Metal财经|世茂服务的“破发”之困

贝壳号 | 发布于2021-03-26

20家公司登陆港交所,716亿港元募集额,4720亿港元市值……这是物管行业去年以来交出的“钱多多”式总成绩单。但在一连串创纪录的数据背后,这一港股曾经的稀缺行业如今却不得不面对的趋势是:“分拆”常态下的上市公司数量骤增导致资本市场的青睐不再“雨露均沾”,以及物管行业分化行情的同步加剧。

截至3月15日,2020年以来赴港上市的20家上市物管公司中,12家长期处于破发状态,领跌的烨星集团(1941.HK)和宋都服务(9608.HK)股价均较发行价下挫逾五成;弘阳服务(1971.HK)、佳源服务(1153.HK)、正荣服务(6958.HK)和建发物业(2156.HK)四家公司在股价回暖后仍处于破发的边缘;

融创服务(1516.HK)、华润万象生活(1209.HK)、恒大物业(6666.HK)和金科服务(9666.HK)则分别凭借上市以来60.18%、51.61%、72.89%和51.01%的涨幅远离破发危机,市值分别增至702.94亿港元、968.92亿港元、1641.08亿港元和440.67亿港元。

这意味着,400亿港元市值以下的新上市物管公司均未能摆脱破发困境。而“房企强物管强”的定律亦被世茂服务(0873.HK)打破。其中,行业“并购王”成为目前唯一一家股价仍处于破发状态,并拥有TOP20房企背景的物管上市公司。

世茂服务上市以来股价走势图

Metal财经|世茂服务的“破发”之困

归母净利增速大幅放缓

不对比无伤害。目前已披露2020年度财报的头部上市物管公司共计三家,分别是恒大物业、融创服务和世茂服务。

数据显示,2020年,世茂服务实现营收50.26亿元,同比增长101.9%,增速同比增加14.6个百分点;恒大物业实现营收105.09亿元,同比增43.31%,增速同比增19.15个百分点;融创服务实现营收46.23亿元,同比增长63.5%,增速同比增加10个百分点;三家公司营收增速分别高于此前三年年复合增速33.9个百分点、14.2个百分点和4个百分点。

同期,世茂服务归母净利为6.93亿元,同比增长80.2%,增速同比下降83.5个百分点;恒大物业归母净利26.47亿元,同比增184.3%,增速同比增17.81个百分点;融创服务归母净利6.01亿元,同比增122.6%,增速同比下降51.05个百分点;三家公司归母净利增速分别低于此前三年年复合增速8个百分点、11.2个百分点和28.1个百分点。

尽管并购驱动规模扩张的大势所趋下,营收年复合增速向上、利润年复合增速向下已成行业新常态,但对比“三巨头”的业绩数据不难发现,恒大物业和融创服务去年利润增速均远高于营收增速,且双双破百;

与融创服务业绩相近的世茂服务则恰恰相反——增收不增利的趋势相对较为严重。这也成为世茂服务与其他“两巨头”股价走势两极分化的原因之一。

值得注意的是,2020年10月30日至今,即世茂服务上市以来,期间市值200亿港元以上的10家上市物管公司中,除世茂服务外,还有雅生活服务(3319.HK)和保利物业(6049.HK)两家公司股价下跌。无论是在管规模,还是合约规模均高于世茂服务的二者,也面临着与后者相同的业绩增速困境——增收不增利。

世茂服务成立于2005年,是世茂集团(0813.HK)“大飞机战略”的重要双翼之一。在为后者“效力”十年后,2015年,世茂服务开始接管第三方项目,并从2019年开始通过其擅长的并购战略实现规模跨越式发展。

受益于近两年斥资12亿完成11宗并购交易录得逾6000万平米在管面积和近1亿平米的合约面积,截至2020年末,世茂服务在管面积同比增长114.2%至1.46亿平米;合约面积同比增长99.3%至2.01亿平米。但两项数据的行业排名均位列TOP10之外,与世茂集团销售规模行业第八的排名稍显不匹配。而这或许也是世茂服务长期处于破发态势的原因之一。

与此同时,并购标的融入世茂体系势必要经历品牌升级,但这个过程也是世茂服务部分盈利能力指标下滑的阵痛期。数据显示,2020年,世茂服务毛利率为31.4%,同比下降2.3个百分点;净利润率为14.4%,同比下降1个百分点。

值得一提的是,“世茂系”掌门人二代许世坛在业绩发布会上表示,未来三年,世茂服务将力争实现再5倍增长,同时到2023年成为行业引领者,并预计2021年,通过收并购新增合约建筑面积7100万平方米。

这也意味着,在近百亿港元募资额的助力和70%规模年复合增长率的目标下,世茂服务规模高增长态势或将延续。但问题是,该公司增收不增利的局面能否同步解决,而破发困境何时才能彻底扭转,值得持续关注。

3月16日,受益于符合市场预期的业绩以及国际投行上调目标价的双重利好,世茂服务股价高开高走,盘中最高触及16.12港元,但仍未能突破16.6港元/股的发行价,最终报收于16港元,全天涨幅为9.14%,最新市值为378亿港元。

来源转载至公众号:Metal财经

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