股海沉思|周末，放点发财的干货

昨天我在微信公众号写了一篇文章，题目是股市中最大的骗子，里面指出，我们常见的指数基金追踪的都是价格指数，成分股分红造成的股价下跌直接计算成了指数的涨跌，所以中证银行这类高分红，低成本的指数基金常年稳步不动，看起来没有任何价值。

事实上，分红是投资收益的重要来源，对于低估值股票，分红再投资，长期投资，带来的收益是非常高的，比如中证银行这样的二流指数基金，如果把分红全部再投资，那就是中证银行的在过去六年多也有2.8倍的收益，年化18%。

周五，一众银行发布了2020年的年报，其中交通银行市盈率4.96，股息率7.08%，意味着投资100万交通银行，现价买进分红可得7.08万，令人羡慕。

工商银行全年净利润3159亿，市场预估2919亿，单4季度净利润872亿，环比增加+9.14%，同比增加44.13%，业绩直接好的爆炸。市盈率6.59，股息率4.91%。

一直搞不明白，为什么要去银行存款，为什么要去银行买理财产品？买股票多好，国家信用背书，不会倒闭，收益还高，增长率也肯定能跑赢GDP。

我之前曾将做过推导，对于一家市场估值不变的公司，投资者分红再投资，长时间内复合收益率为净资产收益率×（1－分红率）+股息率。

以工商银行为例，净资产收益率为11.95%，股息率为4.91%，分红率为31%，那么可以计算收益率为13.15%。是不是很奇怪，投资者长期持有的复合收益率竟然高于净资产收益率。

对于市净率低于1的公司，如果确定不会破产，分红稳定，持续分红，净资产收益率稳定，那么当投资者分红在投资并且长期持有的话，继续低估已经没有意义了，越低估，收益越高。

极限情况下，工商银行一分钱一股，是不是就可以收购工商银行，一年稳稳几千亿利润？

这种收益全部来自内生性增长，不靠交易赚钱，自然不会在交易中亏损。聪明的投资者应该祈祷，希望永远不要价值回归，永远低估，方便持续积累股数。

这个策略的难点在于太简单，太无聊，我们人类天生就有一种“做点什么，让事情更美好”的冲动，最后就是让事情变得一塌糊涂。

从这个银行的案例出发，我突发奇想，想到了一个策略，应该很好用。

我们来选股票。

1.过去五年的净资产收益率不低于10%。

2.经营性现金流不低于净利润的60%

3.股息率连续三年不低于4%

4.市盈率不高于15，最好市净率低于1，也可以不做要求

5.单个股票的仓位不低于6%，不高于20%，同一行业的所有股票算一个股票

6.在同一行业的股票中按照股息率加权

7.股票分红后股息直接买进该股票

8.每半年调仓一次

按照这八个规则建立一个组合，我们一方面排除了比较弱的周期股，一方面保证了持仓的均衡。

最后组合中应该有5到10个股票，分属于不同的行业，这个股票下面还可以有1到3个二级行业股票。这个规则并不是一个严格的量化策略，而是一个投资辅助工具，一定程度上可以自己主观判断。

比如你特别不喜欢周期股，那么可以把第一条“过去五年的净资产收益率不低于10%。”改为“过去五年的净资产收益率不低于12%。”。

再比如你就不喜欢银行股，那么就可以把这个行业的权重压缩到10%，或者你不喜欢四大行，那么就可以选一个四大行，再加上平安银行这样的成长股，或者招商银行这样的龙头股。

再比如你不喜欢钢铁股，那么可以一个都不选，反正行业数量控制到5到10之间就可以。

策略的原理搞明白了，具体怎么掌握就可以灵活了，能力越强越灵活，能力差的照单做就行了。

如果到了牛市，可能面临买不到股票的情况，没关系，指标可以修改，比如我们在提高净资产收益率门槛的同时，降低股息率要求，如净资产收益率大于20%，股息率大于3%，这样的。

通过这个策略，我们的持仓在行业分布上比较均衡，个股上比较分散，资产质量起码是中上，长期投资，分红再投资，以及半年调仓一次不自觉实现了高抛低吸的轮动，也可以增加一部分的收益。

我真心觉得这个策略不错，你们说呢？

最后说一个有趣的事情，中国神华发布公告，按照现有股价大概A股股息率是10%，港股股息率是15%，有人问，这分红的钱也是自己的钱啊，如果分红后不填权怎么办？

好，为方便计算，假如中国神华每股分红1元，股价10元，股息率为10%，我们拿10元买进1股。假如分红后不填权，那么我们现在有1元分红，一股股票价格为9元，看起来还是没有任何收益对吧。

考虑分红不买进，自己改善生活了。第二年继续分红1元，那么股息率就是1÷9=11.11%。

继续推下去，第十年，股息率为100%，即每股分红1元，股价为1元，你觉得可能出现吗？如果出现了，你觉得幸福吗？

考虑分红再投资，第一年分红后买进，我们就有了1.22股，每股分红1元，第二年分红1.22元。和分红不投资的情况相比，其第二年分红只有1元，我们多了0.22元。

如果和原始投资10元相比，分红不投资，每年的股息收益率都是10%，但是分红再投资的情况下，第二年的股息率就是1.22÷10=12.2%了。

显然分红再投资的收益率将会显著高于分红不投资的情况，而因为分红后不填权，股价越来越便宜，我们积累的股权越来越多，那么每年的实际分红就更多，相比原始投资的股息率就非常惊人。

由此可见，当股票低到一定程度，只有经营可持续，分红可持续，股价越跌，股东的收益会越高，分红再投资的收益比分红不投资高得多。这种收益取决于企业的内生性增长，和交易无关，所以也不可能在交易中被收割。

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