董明珠给自己发了个7.8亿红包

编者按：本文转载至微信公众号锦缎，贝壳投研经授发布。

6月20日晚间，格力电器发布公告，公布第一期持股计划。总计1.2万名员工有权“半价”认购1.08亿股格力股票，总价值约55.6亿元。其中格力电器董事长董明珠拟认购3000万股，约占此次员工持股计划的28%。

半价“送”员工55亿元股票，格力公告一出，市场很快“用脚投票”。6月21日A股开盘后，格力电器股价震荡下跌，当日收跌4.79%，创下近3月来最大单日跌幅，市值一日跌去155亿元。

格力相关公告在某股吧的高赞评论

有股民质疑格力设置的业绩考核条件过低，如此发股是“赤裸裸的利益输送”，损害股东利益；也有人质疑董事长董明珠空手套取7个多亿，吃相难看；当然也有股民摩拳擦掌，放话说坐等格力跌下50块，准备去“抄高瓴的底”。

能不能抄底不好说，但可以肯定的是，国资退出之后，格力上下再没有一个人可以阻挡董小姐为所欲为了，投了417亿的张磊也不行。

01、给自己发7.8亿红包，投资者吵翻天

先来详细解读格力这份公告。

其实员工持股计划并非第一次公布。今年4月，格力发布“关于筹划员工持股计划的提示性公告”，称正在筹划一个总规模约为格力股本总数3%的员工持股计划；而早在2019年底高瓴通过实体珠海明骏收购格力电器15%股权时，就有消息称珠海明骏将推动上市公司推出总额不超过4%的员工激励计划。

所以市场对计划本身并不意外，真正意外的是“过于优厚的条件”。

根据公告，给员工的1.08亿股票主要来自于格力此前回购的股票，员工认购价格为27.68元，是这批股票回购均价的50%，也是公告前最后一个交易日6月18日收盘价（53.68元）的51.6%。 

其中，董明珠拟出资8.3亿元认购3000万股，按照6月18日收盘价计算，这些股票的总价值为16.1亿元，一进一出董明珠净赚7.8亿元。此外还有不到1.2万名中层干部、核心职工拟认购7469万股，平均下来一人6228股，相当于一人奖励16.2万元。

虽然员工可以五折购买股票，但对于股票的归属，格力还设置了一定的业绩条件，但让股民们更加不满的是，格力设置的业绩条件，简单到“令人发指”。

根据公告，这批员工持股计划涉及的股票将分两年归属，每期最高可归属50%。而员工是否能拿到股票，需要同时满足公司业绩和个人业绩，其中个人业绩要在每期达到C类以上的考核要求。

公司业绩则分为两期。第一期需要满足2021年格力净利润较2021年增长不低于10%，同时每股分红不低于2元或者当年净利润总额的50%；第二期净利润需要满足2022年较2020年增长不低于20%，且每股分红不低于2元或者当年净利润总额的50%。 

而在第一年业绩未达标的情况下，第一年的认购权也不会自动作废，而是顺延至2022年。只要2022年业绩达标，且2021年、2022年的净利润和达到2020年的230%，管理委员会可以根据员工的个人业绩情况，对两期权益进行归属分配。

在科技公司中，天价奖励创始人和创始团队并不鲜见。

前有雷军在小米上市前获得90多亿元的股权激励，后有刘强东在京东健康、京东物流分拆上市时，每次都拿几十亿的“红包”。但对于格力这样已经上市20多年，早已渡过高速成长期的企业，这样大规模的激励计划并不多见，

以全球市值最高的苹果为例，去年库克刚刚得到一份新的股权激励计划，归属期限为5年，总价值约1.14亿美元，其价值还不如董明珠的3000万股认购权。

更何况，不论是库克还是马斯克，他们想要拿到激励，还要达到股东设定的资产收益率、净利润和股价增长等多项指标。而格力电器的公司业绩要求，却建立在2020年格力电器因为疫情原因，净利润下降超过10%的基础之上。

这也难怪公告一出，投资者们在雪球、东方财富的讨论区吵翻了天，不少赔钱的股民怒骂董明珠吃相难看。 

02、谁能劝劝董明珠？

买了两手、三手的投资者，一天损失600、700块，而买了15%格力电器股权的高瓴，一天就损失了20多亿元。

2019年底，高瓴牵头的买方财团，通过实体珠海明骏，以416亿元的价格从珠海国资委旗下的格力集团，收购格力电器15%的股权，成为第一大股东。收购资金一半来自高瓴募集，一半来自银行配资。

收购时格力电器股价在55-60元左右，2020年下半年一度升至将近70元，如今回落至51元，已经接近2020年3月疫情时的47元最低点。

从一级市场入股的高瓴，其持仓成本本身也更低，根据当时的公告，珠海明骏是以46.17元/股的价格，买下格力电器9.02亿股，比当时格力在二级市场的股价低了将近20%。

但在低价入股的同时，高瓴也将更多权利让渡给董明珠为首的格力电器管理层。如上图所示，珠海贤盈是珠海明骏的唯一GP，格力管理层享有珠海贤盈GP收益的41%，也就是说张磊募了400多亿元入股格力，GP收益的40%却属于董明珠。

此外更重要的是董事会席位，2019年初格力电器董事会换届后，格力电器目前的董事会席位共有九席，而珠海明骏继承了格力集团拥有的三席董事推荐权。根据协议，这三人分别由格臻投资（管理层实体）、Pearl Brilliance、以及高瓴各推荐一名。但需要注意的是，珠海明骏推荐的三名董事，其中至少2名需要得到格力管理层的认可。

这基本上意味着格力管理层可以控制珠海明骏，作为大股东的高瓴，只享有分红的权利，几乎无法影响格力管理层，或者说董明珠的决策。

事实上，2019年高瓴入股格力之后，有些分析师和媒体曾期待高瓴可以像当年改造百丽一样，利用战略思维与产业资源，对格力赋能。但如今过去一年半的时间，到今天为止，不论是从公司架构还是从现实的角度来看，格力依然是董明珠的格力。