黄金坑？
编者按：本文转载至公众号“老张投研”，贝壳投研经授发布。
今天恒瑞医药大跌4.4%，那么原因在哪，公司到底逻辑还在不在？
先看短期的影响因素。
一个就是刚刚进行的医药集采，本次恒瑞医药的8款重磅品种进入集采名单，包括苯磺顺阿曲库铵、碘克沙醇、格隆溴铵、罗哌卡因、紫杉醇、奥沙利铂、多西他赛。
数据显示，光多西他赛、碘克沙醇、奥沙利铂以及苯磺顺阿曲库铵这四款药，在2019年的营收占比就超过了20%，可见此次集采情况对公司影响还是比较大的。
6月23日晚，针对刚刚进行的全国医药集采情况，公司发了个公告，其中本次参加投标的碘克沙醇注射液及格隆溴铵注射液未中标，公司在公告中表示，会一定程度上影响产品销售。
公司公告中既然能这样表述，那估计确实能影响收入端。
而数据显示，碘克沙醇注射液及格隆溴铵注射液这两个产品2020年度合计销售额为18.73亿元，占公司2020年度营业收入比例为6.75%。
集采落标的影响在前面是实实在在存在的，恒瑞医药2020年麻醉药收入同比增长-16.63%，主要就是受到了上一轮集采落标的影响。
在2个产品落标下，恒瑞医药有6个产品中标此次全国药品第五次集中采购，但中选价格与原中标价格相比降幅巨大，这也导致市场投资者对收入端的担心。
可见，恒瑞落标也失意，中标也高兴不起来，影响的还是收入端，最直接的就是股价的下跌。
第二个原因就是恒瑞想象空间和成长逻辑出现一些变化。
2000年到2020年的十年时间里，恒瑞营收增长了57倍，年化复合增速22%，净利润增长了近100倍，年化复合增速26%。
但现在天花板似乎在显现，2020年公司净利润增长18.7%，今年一季度净利润增长13.7%，业绩增速出现较大幅度的下滑，导致不少投资者对其还能不能高速成长产生质疑，而高成长对应高估值，成长一旦下来了，估值也就下来了。
第三个原因就是估值，目前很多投资者认为恒瑞估值偏高，复星医药动态市盈率不到52倍，长春高新动态市盈率不到46倍，美股创新药企代表辉瑞的动态市盈率更是不到20倍。
相比之下，恒瑞目前70倍的估值显得有些高。
那么公司的逻辑还在不在？
首先就是集采方面的影响，医药集采现在不是新鲜事物，已经开始好几轮了，但从前几年来看，影响只是短期情绪性的，恒瑞也是这样一轮轮过来的。
其次在业绩方面，目前来看确实出现了增速下滑，但我们还是要分析原因。
尽管恒瑞在大多数人眼里是创新药龙头，但是目前公司营收占比最大的还是仿制药，但创新药转型是看点。
公司自2016年开始便提出企业的创新模式已经从创新初期“me-too”、“me-better”走向源头创新，创新药布局从小分子药物向大分子药物转变，代表了全球医药产业发展方向的生物技术领域。
多年来恒瑞医药每年研发投入占销售额的比都在15%左右，在研发上毫不吝啬，并且研发投入全部费用化。
2020年，恒瑞医药研发投入49.89亿元，比上年增长28%，2021年一季度，恒瑞研发投入13.16亿，同比大增62.26%。
所以，公司业绩增速出现放缓，主要是把钱花在了研发上。恒瑞目前已有7个创新药获批上市，即艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗、甲苯磺酸瑞马唑仑和氟唑帕利，其2020年创新药收入占营收约在30%左右。
而高研发投入支撑的是后期创新药的爆发，如果后面创新药收入占比大幅提升上来，这个空间也是很有想象力的。
最后再看一下估值问题，恒瑞目前70倍的估值，看似较高，但目前海天味业都有80倍，业绩增速和恒瑞差不多，金龙鱼也有80倍左右，迈瑞医疗80倍，药明康德更是高的100倍以上。
因为稀缺龙头资金愿意给与高估值，这是必然。另外像药明康德为何估值比恒瑞高，也是有原因的，那就是药明的确定性更高一些，公司做医药研发服务，只收钱基本不用对结果负责，但恒瑞却存在创新药失败等的风险。
所以，还是昨天文章提到的，恒瑞目前只面临估值切换的问题，短期继续下杀，黄金坑的概率极大。
市场方面，昨天文章也说过了，今天开始去试仓白酒，效果还不错，白酒核心品种洋河大涨4.23%、老窖、茅台开始回暖。
如果后面继续调整，计划再提升一下仓位。
再好的投研逻辑，也需要市场的配合、资金的认可、以及较强的择时能力。
以上内容只是基于目前市场环境以及公司基本面的解读分析，不做具体买卖建议。
A股是个不断收割散户的过程，老张粉一定要通过增强投研能力和把握市场脉搏的能力来武装自己，这也是老张投研一直在做的！
坚持好公司，睡觉才踏实！欢迎留言区交流！股市有风险，入市需谨慎。
飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名公众号："飞鲸投研"：feijingtouyan，进行领取（点击复制）
/阅读下一篇/
宝马3系接连出现漏冷却液故障，质量通病却要车主花2000元维修
脱水研报
-
补链强链是国家战略重中之重。中国是名副其实的制造业大国，制造业总量连续11年全球第一，制造业贡献占全球比重近30%。但国际贸易保护主义抬头，加之全球疫情考验，我
-
公司自20年起基本面出现改善，随着定增过会引入新股东、新行长到任并完成职业经理人制度改革、存量大户不良基本出清，此前压制公司估值的因素都已消散。据申港证券研报分
-
据德邦证券研报分析，测试设备行业高景气+国内市场结构占比提升+测试设备自身国产替代，催生国内半导体测试设备厂商发展良机。一、测试设备平台化布局，高毛利率测试机实
-
2018年11月，公司GEOVIS5数字地球产品入选2018年度《军用技术转民推广目录》，公司加速对民用市场推广。2018年11月，公司收购中科九度气海事业部，
-
公司发布2021年半年报，2021上半年实现营业收入82.1亿元，同比增长18.27%。据东吴证券研报分析，储能业务方面实行“无电芯”战略，与顶尖电池厂合作，充
名家观点
-
一隐秀路大佬就是这波主多南天的主力，今天下午又再度拉回，从同花顺超级盘口看它从水下一路点火，要不是大盘太弱了大概率能走出地天，上次也是在一片绝望中隐秀路大佬引导
-
这一周的弱势，始于外资的大幅出逃，不过，周五的弱势，却怪不了人家，参考下北上资金，尽管深港通有一定流出，但也谈不上很大，沪港通更是流入的，所以，周五的弱，纯属于
-
以岭药业：这个票近期是一路小快步上行，到了今天终于是走了加速，明天溢价问题不大，但周四涨停也说明短线资金进来了，短期估计短线资金还会关注这里，明天预计冲高问题不
-
10月份已到了最后几天，三季报也进入到了最后的集中披露，而这个时候，就要注意下不及预期的雷股了。怎么规避不及预期的可能雷股？如果对个股基本面不是很了解，还真没什
-
第二段，就是11点之后，不管是中午前的强反击，还是午后的回落，以及随后的僵持，跟北上资金的节奏几乎完全同步了，这意味着，多空双方都选择了观望，然后，才有了北上资
热点题材
-
2021年，维生素E复产规模持续低于预期，龙头企业陆续在下半年面临停产检修，VE供给或将进一步紧缩；需求端，2021上半年，生猪、能繁母猪存栏量分别连续20个月
-
梳理宁德时代去年以来发布的扩产计划，投资规模已超千亿元。另外，中航锂电、亿纬锂能等另几大电池厂商也纷纷公布了后续扩产计划。民生证券关启亮预计，2022年国内动力
-
行业另一家公司群翌能源也表示，现在有一些机型已经能稳定出货，同时公司也开始接韩国及加拿大的订单，今年公司营收有望是去年的三倍以上，估计有机会再创新高。目前国内燃
-
点评：近年来，在农村考察调研过程中，经常会问起村民厕所使用情况，强调抓“厕所革命”是提升旅游业品质的务实之举。“厕所革命”已逐步从景区扩展到全域、从城市扩展到农
-
数据显示，被动元件2019年规模近300亿美元，电容、电感、电阻分别占比73%、17%、10%，主要应用于通讯、汽车、工控等领域。其中，MLCC是壁垒最高、规模
最新资讯
-
2024年在人工智能、大模型、智能汽车等新兴应用驱动下，全球半导体行业呈现复苏态势。在这个时候，挖掘有潜力的行业和公司尤为重要，光刻领域无疑是最有潜力的领域，而
-
在小米、华为等汽车快速崛起下，特斯拉终于遭受到了压力。最新公布的财报看，特斯拉第一季度营收为213亿美元，同比下滑9%，其中汽车业务营收更是下滑了13%；公司实
-
业绩表现好的公司，市场也不吝啬给予关注，贵州茅台、宁德时代、阳光电源、山东黄金、传音控股等公司热度本来就高，有了业绩加持更加不得了。长虹美菱、微芯生物、万安科技
-
这次是华为PURA70系列，是2023年下半年Mate60系列强势回归后又一力作，不过更让人期待二季度要发布的华为折叠屏手机。4月23日，华为正式公布了折叠屏手
-
这几个月来，低空经济的热度可谓是居高不下。先是2023年12月，低空经济被确立为战略性新兴产业，有望成为新的经济增长点。后是2024年4月，亿航智能成为全球首个
