如何把握这轮中报行情？

当前是6月下旬，A股业绩真空期基本结束，随之而来的便是上市公司的中报季。

7月15日之前是中报预告密集披露期，8月31日是所有上市公司披露中报的截止日。从以往时间点来看，中报业绩的关键窗口期都有一轮炒作的机会。此前，包括中远海控、安阳钢铁等不少公司，都因超高中报业绩预告股价涨停。

截止到6月21日，两市已经有553家上市公司发布2021年中期业绩预告，其中有107家上市公司净利润增长下限高于100%，占比达到20%。分行业来看，顺周期行业业绩预喜率居前，如化工、机械设备、电子、汽车、医药生物业绩预喜家数居前。

尽管近一个月内披露的中报业绩预告的公司样本比较少，但从这些上市公司披露预告后分析师对全年盈利预测的调整情况来看，普遍都是在提高对上市公司的盈利预测。

原因在于2020年受疫情干扰，A股大部分企业表现并不好，但随着疫情影响逐步消退，2021年开始回归常态，在低基数效应下业绩增速明显回升，盈利呈现高速增长态势。

从去年年报到今年一季报的情况，2020年全部A股归母净利润增速仅为2.3%，而2021年一季度全部A股归母净利润增速高达17.9%。总体而言，经济已经逐步摆脱去年疫情影响最严重的阶段，A 股上市公司中报或将继续保持高增长，超预期或是普遍现象。

但也需要值得注意的是近期流动性开始边际收紧，市场逐渐步入风险偏好边际收敛的压力区。

从宏观环境看，目前全球经济开始恢复性增长，短期流动性存在过剩。

海外方面，6月美联储议息会议并没有明确提出缩减资产购买规模，但基于疫后经济的复苏与通胀的上行发出了鹰派信号，表示在2023年之前可能加息两次，但不是今年。

国内方面，5月的经济数据已经公布，继续显示出经济缓慢回落的特征。6月，央行MLF投放也略低于预期。

美国经济快速的修复有可能开启强美元周期，带动国际资本回流美国，减缓对中国市场的流入速度。近期央行在官微发声，在美元升值风险上升的情况下，人民币贬值风险在逐渐增加。

总体而言，货币政策由松趋紧的方向确定性较高，而收紧的力度多大仍有待持续观察，下半年全球资产大概率进入大波动时期。

目前市场对核心资产的高估值产生了一定的担忧。而在近期A股的行情中可以观察到，从白酒到科技股，板块出现较为明显的高低切换迹象。所以，在投资策略上需要重点布局仍可继续持有核心赛道中盈利增长超预期的品种，以及估值合理且中报超预期公司。

如何把握今年这轮中报行情？

市场有需求落地，政策有保障的板块。比如通信、半导体、医药等。

通信、半导体板块近期表现良好，尤其半导体板块高景气持续，行业整体业绩高增长同时具备确定性和持续性，而且5G开启新一轮招标工作。考虑到半导体板块自去年下半年以来经过了长期调整，当前已具备一定的性价比。

医药方面，2021年上半年，医药生物板块延续了2020年高景气度。截至6月21日，医药生物板块上涨约5%，位列申万28个一级子行业第10名。

整体上，医药生物板块上半年高景气度受到多重因素的驱动，一方面，行业本身在医保支付和监管升级下的新机遇，如医保谈判扩面及门诊统筹改革；另一方面，宏观环境的不确定性，如疫情的迁延赋予行业新的结构性行情。

6月17日，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2021年重点工作任务》，强调进一步推进三医改革、促进医疗资源均衡分布、深化疾病预防控制体系改革，政策持续鼓励医药创新。

站在当前时点，建议近期可重点关注报表季业绩先锋板块CXO。从中长期角度关注优质赛道的优质个股。比如创新药产业链：恒瑞医药、贝达药业、药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、长春高新等。

其次是一些困境反转的板块。比如酒店、旅游以及银行。

由于行业基本面拐点取决于疫情的控制，随着疫苗的普及，相关消费需求或迎来爆发式增长。对酒店、旅游这些高度市场化竞争的行业来说，受益于行业格局改善的龙头企业困境反转的速度更快、幅度更大。不过对于航空、机场这些类寡头垄断的行业来说，更多的是以行业整体性的反转为主。

对于银行，去年疫情银行让利压缩了净息差。但从今年季度环比角度来看，银行净息差正处于逐步改善趋势中，或将成为新一轮银行股行情的催化剂。

在上周五，市场对于存款利率下调的消息反映热烈。就事件本身而言，存款利率报价下行并非传统意义上的存款基准利率的调降，而是类似LPR改革时，将定价方式由原来的上浮改为加点，同时下调了加点的上限。在本次存款利率加点下调后，或进一步推动银行综合负债成本的下行，净息差获得更好修复。个股方面可适当关注：招商银行、宁波银行、平安银行。

如果是周期景气仍然持续且有涨价预期，同时又有新产能将不断落地的行业继续值得看好。比如，钛白粉和钢铁等。

钛白粉方面，行业维持高景气，据了解龙头龙蟒百利决定自7月1日起继续上调各型号钛白粉500元人民币/吨。

中长期依然看好钢铁。在今年3-5月上旬钢价快速上涨，市场对钢铁二季度高盈利已有预期。本周鞍钢股份率先发布中报预告，净利润大增48亿，比同期增加860%左右，也大幅超出市场预料。

在估值历史低位、盈利历史中高位的大背景下，碳中和及压减钢产量大概率带来行业供给天花板，加之原料端铁矿、焦炭供给增加再次贡献成本红利，钢铁股接下来仍会迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。

值得一提的是，今年年初受通胀影响比较严重，5月PPI创下2008年10月以来新高。目前无论是国内定价的钢铁、煤炭，或是海外定价的铜、铝、原油最乐观的情况是高位震荡。虽说上游资源品行业中报盈利处在高增速区间板上钉钉，但不排除后续下行可能进而影响业绩。所以，接下来整体风格上应该逐步弱化周期，更加关注估值低有较好成长性的板块。

此外，即将迎来建党百年庆，从历史统计规律观察，国防军工存在明显的超额收益，且市场短期贝塔属性高，可适当关注。