观态度。

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本周资金面维持中性,新发是边际走弱最明显的一大因素。

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1、融资买入余额

本周最新融资余额为15078亿(数据只披露到周四),小幅流出,速度放缓,市场维持存量博弈特征。

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2、北上资金

本周北上资金本周继续维持大幅流入,流入幅度逐周递增,单周流入141亿。除周二外,其余四日均维持流入特征。

行业方面,本周净流入前三是医药生物、化工和银行,净流出前三是休闲服务、家用电器和采掘。

个股方面,本周招商银行、药明康德和五粮液等个股流入居前,净流出居前的个股是阳光电源、海螺水泥和格力电器等。

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3、权益基金申购

本周成立239亿,是今年以来新低。行情的走弱势必带来新发的降温,新发规模近期有下降的态势,已经连续三周成立规模走低。不少基金公司的产品延长发行时间,新发市场受到行情影响开始走冷。

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从最新成立情况明显看出,尽管是大基金公司的顶级基金经理也无法募集较多资金,例如陈璇淼、葛兰等,100亿甚至以上的目标,实际成立不超过50亿,甚至只有十几亿。整体新发基金离募集目标差距非常大,且募集时间也增加较多。

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4、ETF申赎

本周ETF规模流入。从结构来看,大盘、中小盘明显净流入;金融明显流出,科技ETF小幅净流入。

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3、0307:散户比机构的优势,就在于可以长期持有

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